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构建财务报告分析新框架ShapetheNewFrameworkofFinancialReportAnalysis中国海洋大学教授、博士生导师中国企业营运资金管理研究中心主任王竹泉各位CFO朋友：大家好！财务报告是企业经济活动的写照。建立企业经济活动与财务报告之间的直接对应关系是财务报告分析的根本目的由此我们可以清晰地理解和预测各类经济活动对财务报告的影响并通过财务报告的变化准确地推断企业发生了什么样的经济活动。但是由于企业经济活动的复杂性建立企业经济活动与财务报告之间的直接对应关系却并非易事如果处理不好势必影响企业财务报告分析作用的发挥。对于企业CFO来说要解决这一难题对经济活动进行科学的分类至关重要。新分类企业的全部经济活动由经营活动、投资活动和筹资活动三部分构成。传统上我们将企业的全部经济活动划分为经营活动和理财活动两大类也就是将投资活动和筹资活动合并在一起称之为理财活动。与这种认识相对应从事经营活动的人员被称之为业务人员而从事投资和筹资活动的人员被称之为财务人员。事实上投资活动是企业运用资金间接创造价值的活动而筹资活动不是一种运用资金的活动而是为企业运营筹措所需要的资金。从资金运动的过程来看投资活动和筹资活动是完全不同的两个方面不具有共同性。将不具有共同性的投资活动和筹资活动划分为理财活动实质上是企业重视产品经营而忽视资金经营和资本运作的体现。在狭隘的经营观念下经营活动是为企业创造价值的主要业务营业活动等同于经营活动而投资活动则附属于经营活动而存在并以服务于经营活动为目的。不论是从以前的营业利润将投资收益排除在外来看还是从将购置固定资产、无形资产以及其他长期资产也视为投资活动来看都反映了传统观念中存在的企业经营活动和投资活动的主从关系。不论是从企业的使命还是从资金运动的过程和内在逻辑来看经营活动和投资活动才是具有共性的经济活动也应该是企业的主要经济活动。企业的使命是通过运用资金为投资者创造价值实现资金的增值至于以何种方式实现资金的增值则是企业经营管理的自主选择。经营活动固然是企业运用资金实现资金增值的重要方式但并非唯一的方式。投资活动同样也是企业运用资金实现资金增值的重要方式。经营活动与投资活动的共性就在于一方面两者都是企业运用资金旨在实现资金增值的活动另一方面两者都是企业的主要活动如果企业没有了运用资金的经营活动和投资活动筹资活动就失去了意义。因此筹资活动必须依附于经营活动和投资活动而存在是从属于经营活动和投资活动的辅助活動。科学的经济活动分类应该是将经营活动和投资活动划分为一类可称之为营业活动也是企业的主要活动而将筹资活动作为从属于营业活动的另外一类。新框架在科学的企业经济活动分类基础上我们需要进一步构建企业经济活动和财务报告之间清晰对应关系的企业财务报告分析的新框架。首先我们需要对企业营业活动运用了多少资金产生了多少回报其中的经营活动和投资活动各自的回报水平如何等进行分析。为此我们必须建立口径一致、相互可比的营业活动资金运用、经营活动资金运用、投资活动资金运用、营业活动资金运用回报、经营活动资金运用回报、投资活动资金运用回报、营业活动资金运用回报率、经营活动资金运用回报率、投资活动资金运用回报率等指标。显然如何用内在一致的经营活动和投资活动划分标准在资产负债表、利润表和现金流量表提供的信息中收集整理上述分析需要的数据十分重要。其次我们需要建立透彻反映企业营业活动和筹资活动或业务活动和财务活动关系的分析体系。对杜邦分析体系进行改造将净资产收益率分解为如下五个因素的乘积：净资产收益率=净利润/净资产=（息税前利润/营业收入）×（营业收入/总资产）×（总资产/净资产）×（利润总额/息税前利润）×（净利润/利润总额）显然在上述五个指标中前两个指标是由经营活动、投资活动构成的营业活动（或业务活动）所决定的分别反映了企业营业活动中成本费用控制和资金运用管理的成效；后三个指标则是由财务活动所决定的分别反映了CFO在筹资活动中筹资方式选择、筹资结构安排和CFO进行税收筹划的成效。这一分析体系有助于科学评价企业业务、财务各自的贡献和责任理顺业务和财务的关系。最后我们需要对某些传统的财务指标和分析指标进行改造重构对不同财务报告分析使用者均有用的财务指标和分析指标。例如营运资金是企业运营的命脉传统的以流动资产与流动负债之间的差额所界定的营运资金概念并不是为提供企业营业活动需要多少营运资金、业务部门需要财务部门提供多少资金支持保障这样的信息而设计的而是从债权人评价偿债能力的角度来设计的。但从营运资金管理来看经营活动和投资活动都需要资金支持营运