关于美国次贷危机对我国金融监管立法的启示.docx

编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径学海无涯苦作舟页码：关于美国次贷危机对我国金融监管立法的启示关于美国次贷危机对我国金融监管立法的启示作者尹振国美国次贷危机又称次级房贷危机它是一场发生在美国因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市急剧动荡引发的风暴。这一风暴迅速席卷全球演变成全球性的金融危机。分析美国次贷危机发生的原因我们可以发现美国次贷市场法律制度上存在着许多缺陷如金融监管机构的不统一性、信用评级机构的倾向性、结构性信贷工具的不透明性、资本市场信息披露的不完整性等问题。此此金融危机必将引起全球金融监管机构的重现审视：以前的法律制度的缺陷在哪里？怎样处理金融安全和效率两者的关系？一、美国次贷危机发生的背景所谓的次贷即次级抵押贷款（Sub-primeMortgage）指贷款机构（主要是银行）向信用记录较差的客户发放的贷款。在本次危机中特指次级房屋抵押贷款。在美国的信用体系下无信用记录的或者信用记录较差的客户一般很难从正常的渠道贷款他们只能从次级贷款市场寻求贷款。前几年美国楼市火热的时候很多银行或按揭公司为扩张业务获得更高的报酬纷纷介入房贷业务[1]由于该种贷款的信用级别的要求低于普通优惠贷款其利息比较高因此其内在的风险也就相应高于普通贷款。上世纪30年代的经济大萧条不仅使美国的经济遭受重创而且也是许多低收入人群无家可归于是“让每一个家庭都能在适宜的环境中拥有一个家”称为美国住房政策的基本目标并写进了1949年通过的《住房法案》的序言中[2]在此后的半个多世纪里美国联邦和州政府不仅通过公共住房信贷、税收减免等政策鼓励人们购房通过公共住房、住房券等政策让中低收入人群能够租得起房子甚至还通过合作建房和公有住房等途径来解决国民的住房问题。[3]在进入21世纪以后美国政府调整了住房政策由以往的售、租、合作和共有住房等多种措施并举转向以售为主。这一时期美国的住宅商品化的程度很高私人拥有住宅约占98.5%。自美国的网络经济的泡沫破灭和“9.11”事件后为刺激经济增长防止经济衰退美国联邦储备委员会不断地降息使联邦的基金利率降到了1%同时鼓励中低收入者买房。这一措施极大地刺激了美国的国内消费特别是房地产消费。中低收入者买房的主要方式是通过银行贷款。但是一般的信贷机构不愿意为中低收入者提供贷款保险因为他们的偿付能力有限贷款风险大。这时政府出面为中低收入者提供贷款保险一方面降低了银行的风险同时也让更多的中低收入者买得起房。购房的中低收入者在享受贷款保险的同时还可以获得税收抵扣、利息优惠等优惠政策。从2001年起到2004年美国联邦储备委员会一直在降息从6.5%下降到1%而利率降到了40年来的最低点加上优惠的住房政策美国人的购房热情不断升温这也迎合了美国的住房政策。这一时期美国的房价不断上涨由此催生了次级贷款市场的繁荣金融机构尽量降低贷款标准降低借贷者初期偿债负担甚至出现零首付的现象。金融监管机构也放松了监管。截止2006年美国次级抵押贷款余额为6000亿美元占房贷的21%。一般来说如果房价上涨贷款人可以用不断升值的房屋作抵押进行再融资或者卖掉房屋偿还次级贷款。但是如果利率不断上涨、房价下跌则中低收入者不能偿还房贷由此引发次贷危机。2004年6月至2006年6月由于经济复苏通货膨胀的迹象显现美国联邦储备委员会连续17次加息。同时美国的房地产市场开始衰退房价下降。在利息上升和房价下跌的双重打击下人们期望用贷款买来的房子再融资以支付原来的贷款也变得不可能了于是贷款违约率不断上升最终引发经济危机。由于美国的房屋按揭贷款大多通过证券化后向市场发行次贷违约风险迅速向外释放并向外传导终于引发了全球性的金融危机。二、美国金融监管方面的缺陷美国次贷危机的发生过程显示“金融体系系统性风险的来源已经发生了变化规模巨大但缺乏监管的金融衍生产品和结构性产品以及与这些产品相关却基本上不受监管的特殊目的实体、投资银行、对冲基金等金融机构都可能引发系统性风险。而为金融市场有效运行而设计的监管、机构风险管理模式、会计准则、产品评级等金融制度存在严重缺陷。”[4]具体而言美国金融监管方面的漏洞和缺陷有：（一）监管体系分散、政出多门美国作为一个联邦制国家有着分权制衡的历史传统金融监管机构也是如此：商业银行的监管权分散在联邦政府和各州政府手中联邦储备银行监管成员银行、联邦存款保险局监管非联储成员各州的银行局负责监管州立银行；在美国住房融资体系中举足轻重的房利美和房地美由联邦融资局监督专司房贷的储贷机构由储贷监管局监管。[4]这容易导致监管盲点、协调困难与监管套利一些新型放贷机构和评级机构基本上没有法律监管。（二）法律监管的放松孕育了次贷危机20世纪80年代以来在自由市场经济政策的影响下美国兴起