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2008年6月10日宏观经济

中金公司研究部
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中金宏观经济周报第17期
沈建光[e-mail]
邢自强[e-mail]
范尚祎[e-mail]
徐剑
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鞠娟[e-mail]

谭仲贤[e-mail]
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要点：

上周美联储和欧央行均传递了货币政策将有所收紧的信号，但美元反转暂难实现。伯南克在6月3日讲话中暗示了美联
储本轮减息周期已经结束，甚至有可能于年底开始加息。然而5月份失业率跃升至5.5%，显示美国经济未完全摆脱衰退
风险，美联储今年加息面临较大阻碍。欧央行维持4%的基准利率水平不变，特里谢更暗示不排除7月份加息可能。欧央
行强硬的抗通胀态度和美联储加息空间受压与我们此前的观点相符，即美元全面反弹在08年下半年恐难以实现。从经济
基本面来看，近期欧元区的经济增长将好于美国，也难以支持美元走强。因此我们认为直至09年欧元区经济显著放缓，
欧央行改而采取减息政策，而美国经济企稳进入加息周期之时，美元反转局面才会实现。

中国5月份经济数据前瞻：通胀回落，出口继续放缓，工业生产疲弱，消费与投资稳健，货币增速略有回弹。预计5月
份CPI通胀放缓至7.7-8.1%，PPI仍在高位达8.3%；出口继续放缓至19.6%，进口保持强劲25.6%，贸易顺差226亿美元
（同比零增长）；工业增加值则因出口放缓和地震因素而继续疲弱，预计增长15.7%。社会消费品零售和固定资产投资则
将保持稳健，预计分别同比增长21.6%和25.5%。由于地震当月公开市场货币供应出现净投放，预计M2增速略有回升至
17%。

中国人民银行6月7日宣布上调法定存款准备金率1个百分点，至17.5%，表明继续坚持从紧货币政策。上调幅度较大，
主要源于：1）近期外汇储备增加较快带来的基础货币投放压力不容乐观；2）在5-6月依然有大量公开市场现金流到期的
局面下，央行在5月鉴于地震等因素回笼力度有所放松，M2增速可能小幅反弹，需要加强对冲力度。此次上调准备金率
将锁定流动性4000亿人民币，对于银行体系（特别是超额准备金率已降至1.3%的股份制银行）的流动性难免产生影响。
我们预计接下存款准备金率依然有上调空间，逐渐逼近20%的水平。

新兴市场方面，印尼、菲律宾和巴西分别于上周上调央行指标利率25～50个基点，以抑制通胀。另外，继印尼、斯里兰
卡、中国台湾和菲律宾后，印度和马来西亚也于上周宣布提高国内汽油零售价，以减轻政府的财政负担和打压需求。预期
短期内通货膨胀上行压力将增大。近期5国能源部长会议上，中国官员表示我国现行成品油价格政策有利于社会经济稳定，
我们估计政府短期内依然难下决心调控能源价格。但是我们相信，如果未来数月通胀回落，而能源短缺严重，且其他国家
大幅上调成品油价格之后并未发生严重社会动荡，我国可能调高成品油价格。

越南金融市场持续动荡，引起广泛关注。我们在上周周报（第16期）已经提醒投资者注意越南的风险。我们依然认为，
尽管亚洲区金融市场的风险已大幅增加，但短期内触发新兴市场大规模金融危机的可能性仍较低。因为亚洲其他新兴经济
体基本面依然稳健，多数国家坐拥丰厚的经常帐户盈余和外汇储备，而今年亚洲国家间建立的货币互换机制使其整体抵御
外来冲击的能力强于97年。中国经济在基本面上强于许多亚洲国家和地区（财政外贸双盈余，原油和粮食自给率较高，

资本市场开放度较低等），而印度、印尼和菲律宾与越南经济有较多相似之处。

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中金宏观经济周报：2008年6月10日

上周中金宏观经济研究报告一览

6月2日：美国经济：警惕美元09年反转

6月3日：香港经济：4月份零售销售数据简评

6月5日：美国经济：ISM制造业和非制造业指数

本周主要经济数据及事件公布预告

6月10日（星期二）：美国公布4月份外贸数据

6月11日（星期三）：中国公布进出口数据

6月11日（星期三）：中国公布工业品价格指数

6月12日（星期四）：中国公布消费者价格指数

6月12日