我国外汇储备运用试析论文.docx

我国外汇储备运用试析论文内容提要：到2005年9月底中国（包括内地和香港）已超过日本首次成为世界外汇储备第一大国。本文首先运用数据分析了我国外汇储备存在过剩的现象并对适度外汇储备规模进行了估计；然后对我国目前外汇储备运用中存在的问题进行了分析；最后对如何化解我国激增的外汇储备以及过剩外汇储备的运用的出路问题提出了一系列的建议。关键词：外汇储备过剩运用一、我国外汇储备的迅速增长及其过剩我国外汇储备自1996年末首次突破1000亿美元、仅次于日本居世界第二位以来就一直是迅速增加的趋势。2004年末我国外汇储备达6099亿美元比上年末增加2066亿美元增幅达50.5%。至2005年9月末国家外汇储备余额为7690亿美元同比增长49.5%。中国内地的外汇储备加上同期（9月底）香港金管局公布的官方外汇储备资产1228亿美元共计达到8918亿美元。与9月底日本外汇储备为8435.6亿美元相比到2005年9月底中国（包括内地和香港）已实实在在超过日本首次成为世界外汇储备第一大国。考虑到外贸进出口顺差剧增的因素市场普遍预测2005年外汇储备增加将不少于2000亿美元。如此这将是我国连续第三年外汇储备增加额超千亿美元。表1中国自1996年以来的外汇储备额单位：亿美元中国外汇储备迅速增加的主要原因首先是国际收支的明显改善。90年代后期特别是新世纪以来以出口的迅速增加为基础中国贸易收支和经常收支都是连年黑字的局面。2000-2004年经常收支黑字中国合计为1392亿美元其中2003年达459亿美元。其次是来自发达国家的资本流入增加。2000－2004年中国共引进外商直接投资2545亿美元在发展中国家中首屈一指。外汇储备充裕有利于增强我国的国际清偿能力维护国家和企业的对外信誉提高海内外对中国经济和中国货币的信心。也有利于应对突发事件防范金融风险维护国家安全。然而巨额的外汇储备对资源的合理配置与资金的使用效率提出了更高的要求。尽管大量的外汇储备为金融安全增加了保险系数增强了我国经济的国际信用度但另一方面却也导致了高成本、低效率占用人民币资源。外汇储备作为中央银行的对外资产是用人民币在银行间外汇市场上购买的外汇储备的增加势必占用央行人民币资产如7690亿美元的外汇储备就将占用相当于近6.2万亿元的人民币货币资产。大量的资产占用会影响到经济的货币投入、货币传导及实体经济投资等方面对资金的需求影响到资源配置的高效率。从2004年末外汇储备占当年GDP的比重看中国高达37.2%超过了世界平均的9%大大高于美国的0.7%和欧盟各国的3.2%。从2004年末外汇储备相当于当年月均进口额的倍率看中国高达13.1个月大大超过了世界公认的3个月左右的水平。从2003年末外汇储备相当于短期债务的倍率看与亚洲金融危机前的1996年末相比中国超过了1倍以上高达5.85倍即都处于还债有余的状况。从上述几个比例数据来看中国的外汇储备存在过剩的现象。由于资源的稀缺性做任何事都是有"机会成本"的因此经济生活中存在一个"帕累托最优"的境界。一国持有外汇储备也不是越多越好有一个度的界限。一个国家外汇储备水平究竟应该以多少为宜并不存在一个现成的理论模式推导出的确切的衡量标准。特别是由于各个国家的实际情况不同、发展阶段不同、市场经济发展与对外经济交往的程度不同因此对外汇储备的要求也各不相同外汇储备水平差异很大。从理论上说一个国家外汇需求要考虑的主要因素是：进口付汇、外商投资回报、偿还外债、维持汇率稳定的外汇平准基金及特殊需要的外汇需求。进口付汇需求传统理论认为保持三个月进口支付需要现在的观点认为对发展中国家来说由于其货币不是国际储备货币成员外汇储备往往不具备可替代性具有明显刚性特征因此建议应适当放宽我国可以考虑保持四个月的进口支付需要即国际储备与进口的比率为33%。外商投资回报国外投资者一般希望有10%以上的投资回报率我们考虑按照15%的比例预留外汇储备。偿还外债的外汇需求根据国际经验应保持外汇余额的10%的外汇储备此外再保持年度外汇储备10%左右的外汇平准基金和特殊需要。根据以上思路我们得出以下公式：R=R1+R2(1)(1)式中R为外汇储备总量R1为适度外汇储备量R2为超额外汇储备。其中R1=33%W+10%X+15%Y+Z(2)(2)式中W为年度进口额；X为年度外债余额；Y为年度实际用外资总额；Z为外汇平准基金及特殊需要额（10%R）。R2=R-R1（3）按以上表达式我们可以推算出近年来我国适度外汇储备规模及超额储备情况。见表2单位：亿美元以上数据表明我国2001年以前也存在超额外汇储备现