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Itistheequilibriummodelthatunderliesallmodernfinancialtheory 它是一种均衡模型,是现代金融理论的基石 Derivedusingprinciplesofdiversificationwithsimplifiedassumptions 它通过使用分散化和简化假设而来 Markowitz,Sharpe,LintnerandMossinareresearcherscreditedwithitsdevelopment 此模型由马科维茨,夏普,林特纳和莫森研究Individualinvestorsarepricetakers 个人投资者是价格接受者 Single-periodinvestmenthorizon 投资持有期都相同:单期投资 Investmentsarelimitedtotradedfinancialassets 投资范围仅限于金融市场上的交易资产 Notaxesandtransactioncosts 无所得税和交易税Informationiscostlessandavailabletoallinvestors 信息由投资者共享 Investorsarerationalmean-varianceoptimizers 投资者是理性的,追求均值方差最优者 Therearehomogeneousexpectations 同质期望Allinvestorswillholdthesameportfolioforriskyassets–marketportfolio 所以投资者持有相同风险资产组合-市场组合 Marketportfoliocontainsallsecuritiesandtheproportionofeachsecurityisitsmarketvalueasapercentageoftotalmarketvalue 市场组合包含所有证券并且每一证券作为总市场价值的一部份是其市场价值Riskpremiumonthemarketdependsontheaverageriskaversionofallmarketparticipants 市场风险溢价取决于所有市场参与者的平均风险厌恶水平 Riskpremiumonanindividualsecurityisafunctionofitscovariancewiththemarket Figure9.1TheEfficientFrontierandtheCapitalMarketLine有效前沿和资本市场线MarketRiskPremium市场风险溢价Theriskpremiumonindividualsecuritiesisafunctionoftheindividualsecurity’scontributiontotheriskofthemarketportfolio 单个证券的风险溢价取决于单个证券对投资组合风险的贡献程度 Anindividualsecurity’sriskpremiumisafunctionofthecovarianceofreturnswiththeassetsthatmakeupthemarketportfolio 单个证券的风险溢价是该资产收益与市场组合收益的协方差的函数 UsingGETextExample通用电器公司为例UsingGETextExampleContinued续例ExpectedReturn-BetaRelationship期望收益-贝塔关系Figure9.2TheSecurityMarketLine证券市场线Figure9.3TheSMLandaPositive-AlphaStock证券市场线和一个a值为正的股票TheIndexModelandRealizedReturns指数模型和已实现收益Figure9.4EstimatesofIndividualMutualFundAlphas,1972-1991单个共同基金a的频率分布1972-1991TheCAPMandReality资本资产定价及其实现EconometricsandtheExpectedReturn-BetaRelationship计量经济学与期望收益-贝塔关系ExtensionsoftheCAPM资本资产定价模型的拓展形式ExtensionsoftheCAPMContinued续前LiquidityandtheCAPM流动性与资本资产定价模型Figure9.5TheRelationshipBetweenIlliquidityandAverageReturns非流动性与平均收益的关系ThreeElementsofLiquidity流动性的三大因素