票据信用评级报告及跟踪评级安排.pdf

中期票据信用评级报告

湖南省高速公路建设开发总公司
2012年度第一期中期票据信用评级报告

评级结果：评级观点
主体长期信用等级：AA+联合资信评估有限公司（以下简称“联合
评级展望：稳定资信”）对湖南省高速公路建设开发总公司（以
本期中期票据信用等级：AA+下简称“公司”）的评级反映了公司作为湖南省
本期中期票据发行额度：19亿元主要的国有独资高速公路投资运营主体，在资
本期中期票据期限：3年产规模、区域垄断经营及政府支持等方面的显
著优势。同时，联合资信关注到公司资本支出
评级时间：2012年8月13日大，债务规模呈较快上升趋势，债务负担重；
财务费用高，自身盈利能力偏弱，对政府补助
财务数据
依赖性强等因素对其信用水平的不利影响。
项目2009年2010年2011年12年3月
资产总额（亿元）1061.801515.442024.102185.13湖南省公路交通的重要地位，以及持续获
所有者权益(含少数股
253.16304.25514.49583.19得的政府支持，将对公司中长期发展产生积极
东权益)（亿元）
长期债务（亿元）587.70779.591067.421182.64影响。考虑到公司新建和在建的高速公路里程
全部债务（亿元）785.331168.651439.301504.57较多，且多数项目于2013年底前通车，路网规
营业收入（亿元）56.5882.08105.6720.91
模效益将为通行费收入的持续增长提供保障。
利润总额（亿元）6.8150.0919.267.43
EBITDA（亿元）47.9387.2961.16--联合资信对公司的评级展望为稳定。
经营性净现金流（亿元）35.7744.1333.671.69基于对公司主体长期信用状况以及本期中
营业利润率（%）30.5536.2040.9149.06
净资产收益率（%）2.5816.353.70--期票据偿还能力的综合评估，联合资信认为，
资产负债率（%）76.1679.9274.5873.31公司本期中期票据到期不能偿还的风险低，安
全部债务资本化比率（%）75.6279.3473.6772.07
全性高。
流动比率（%）81.3662.9970.88101.44
全部债务/EBITDA(倍)16.3913.3923.53--
EBITDA利息倍数(倍)1.382.071.07--优势
EBITDA/本期发债额度(倍)2.524.593.22--1．湖南省是中国中南部重要的陆路交通枢纽
注：1.公司将2010年12月发行的15亿元、2011年6月发行的9
亿元、2011年12月发行的16.6亿元短期融资券计入应付债券科之一，区域经济快速发展，交通位置优越。
目，本报告将其调整至短期债务，长期债务做相应调减；2．公司为湖南省交通厅独资的高速公路投资
2.公司自2010年起执行《企业会计准则[2006]》，2009年数据
运营主体，具有明显的区域垄断经营优势。
为期初调整数；
3.2012年1季度财务数据未经审计。3．公司得到湖南省地方政府在产业政策、税
费减免、财政补贴、资金筹措等多方面的
分析师
有力支持，具有较大发展潜力。
高景楠李洁
4．公司所辖路产优良，车流量和通行费收入
[e-mail]
稳步增长。
电话：[phone]
5．公司EBITDA和经营活动现金流入量对本
传真：[phone]
期中期票据保障程度较高。
地址：北京市朝阳区建国门外大街2号

中国人保财险大厦17层（100022）
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湖南省高速公路建设开发总公司1
中期票据信用评级报告

关注
1．公司有息债务持续快速增长，债务负担重。
公司政府还贷性高速公路项目对湖南省政
府项目资本金及各项补贴收入到位依赖性
较高；经营性高速公路项目处于在建期，
未来车流量有待培育，短期内存在还贷压
力。
2．公司在建高速公路项目较多，未来几年仍
面临较大的融资压力。
3．公司整体盈利能力较弱，财务费用高。
4．公司短期债务规模大，短期偿债指标偏低，
存在一定资金周转压力。
5．公司高速公路收费权质押资产占比较大，对其
未来融资和资产运作或将形成一定的限制。

湖南省高速公路建设开发总公司2
中期票据信用评级报告

一、主体概况亿元；所有者权益合计514.49亿元；2011年公
司实现营业收入105.67亿元，利润总额19.26亿
湖南省高速公路建设开发总公司（以下简元。
称“公司”）系经湖南省人民政府办公厅湘政截至2012年3月底，公司合并资产总额
办函[1993]62号文批复同意设立的国有独资公2185.13亿元，所有者权益合计583.19亿元；
司，注册资本为人民币1亿元。公司隶属