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宏观经济变量对上证指数影响的实证研究摘要：本文从理论和实证方面研究了上证综合指数与宏观经济之间的关系构建出宏观经济因素影响上证综合指数的模型。具体而言上证综合指数与居民消费价格指数、工业增加值、人民币兑美元汇率呈正相关关系与商品零售价格指数呈负相关关系。在构建模型的过程中还证实了即股价指数对于宏观经济变量的响应有一定的滞后性的这一观点。关键词：上证指数；宏观经济；多元线性回归一、引言：研究目的和意义2008年世界金融危机的影响在中国蔓延开来使中国股市经历了其18年成长史上的又一次深度下跌最大跌幅达到69.85%。在这一时期我国政府曾在百日内连续5次下调利率并两次股票交易印花税为稳定股价打下了坚实的基础。不仅如此从中国股市发展的历程来看宏观经济政策对股价的涨跌起着至关重要的作用它的走向决定了证券市场的长期趋势。从理论角度来看股票市场周期与宏观经济周期相关性的基本逻辑是宏观经济基本面决定上市公司经营业绩上市公司经营业绩对股票价格有决定性影响。因此可以认为宏观经济周期是对股票市场运行具有重要影响的风险因子。同时股市周期并非完全受宏观经济周期被动影响股市一定程度上也对宏观经济运行具有反作用。所以把握好宏观经济发展的大方向才能使我们精准的掌握证券市场的总体变动趋势、正确判断证券市场的价值。宏观经济状况良好大部分的上市公司经营业绩表现良好股价也相应会上涨。综上为了把握国内宏观经济的变动趋势我们有必要对一些重要的宏观经济运行变量进行研究。而本文则采用了文献综述法和多元线性回归建模法对宏观经济变量对上证指数的影响进行了实证研究。二、文献综述2005年周海燕采用相关性检验、协整检验、Granger因果检验等方法对宏观经济变量与股指波动的关系进行了实证分析。她证明出长期来看我国股价指数与宏观经济的发展是一致的但在某些特殊时期二者又是相互背离的关系。她认为股指还不足以成为宏观经济的“晴雨表”。2006年刘玲提出股票价格指数与企业景气指标、工业增加值之间呈正相关关系而与利率、货币供给之间是一种负相关关系与通货膨胀率之间的关系则不确定。在《对影响股票价格指数宏观经济变量的实证分析》中周敏运用计量经济学中的多元线性回归的方法探寻出企业商品价格指数、股市成交量、汇率、货币供应量是影响股票价格指数的主要因素。2010年董彩丽通过实证研究证明出中国股票市场与宏观经济的发展的一致性股票价格指数能够在一定程度上反映我国宏观经济发展的整体水平及趋势。此外她还提出股价指数对于宏观经济变量的响应有一定的滞后性这一观点。三、宏观经济变量的选择1.居民消费价格指数居民消费价格指数的变动率在一定程度上反映了通货膨胀或紧缩的程度。通货膨胀不仅对人们当前的决策有影响还会使他们增加对通货膨胀的预期。通货膨胀时期由于货币贬值所激发的通货膨胀预期促使居民用货币去交换商品以获得保值这些保值工具中就包括股票。这一行为无疑扩大了对股票需求。此外通货膨胀率上升到一定阶段政府多会采取紧缩的财政和货币政策此时企业为了筹措资金便会发行股票来增加股票市场的供给因而使股票市场需求增长小于供给的增长。2.工业增加值工业增加值是是企业全部生产的总成果扣除了在生产过程中消耗或转移的物质产品和劳务价值后的余额是企业生产过程中新增加的价值。增长率越高说明实体经济运行状况越好产生的社会财富越多。在其他条件不变情况下增长率的变化会使国内公司现金流发生同方向变化进而股票价格也会发生同方向变化。3.货币供应量M2货币供应量增加无疑增加了流通中的现金流、提升了上市公司贴现率从而使企业筹资成本降低预期收益升高因此公司股价将上升反之则会下跌。不仅如此货币供应量的增加代表国家实行扩张的宏观经济政策这就增加了股市的预期收益使股价攀升。可见货币供应量可能与上证综合指数存在一定的正相关。4.银行同业拆借利率同业拆借利率是短期持有货币的机会成本它取决于资本市场的资金供求。储蓄决定资金供给投资决定资金需求而投资和储蓄均受利率影响。利率下调一般会使贴现率下降尽管预期股利不变但是股票内在价值将会提高。因此股票价格指数与利率之间可能存在负相关。5.商品零售价格指数商品零售价格指数是一种反映城乡商品零售价格的经济指数。零售物价调整变动将对城乡居民的支出以及国家的财政收入产生直接的影响。不仅如此商品价格指数的变动也会对居民购买力和市场供需平衡造成不同程度的影响。因此计算该指数可从一个侧面对上述经济活动影响进行观察和分析。6.企业商品价格指数企业商品价格指数能较客观地反映经济变化轨迹、我国投资形势的阶段性变化与农产品、工业消费品供求