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证券研究报告
电子行业2013年投资策略

移动智能终端新格局：变革与机遇

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行业研究
2012年12月12日
强于大市（维持）
投资要点

2013年移动智能终端新格局：四个趋势。我们认为移动智能终端仍将是未来
/中信证券研究部
电子行业电子行业的投资主轴。在苹果的硬件领先优势急剧缩小、安卓软件体验与生态
系统逐渐成熟、以及参考设计方案成熟大幅降低成本并缩短研发周期之下，林振民
2013年四个重要趋势包括：（1）苹果：开始多产品线策略并积极在其供应链
电话：[phone]
中去三星化；（2）三星：继续冲击智能终端，平板有望超预期；（3）其他安
邮件：[e-mail]
卓阵营：商业模式创新以及新兴市场功能机替代需求将驱动高增长；以及（4）
执业证书编号：S1010512030001
传统PC/NB阵营：2013年下半年之前回升步伐预计将持续缓慢。

变革下的零组件机会分析。我们认为零组件的投资机会需要与供应链紧密相
相对指数表现
扣，再权衡进口替代、竞争与供需格局、价格趋势、业绩弹性等四个维度，重
点子行业的趋势与投资聚焦：（）触摸屏：垂直整合与多元化技术布局才能A股电子元器件沪深300
115%
胜出，“强者恒强”格局确定；（2）电池模组：产业转移趋势明显，大陆企0%
业复制台湾成长历史；（3）摄像头模组：千元智能机助力像素升级持续；（4）-15%
电声模组：大陆厂商压倒群雄；（5）结构件：国际一线大客户铸就跨越式发-30%
展。（）背光：平板需求爆发将触发行业拐点。-45%
6LED-60%

行业周期与投资分析：周期弱势复苏、聚焦电子成长股。从半导体周期、行业11-0111-0211-0311-0411-0511-0611-0711-0811-0911-1011-1111-1212-0112-0212-0312-0412-0512-0612-0712-0812-0912-1012-11
库存、终端出货三个方面，我们分析认为本轮行业周期类似于05年中期起的资料来源：中信数量化投资分析系统
情况，在经历了衰退后开始弱势复苏，而周期波动从大周期变成小周期。周期
股可能仅有阶段性的机会。核心成长股估值平均已在20倍以下，我们认为其相关研究
中长期增长逻辑没有改变（产品趋势、产业转移、大客户），即使市场整体成1．电子行业2012年下半年投资策略—下
长股估值下移，核心电子成长股仍有望在2013年有明显的超额报酬。半年投资主线：4大供应链..2012-06-22
风险提示。原材料价格及汇率风险；宏观经济恶化风险；行业产能过剩风险。2．电子行业2012年投资策略—关注电子
行业六大趋势..............................2011-12-07
维持行业“强于大市”的评级，推荐成长股组合。我们从行业周期、供应链的
增长潜力、公司盈利增长的确定性以及估值和安全边际考量，建议2013年重3．电子行业2011年下半年投资策略—寻
点关注成长股组合如下：欧菲光（三星、亚马逊、国产智能机）、欣旺达（亚找跨越周期的成长主题.........2011-06-29
马逊、国产智能机）、长盈精密（苹果、三星、国产智能机）、硕贝德（三星、
国产智能机），以及苹果核心供应商歌尔声学、德赛电池。

重点公司盈利预测、估值及投资评级
股价EPS（元）PE（倍）
简称评级
（元）1112E13E14E1112E13E14E
德赛电池28.430.870.981.502.0533291914买入（首次）
歌尔声学35.790.621.071.682.2658332116买入（维持）
欧菲光37.120.111.712.303.00337221612买入（维持）
长盈精密22.990.620.801.251.8137291813买入（维持）
欣旺达10.740.340.360.610.8232301813买入（维持）
硕贝德16.420.390.560.861.1842291914买入（维持）
瑞丰光电13.100.310.551.011.704224138买入（维持）
聚飞光电11.150.590.711.031.411916118买入（维持）
资料来源：Wind，中信数量化投资分析系统，11月30日收盘价

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2013年移动智能终端新格局......................................................................................................1

移动智能终端持续成为电子行业投资主轴...........