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我国资产证券化发展现状与策略研究论文内容摘要:本文对资产证券化相关理论进行了简要叙述介绍了我国资产证券化的现状对发展资产证券化的障碍因素进行了分析提出了我国资产证券化发展的策略。关键词:资产证券化资产证券化发展策略一、资产证券化概述资产证券化（AssetSecuritization）是把缺乏流动性但具有未来现金流收入的信贷资产（如银行的贷款、企业的应收账款）经过重组形成资产池并以此为基础来发行证券。按照被证券化的资产种类不同可分为住房抵押贷款支撑的证券化（Mortgage-BackedSecuritizationMBS）和资产支撑的证券化(Asset-BackedSecuritizationABS)。在典型的资产证券化流程中通常由发起人将预期可获取稳定现金的资产组成一个规模可观的“资产池”然后将这一“资产池”销售给专门操作资产证券化的特殊目的机构（SpecialPurposeVehicleSPV）由SPV以预期现金收入为保证经过担保机构的担保和评级机构的信用评级向投资者发行证券、筹集资金并用资产池产生的现金流来清偿所发行的有价证券。资产证券化对发起人来说可以降低资金成本、改善资本结构从而有力于资产负债管理优化财务状况。对投资者来说提供了一种崭新的投资选择尤其是那些在投资利产品上受到诸多限制的机构投资者有了合规的投资并可以借此扩大投资规模、多样化了投资产品。资产证券化应该遵循以下四个原理：基础资产的现金流分析原理资产重组原理风险隔离原理信用增级原理。其中第一个原理是核心原理因为资产证券化其实就是基础资产现金流的证券化以上的四个资产证券化原理也常常被简称为“一个核心原理三个基本原理”。资产证券化最早起源于美国它的推出改变了银行传统的“资金出借者”的角色使银行同时具有了“资产出售者”的职能对商业银行的竞争发展起到了非常重要的作用。资产证券化可以使贷款成为具有流动性的证券同时这种证券又是具有贷款信用风险的证券从而有利于改善资产质量扩大资金来源分散信用风险缓解资本充足压力提高金融系统的安全性。在国外金融发达国家资产证券化已成为金融机构尤其是商业银行在竞争中取胜所应具备的技术。亨利·考夫曼是这样评价资产证券化的：“资产证券化很可能是现代金融中影响最为深远的发展它改变了金融市场的性质以及市场行为的特点……堪称造就了当代金融史上最有影响和最有前途的变革。”可见资产证券化有多么重要。当前资产证券化已经成为世界金融领域的重大趋势之一。二、我国资产证券化发展现状及障碍相对而言我国资产证券化的起步较晚但在监管当局的大力推进和金融机构的积极参与下我国资产证券化经历了一场从无到有并快速发展和不断突破的过程。我国在1992年自海南首推“地产投资券”的项目开始我国就首次开始了证券化的尝试1996—2002年又间续性发展了几起离岸证券化的案例。2000年中国建设银行和中国工商银行相继获准实行住房抵押贷款证券化的试点但由于诸多原因一直没有得以实施。2003和2004年分别有少量准证券化的案例到2005年3月国家开发银行和中国建设银行获准作为试点单位将分别进行信贷资产证券化和住房抵押贷款证券化的试点这也标志着我国本土证券化的试点将正式开始。2005年年底国开行41.7727亿元的信贷资产支持证券和建行30.19亿元的个人住房抵押贷款支持证券在银行间市场顺利发行这也是我国首批政策规范下的资产支持证券标志着我国信贷资产证券化试点工作取得了阶段性成果。我国的证券化市场迈开了从理论走向实践的重要一步2005年也被业界有关人士称为资产证券化元年。经过2006年快速稳定健康的发展使我国的资产证券化市场取得了丰硕的成果加快了我国银行、证券、信托等金融市场的融合增强了银行信贷资产的流动性也增加了金融市场的产品种类促进了国内金融市场的创新。当然这与主管部门的大力推动各项法律、法规的相配套密不可分。至2007年初我国证券市场化呈现以下几个特点：（一）市场规模迅速扩大、发行品种不断突破从发行市场规模来看我国资产证券化产品发行规模从2005年171.34亿元增长到2006年的471.51亿元增幅达到了175.20%产品种类也由两类发展到五类资产证券化产品的种类和规模均实现了较大突破截止到2006年12月底我国证券化产品累计发行规模达471.51亿元。资产证券化产品的种类日益丰富涵盖行业也日益广泛涵盖了银行、电信、交通、电力、地产等诸多行业。产品期限从0.18年到5.34年不等其收益率也从2.29%到5%各异。从产品所占百分比上看专项管理计划所占比例最大达55.87%左右其次是信贷资产证券化产品为27.41%准ABS信托产品所占比例最低仅为0.17