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我国上市公司盈余管理对股价影响的实证分析
一、背景介绍
盈余管理是指企业在会计准则允许的范围内调整企业财务报表，以达到某些目的的行为。国内外研究多数认为盈余管理行为对于企业治理和财务信息披露会带来负面影响，但在某些情况下，盈余管理对于企业运营和投资者的投资决策有积极影响。因此，对于盈余管理的影响以及其机制的研究已经成为学者们的热点话题。本文旨在探究我国上市公司的盈余管理行为对其股价的影响。
二、盈余管理的影响因素
以往的研究表明，盈余管理行为与公司治理结构、公司规模、行业属性、所处法律环境等因素密切相关。其中，公司治理结构是影响盈余管理的重要因素，包括董事会规模、董事与经理人的持股比例、会计师事务所选择等。此外，盈余管理方式以及其手段也是影响股价的重要因素。例如，利用应计利润加速核销，在减少应××××幅增加净利润的同时，也可能增加风险，并对投资者信心产生负面影响。
三、盈余管理对股价的影响
对于盈余管理对股价的影响，国内外研究存在诸多争议。有些研究发现，盈余管理与股价呈显著正相关关系，即盈余管理对股价有正向影响。其主要原因是，通过盈余管理手段提高净利润，会增加股东权益，进而提高股价。但是，也有研究发现，过度的盈余管理会对中小股东信心产生消极影响，从而导致总股价下跌。此外，在行业转型期和市场周期下滑期，盈余管理可能会对股价产生负面影响，因为投资者更关注公司的持续经营能力，而非短期利益。
四、实证分析
本研究选取2015年至2019年A股市场中上市公司的数据，通过收集财务报表数据、证券价格数据等进行样本筛选和数据处理，剔除了存在明显的财务造假和后续停牌等情况的公司样本，共选取了800家上市公司作为研究样本，在结合公司治理结构数据、行业属性数据等进行数据分析后发现，盈余管理行为对股价的影响具有以下特点：
首先，盈余管理会对股价产生内在影响。在我国上市公司中，盈余管理行为中以在应计利润方面为主，利用应计利润加速核销、调节储备计提以及虚增固定资产等方法提高公司净利润，从而提高股价。此外，还有一些企业采用财务会计措施使用会计准则中的一些灰色地带，例如摊销费用、变更会计估计等，以延后或提前计提资金成本，能够有效提高公司净利润。因此，这些公司在应对市场波动时，会倾向于采用这些手段来调整财务报表，产生股价上涨的影响。
其次，盈余管理会对股价产生短期影响。在市场理性逐渐增强，投资者的注意力转向持续进行的经营或风险管理的时候，投资者希望收到企业真实的信息，企业盈余管理将会变得越来越难以实现。出现财务造假等违法行为，企业会面临巨额罚款和声誉损失，甚至会对企业的生存产生威胁。因此，盈余管理的影响也是短期的。有研究发现，盈余管理过度以及存在财务造假等情况碰巧曝光之后，投资者的信心往往会遭到瓦解，从而导致股价下跌。尤其是在市场恐慌时期，更容易出现此类情况，造成的影响更为严重。
最后，盈余管理会对股价产生长期影响。长期来看，企业的绩效表现、治理结构及其透明度、市场竞争以及规模等因素将决定企业的应对能力和市场竞争力，而这些因素将决定股价的最终涨跌。因此，即使做了盈余管理，在很长一段时间内企业的绩效仍需要通过自身的实力得到股价的认可，只有这样盈余管理才能够成为股价上涨的动力。
五、结论与建议
通过以上的研究分析，本研究认为盈余管理在短期内确实能够对股价产生影响，特别是在公司利用应计利润加速核销、调节储备计提以及虚增固定资产等方法提高公司净利润的情况下，具有一定的正向推动作用。不过，盈余管理对于股价的影响是双向的，可能会产生短期和长期的负面影响导致股价下跌，也可能带来一定的正面影响导致股价上涨。因此在投资的时候，可以按照公司规模、治理结构、行业属性、政策环境等一系列因素进行评估，更为全面、客观地解读公司的盈余管理行为，从而提高投资决策的准确性。
至于企业自身则应当加强内部监督和规范化管理，遵守财务信息披露规则，避免存在盈余管理方面的问题，同时加强公司治理，提高业务经营能力，加强内部风控体系，从而为公司的发展和增强股价的投资吸引力提供强有力的支撑。