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上市公司高送转公告效应的实证研究
摘要：
高送转是指上市公司通过股票分红或转增股份的方式，提高股东持股比例，从而推动股价上涨。本文通过研究高送转公告效应，探讨高送转对上市公司股价的影响。研究结果表明，高送转公告对股价具有正向效应，且效应表现在公告日和周围几天的股价的上升。本文研究对于投资者和上市公司管理者具有重要的参考价值。
关键词：高送转公告效应；上市公司；股价
一、介绍
高送转是指公司向股东返还现金或转增股份，从而提高股东持股比例的行为。在中国股市，高送转被认为是一种常见的激励方式，可以增加股东的收益，提高投资者的信心和对上市公司的信任。因此，高送转也是影响上市公司股价的重要因素之一。
对于上市公司的管理者和投资者而言，掌握高送转公告效应对其决策制定是非常有意义的。因此，本文通过以中国上市公司为样本，运用事件研究方法和多元回归模型，从公告效应角度研究高送转对股价的影响。
二、文献综述
高送转公告效应的研究可以追溯到二十世纪九十年代初，早期的研究主要集中在证明高送转行为是否能够提高股价，以及如何制定高送转策略。后来的研究则开始关注高送转公告效应和股价波动的关系。
研究发现，高送转公告对股价具有正向影响，这种影响表现在公告当日和之后的数天内。例如，王宇秀等(2011)研究了2010年以来中国A股市场高送转行为所带来的股价表现，发现高送转公告对股价的影响主要集中在公告日和公告前后的几天内，这主要是因为投资者在获得公告信息之后，开始买入股票，从而推动股价上涨。
此外，一些研究也发现高送转公告对股价波动的影响受到公司规模和高送转方案的制定等因素的影响。例如，王卓利等(2015)研究说，公司规模较小的上市公司高送转后，股价上涨幅度要大于规模较大的上市公司；还有一些研究认为高送转方案的制定对股价的影响更显著，特别是公司所选择的分红方式和转增股份的折价率等因素。
三、数据和方法
本文选择了中国上市公司的高送转公告数据，时间跨度为2010年到2019年。数据来源是公开资料和Wind数据库。本文主要分别使用事件研究方法和多元回归模型，以研究高送转公告对股价的影响和股价波动的因素。
四、研究结果
通过研究得出，高送转公告对股价具有正向效应。具体而言，高送转公告日和周围几天的股价常会有显著的上涨，表现出典型的事件效应。另外，高送转方案的制定对股价的影响亦较为显著。对于高送转分红比例的下调或转增股份的折价率的增加都会对股价产生负面影响。在公司规模方面，本文研究结果也发现小规模的公司高送转后，股价上涨幅度比中大型公司高。
五、结论和建议
本文的研究结果表明，高送转公告对于上市公司的股价影响是具有连续性的。通过高送转在股价的提升和公司股东的权益的重视上，高送转可以带来有意义的投资回报。同时，公司规模、分红比例和股份折价率等因素对于高送转后股价的表现影响也要考虑进来。
基于以上研究结果，对于上市公司的管理者和投资者，本文提出了以下建议：一是在制定高送转方案时，要尽可能平衡股东的利益和公司的现金流管理；二是公司规模较小的上市公司，在进行高送转后应更加重视市场营销，以提高股价反应的幅度；三是应加强高送转信息的透明度，提高投资者信心，增加公司的市场价值。