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中国股票市场“周内效应”的实证分析
摘要：
本文基于中国股票市场从2010年到2019年的周间数据，对“周内效应”进行了实证分析。通过使用OLS回归、t检验、ANOVA和Wilcoxon符号秩和检验进行统计分析，发现中国股票市场存在明显的“周内效应”：周一和周五的收益率显著高于周二到周四的收益率。同时，本文尝试探讨了该效应的可能原因，提出了一些对于投资者和政策制定者的启示。
关键词：周内效应；中国股票市场；OLS回归；t检验；ANOVA；Wilcoxon符号秩和检验
一、引言
在股票市场中，周内效应是指一种规律，即在每周的不同交易日，市场的表现存在显著的差异。尽管已经有相当多的研究探讨了该效应的存在和特征，但其本质和影响因素仍然存在争议。尤其是在中国股票市场这样的新兴市场中，周内效应的情况并不十分清晰。因此，本文基于中国股票市场的周内数据，对该效应进行了实证分析，并试图探究其背后的因素和原因。
二、文献综述
周内效应是市场行为中的一个重要部分，许多学者也曾经对它进行研究。例如，消费者和投资者倾向于在周末或假期前购买股票，因此周一的表现更好，这种现象称为“周一效应”（Cross，1973）。在这个假设的背景下，许多学者对周一效应进行了实证研究，（French，1980）发现周一的平均回报率比其他交易日高出1.5％，但其他研究认为这一效应在20世纪90年代以来已经逐渐弱化（Mondelloetal.，2008）。此外，也有学者研究了市场中其他时间维度的效应，其中最为重要的是季节效应和月度效应（KeimandStambaugh，1984；HaugenandJorion，1996）。然而，除了一些初步的研究外，对于中国市场的周内效应研究还相对较少。
三、数据和方法
本文使用2010年1月4日至2019年12月27日中国股票市场上市公司的每周数据。由于股票市场在周末和假期休息，本文按周计算了每个股票的收益率，即每周五的收盘价除以每周一的开盘价减去1。通过对数据进行描述性统计及图示，可以看出中国股票市场的周内效应的基本趋势。后续，本文将使用OLS回归、t检验、ANOVA和Wilcoxon符号秩和检验等方法，以探究周内效应的存在及其原因。
四、结果
本文的实证分析表明，中国股票市场确实存在周内效应，具体表现为：周一和周五的收益率显著高于周二到周四的收益率。OLS回归结果表明，除了星期一和星期五效应，其余所有星期的收益率都不显著。此外，t检验和Wilcoxon符号秩和检验的结果都表明星期一和星期五的平均收益率显著高于其他交易日。ANOVA的结果也表明，星期一和星期五的周收益率显著高于其他交易日。但是，对于不同行业和市值的公司，在周内效应的特征和表现上存在差异，部分公司可能呈现相反的情况。
五、讨论和结论
本文的实证结果表明，中国股票市场存在明显的周内效应。其中，周一和周五的平均收益率显著高于其他交易日。这一结果与一些已有的研究结果相似，但并非所有市场都表现出这种效应。同时，作者认为，该效应的存在可能与市场参与者的心理和行为有关。例如，除了一些基本面的因素，市场对于未来的预期、投资者对风险的接受程度等因素也可能导致周内效应的存在。此外，对于不同行业和市值的公司而言，周内效应的特征和表现也可能存在较大的差异，针对这一不同应当采取不同的策略进行投资和决策。因此，对于投资者和政策制定者而言，应该在此基础上开展更深入的研究，制定更有效的投资和政策决策策略。