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MBS利率风险分析及定价模型修正
随着金融市场的不断发展和变化，市场中存在着各种不同类型的风险，其中最为常见的就是利率风险。利率风险是指由于贷款利率的变化而导致的资产和负债价值之间的波动。MBS（抵押支持证券）是一种以抵押贷款为基础的证券，其与其他债券一样也面临着利率风险。本文将分析MBS利率风险的本质、影响因素以及定价模型，并讨论修正该定价模型的必要性。
一、MBS利率风险的本质
MBS是由一系列抵押贷款组成的证券，通常由金融机构打包发售。发行者将抵押贷款转让给一家特殊目的公司（SPC），由SPC进行证券化处理，将其转变为一系列不同级别的证券，并由投资者购买。由于抵押贷款的高度分散，MBS较其他证券更为安全，同时收益也更高。
然而，MBS也面临着来自市场的风险，主要表现在贷款利率的变化。当利率上升时，抵押贷款的资产价值将下降，但相应的债务还款则保持不变，从而导致证券资产价格下降，而利率下降时则会导致证券资产价格上涨。因此，MBS的利率风险本质上就是由贷款利率的变化引起的资产和负债价值的波动。
二、MBS利率风险的影响因素
MBS利率风险的影响因素主要有以下几个方面。
1.贷款种类：MBS的资产池通常包含了不同种类的贷款，而不同贷款种类的利率波动情况不同，因此也会影响MBS利率风险的大小和变化趋势。例如，一些贷款的固定利率在整个贷款期间保持不变，而其他的贷款则可能具有浮动利率，受市场利率波动的影响更大。
2.贷款偿还期：MBS中的抵押贷款期限长短不一，不同贷款偿还期对于利率风险的影响也不同。较长偿还期的贷款更加容易受到市场利率变化的影响，因为在其贷款期限到期前，市场利率波动会对其产生更长时间的影响。
3.证券品种：MBS中存在不同等级的证券，影响着其价格变动的因素也不同。结构化证券在发行时通常会被组织成不同等级的证券，由于不同等级之间的优先权不同，此类证券存在着不同的利率敏感性。
三、MBS的定价模型
MBS的定价是指根据其预期收益率，计算出证券的价格和收益分布。目前广泛使用的MBS定价模型有两种：一种是基于协同资本资产定价模型（CAPM）的常规定价模型，另一种是基于多因子模型的定价方法。
在CAPM模型中，证券的预期回报与市场风险溢价和证券自身风险相关，利率风险也被纳入了预期回报中。而基于多因子模型的定价方法则将不同因素的贡献分开计算，例如市场和信用风险对于MBS的定价起着重要作用。
尽管MBS定价模型有其局限性，但是它仍然是衡量MBS价格和价格波动的最常用方法之一。
四、定价模型修正的必要性
然而，在实际市场中，MBS定价模型通常会对利率风险的变化做出较大的误差，这也导致了市场对于MBS价格和风险的误判。因此，修正MBS定价模型是十分必要的。
一些改进MBS定价模型的方法已经被提出，例如基于随机折现率的定价方法和基于单因子利率模型的定价方法。基于随机折现率的定价方法考虑到了未来收益的随机变化，而基于单因子利率模型的定价方法则可以捕获利率风险的变化趋势。
总体而言，MBS的利率风险是可以预测的、可以管理的，因此这一风险可以通过合适的定价模型和管理策略得到优化管理。