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我国风险投资退出机制研究论文【摘要】文章分析了现在比较成熟的风险投资退出方式和影响风险投资退出方式的多种因素并根据我国的实际情况提出了我国应该如何健全风险投资的退出方式对我国的风险投资的发展提供一定的参考。【关键词】风险投资；退出方式；健全风险投资(VentureCapital也被称作创业投资)是指通过一定的机构和方式向各类机构和个人筹集风险资本然后将其投入到具有高风险和高潜在收益的中小型高新技术企业或项目并以一定的方式参与所投资风险企业的管理期望通过实现项目的高成长率并最终通过出售股权等方式获取高额预期收益的一种投资行为。在风险投资的运作过程中风险投资的退出具有重要意义。风险投资能否顺利的退出关系到风险投资企业能否收回资本使资本得以循环的流动从而实现投资升值退出再投资再升值这样一个风险投资的良性循环的过程。一、风险投资的退出方式在不同的国家和地区由于其风险资本的来源不同并且资本市场的发育程度也不一样因而风险投资退出的方式也不尽相同。目前世界上风险投资的退出方式主要有四种：（一）首次公开上市退出（IPO）首次公开上市退出是指通过风险企业挂牌上市使风险资本退出。首次公开上市可以分为主板上市和二板上市。采用首次公开上市这种退出方式对于风险企业而言不仅可以保持风险企业的独立性而且还可以获得在证券市场上持续融资的渠道。而对于风险资本家来说则可以获得非常高的投资回报。根据美国的调查资料显示有三分之一的风险企业选择通过股票公开上市退出最高投资回报率达700%左右。因此首次公开上市退出被认为是最佳的退出方式。但是首次公开上市退出方式受到资本市场成熟度的限制比较大我国目前大多数风险投资中中小企业就不符合我国公司上市的相关要求。（二）并购退出并购退出是指通过其他企业兼并或收购风险企业从而使风险资本退出。由于股票上市及股票升值需要一定的时间或者风险企业难以达到首次公开上市的标准许多风险资本家就会采用股权转让的方式退出投资。虽然并购的收益不及首次公开上市但是风险资金能够很快从所投资的风险企业中退出进入下一轮投资。因此并购也是风险资本退出的重要方式。特别是近年来与国际新一轮兼并高潮相对应采用并购方式退出的风险资本正在逐年增加。从事风险企业并购的主体有两大类：一类是一般的公司另一类是其他风险投资公司。（三）回购退出回购退出是指通过风险企业家或风险企业的管理层购回风险资本家手中的股份使风险资本退出。就其实质来说回购退出方式也属于并购的一种只不过收购的行为人是风险企业的内部人员。回购的最大优点是风险企业被完整的保存下来了风险企业家可以掌握更多的主动权和决策权因此回购对风险企业更为有利。（四）清算退出清算退出是针对投资失败项目的一种退出方式。风险投资是一种风险很高的投资行为失败率相当高。据统计美国由风险投资支持的风险企业大约有20%～30%完全失败60%左右受到挫折只有5%～10%的风险企业可以获得成功。对于风险资本家来说一旦所投资的风险企业经营失败就不得不采用此种方式退出。尽管采用清算退出损失是不可避免的（一般只能收回原投资的64％）但是毕竟还能收回一部分投资以用于下一个投资循环。因此清算退出虽然是迫不得已但却是避免深陷泥潭的最佳选择。清算有三种方式：解散清算、自然清算和破产清算。二、影响我国风险投资推出机制的因素分析影响我国风险投资推出机制的因素具体有以下几种：（一）金融体系金融体系可以分为两大类：以证券市场为主导的金融体系和以银行为主导的金融体系。例如美国就是典型的以证券市场为主导的金融体系的国家。人们普遍认为美国的风险投资之所以在全球最成功、最发达其中一个重要原因就是因为美国有着成熟完善的证券市场特别是有二板市场——NASDAQ市场为风险投资的退出创造了条件。在证券市场上风险企业家通过首次公开上市可以重新从风险资本家手中获得公司控制权从而对风险企业家形成激励；同时风险资本家通过首次公开上市既可以实现收益也可以树立自己良好的形象和声誉。目前我国的金融体系还不适合风险投资的进一步发展必须结合国内实际与国外经验建立符合我国风险投资发展的金融体系才能有效促进我国风险投资业的发展。（二）风险企业的未来收益现值一般来说只有当风险企业的未来收益现值超过该退出方式的成本时采用这种方式退出才是可行的。即如果风险资本家倾向于用首次公开上市方式退出则风险企业的未来收益现值必须超过证券市场的代理成本才可行否则只能采用其他退出方式。（三）风险企业的控制权采用首次公开上市退出将使风险资本家所拥有的股份稀释控制权削弱相应的风险企业家就获得了更多的控制权；