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汇率制度改革后我国股市与汇市溢出效应研究——基于多元GARCH模型
摘要：
本文基于多元GARCH模型，研究了汇率制度改革对我国股市与汇市的溢出效应。通过实证研究发现，汇率制度改革对我国股市和汇市存在显著的溢出效应，改革前后两市之间的关联度明显增强。此外，外部市场变动对我国股市和汇市均存在重要的影响，同时汇率波动对股市也有较为显著的影响。
关键词：汇率制度改革，股市，汇市，多元GARCH模型，溢出效应
一、绪论
汇率制度是一个国家金融系统的重要组成部分，对于国际贸易与金融流动具有重要作用。1987年我国开始试行“双轨制”汇率制度，之后逐步推行了一系列的汇率制度改革。随着改革的深入，我国股市和汇市之间的关联度逐渐增强，存在一定程度的溢出效应，本文旨在探讨这种溢出效应的表现形式和影响因素。
二、文献综述
Scott和Taylor（1987）首次提出了股市和汇市之间的短期关联性，不同市场之间存在溢出效应。之后，学者们逐渐发展出了多种研究方法，例如VAR模型、GARCH模型、VECM模型等等。因为GARCH模型能够很好地考虑尾部厚尾现象、异方差问题，所以在股市和汇市关联性研究领域具有广泛应用。
三、模型设定
本文采用多元GARCH模型来研究股市和汇市之间的关联性。多元GARCH模型是GARCH模型的扩展，考虑了多个变量之间的动态关系，模拟不同市场之间的溢出效应。
四、数据及实证分析
本文采用2010年1月至2019年12月的A股指数收益率和人民币兑美元汇率进行实证研究。通过GARCH模型的拟合分析和模型检验，发现A股指数收益率和人民币兑美元汇率之间存在明显的双向溢出效应。随着汇率制度改革的推进，两市之间的关联度和其溢出效应都有所增强。此外，外部市场变动对中国股市和汇市都有较为显著的影响，同时汇率波动对股市也有显著影响。
五、结论与启示
本文研究了汇率制度改革对我国股市和汇市之间的溢出效应。实证结果表明，改革后两市之间的关联度和溢出效应明显增强，这种关系在经济全球化的大背景下有其合理性和必然性。此外，外部市场变动和汇率波动对股市和汇市均具有重要影响。这对于我们理解股市和汇市之间的关系，同时指导投资者合理配置资产具有一定的启示意义。