可转换公司债券投资谈.docx

可转换公司债券投资谈本周江苏阳光发行可转换公司债券成为《上市公司发行可转换公司债券实施办法》出台后首家发行可转债的上市公司它同时也拉开了大规模发行可转换公司债券的序幕。到目前为止已经有60多家上市公司公布了发行可转债的计划加在一起是一个不小的数目。对于这个重要的投资品种相信不少投资者可能是第一次接触多少有些陌生。为了帮助广大投资者认识可转换公司债券的方方面面上海证券交易所投资者教育中心联合本报股民学校共同策划推出了这个介绍可转债知识的专版供广大投资者学习时参考。既具债权性又有期权性我国从证券市场诞生起就一直试探着发展可转换公司债券（以下简称转债）市场但是整个运行和发展过程却不是很顺利。先是1992年发行的宝安转券虽发行成功但转股情况不理想。1997年3月25日《可转换公司债券管理暂行办法》发布后转债市场依旧没有得以迅速发展5年来只有5家公司发行了可转换债券其中有三家是非上市公司发行可转换债券并且随着对转债热炒的结束市场也渐趋冷清。2001年4月底中国证监会出台了《上市公司发行可转换公司债券实施办法》及《上市公司发行可转换债券申请文件》、《可转换债券募集说明书》、《可转换债券上市公告书》三个配套文件这些举措重新激起市场对转债的关注迄今为止已经有60余家公布了发行转债的计划阳光转债作为《上市公司发行可转换公司债券实施办法》出台后第一只公开发行的转债品种才姗姗登场。由于转债特殊的性质和投资特点必定会成为我国证券市场中非常重要的投资品种本文试图对该品种的投资思路进行分析。可转换公司债券是一种公司债券它赋予持有人在发债后一定时间内可依据本身的自由意志选择是否依约定的条件将持有的债券转换为发行公司的股票或者另外一家公司股票的权利。换言之转债持有人可以选择持有至债券到期要求公司还本付息；也可选择在约定的时间内转换成股票享受股利分配或资本增值。从转债的概念可以看出普通转债具有债权性和期权性两个最基本的属性。所谓的债权性质就是转债首先是一种公司债券是固定收益证券具有确定的债券期限和定期息率。为转债投资者提供了稳定利息收入和还本保证但他不是企业的拥有者不能获取股票红利不能参与企业决策。在企业资产负债表上转债属于企业“或有负债”在转换成股票之前转债仍然属于企业的负债资产只有在转债转换成股票以后投资转债才等同于投资股票。一般而言转债的票面利率总是低于同等条件和同等资信的公司债券。其次转债具有股票期权性质。它是指转债为投资者提供了转换成股票的权利这种权利具有选择权的含义也就是投资者既可以行使转换权将转债转换成股票也可以放弃这种转换权持有债券到期。也就是说转债包含了股票买入期权的特征投资者通过持有转债可以获得股票上涨的收益。投资注意事项1、票面利率和回售收益率是最基本的要求转债最主要的好处之一是它具有债权投资的优点。所以投资转债应该从票面利率和回售收益率着手。当票面利率和回售收益率高于资金成本时此转债即为合理的投资标的。此外在不同的情况和条件限制下对于转债的票面利率和回售收益率要求也有所差别。比如在相同的收益率之下股性较活者在流动性的前提下是比较值得投资的标的。换言之在股性以及流动性不足的前提下即使某转债债券收益率很高也不应该轻易进行投资。2、重视公司特性以及信用评估公司的经营业绩是影响转债最本质的因素。公司业绩成长性越好股票价格的成长性就越好转债的价值就越高。同时发行公司的资信对于转债的投资人是极为重要的评估因素。所以投资人必须对发行公司有一定的认识和资信调查。建议选取具有成长潜力和良好债信的可转换债权进行中长期投资否则一旦投资到一些“地雷”企业债权无法得到保障转债将会形同废纸。3、以中长期为目标由于转债债性特征使得转债往往是一些机构投资者的首选因此筹码相对较为集中加上本身面值较高使得转债流通性较股票偏小因此建议无论是投资还是套利都应抱着长期投资的心态。4、注重与标的股票的互动关系转债的价值与标的股价具有息息相关的互动关系。当标的股票的价格低于转债所制定的转换价格时转债将只反映纯债券的价值其价格会是相当稳定的。然而一旦股价超过转换价格则转债将开始反映其转换价值。随着套利空间的存在与调整转债的价格将随着标的股票的价格同涨同跌。投资优势分析1、收益保障性由于企业支付利息优先于派发红利因此转债的收益比股票更有保障。对转债的投资者在股价上涨的同时也可获得稳定的利息收益。另外在企业破产清算时相对于普通股转债也具有一定的优先权。2、兼顾安全性和成长性只要持有人持有该债券就可以获得固定收益。如果该公司业绩增长良好持有人可以将其