量化对冲产品投资策略.docx

量化对冲产品介绍经纪管理委员会2012年4月一、国内目前对冲产品的基本介绍二、对冲产品的优势三、如何来鉴别对冲产品一、国内目前对冲产品的基本介绍对冲产品的基本含义国外不同类型对冲基金市场表现国外对冲基金几种主要策略国内对冲基金发展的基础国内对冲产品的主要策略国内对冲基金发展的制约所在1.1对冲产品的基本含义“对冲”又被译作“套期保值”等。美国证券交易所（SEC）认为对冲基金没有精确的或普遍接受的定义但有几个公认的市场特征：投资方式非常灵活多样即可多、也可空；杠杆交易。能利用资金杠杆或衍生品放大投资杠杆来增强收益；最少的法规管制；一般具有1-2年的锁定期；投资者主要包括大资金的个体投资者和机构比如养老基金、高校捐款基金、基金会和其他的合格机构投资者；费用高根据绩效奖励给基金经理。管理费一般为基金净值1%~4%标准为2%绩效费为基金利润的20%一般在10%~50%波动41.2不同类型对冲基金市场表现2010年指数表现对冲基金10.88%可转换证券套利12.15%困境证券14.01%新兴市场12.33%股票市场偏多策略14.21%事件导向10.01%固定收益套利11.65%全球宏观6.74%综合策略10.79%股市偏空策略-14.26%标普50015.10%道琼斯全球指数11.90%巴克莱全球债券指数5.50%2009年指数表现23.74%53.63%30.89%43.29%29.39%29.11%19.83%7.49%25.82%-18.80%26.50%32.00%6.90%2010年底资产规模1693.935.4113.8233.8158.2216.4172.8115.1198.2NA51.3国外对冲基金几种主要策略市场中性策略••••通过各类对冲手段消除投资组合的大部分甚至全部市场风险寻找市场中相近资产的定价偏差利用价值回归理性的时间差在股市波动中挣取细小的差价以获得持续的收益。因此市场中性策略主要有两步1）选择存在定价偏差的股票；2）确定买进和卖空的比例及操作的时机。股票的选择主要有两种方法——多因子和统计套利。多因子方法是系统地分析证券之间的相关性使得组合满足价值中性或Beta中性同时利用杠杆提高收益率。理论上讲市场中性基金的贝塔应为零但实际操作中由于未来的波动性很难被准确预测因此该策略只能无限接近于理论值。一般贝塔值介于-0.2与0.3之间的组合我们就可以称之为市场中性策略了。统计套利策略是利用配对股票价格的均值回复获得收益进行短时间或高频率交易。61.3对冲基金几种主要策略事件驱动对冲策略：••••由于特殊事件使得公司资产出现潜在的错误定价对冲基金从错误定价中获利。主要事件包括：兼并、破产、财务或经营压力、重组、资产出售、资本结构调整、分拆、诉讼、法规变动等等。可投资的对象有股票、固定收益（投资评级、银行债、可转债和困境债）、期权和其他衍生品。此策略主要采用基本面分析策略的成功取决于能独立地预测到事件未来的发展结果。事件套利自1994年以来平均为9.40%排在对冲策略的第三收益一般较稳定因此常使用杠杆。较多使用的有以下子策略：困境证券风险套利策略信用套利策略71.3对冲基金几种主要策略相对价值策略•••••••投资理念是利用证券间的相对价值偏差进行套利投资标的包括股票固定收益资产金融衍生物和其它的证券形式。相对价值的投资可能还涉及一些公司交易但是和事件驱使策略不一样的是相对价值的投资理念的实现是相关证券之间的价值分歧而不是公司交易的结果。相对价值对冲策略包含以下几个子策略：固定收益套利股票市场中性可转换套利资产担保证券套利统计套利波动率套利81.4国内对冲基金发展的基础股指期货成交量、成交额将逐渐放大•股指期货自2010.4.16日上市以来成交量和成交额稳步上升2010年日均成交额2360亿沪深300日均成交额913亿（股指期货上市后）；11年至今股指期货日均成交额1773亿沪深300成交715亿。自股指期货上市以来最大持仓量为4.87万手平均为3.35万手假设当月、次月保证金比率为20%季和下季合约的保证金为25%则股指期货市场最大资金占用95.1亿平均为62.7亿规模还相当小。随着机构入市制度的进一步放宽以及其他股指期货产品的可能推出股指期货的成交将会放大。91.4国内对冲基金发展的基础•ETF作为融券标的进可攻退可守••融资融券标的包括部分ETF我们统计了2011年11月14