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基于收益率视角的中国股市与国际股票市场联动性研究
摘要：
本文利用2009年至2019年中国股市数据和美国、欧洲、亚洲、全球股票市场数据，分析中国股市与国际股票市场的收益率联动性。研究发现，中国股市与国际股票市场普遍存在显著的联动性，但联动程度存在差异性，且存在区域性差异，中国股市表现出与亚洲市场更强的联动性。进一步研究发现，中国股市与美国股市的联动性随着时间推移而提高，但与欧洲和亚洲市场的联动性相对较稳定。因此，在投资决策时需要考虑全球股票市场的走向，特别是与中国股市存在联动性的市场，以降低投资风险并取得更好的收益。
关键词：收益率视角；中国股市；国际股票市场；联动性
一、介绍
随着全球化和自由化的推进，国际股票市场日益贴近，各国股票市场的投资风险相互影响。因此，深入研究全球股票市场之间的联动性，对于降低投资风险、提高投资收益、优化资产配置具有重要意义。在众多国家市场中，中国股市不仅是全球最大的股票市场之一，而且在全球经济中起着日益重要的作用。因此，探究中国股市与国际股票市场之间的收益率联动性，有助于深入了解中国股市的特点、表现和发展方向，更好地把握全球股票市场的走向。
二、文献综述
国际上对于股票市场的联动性进行了广泛而深入的研究。国内与国外学者采用不同的研究方法，包括自回归模型（AR）、自回归移动平均模型（ARMA）、自回归条件异方差模型（ARCH）、广义条件异方差模型（GARCH）、向量自回归模型（VAR）、向量自回归移动平均模型（VARMA）、向量误差修正模型（VECM）、协整模型、引导性回归模型等。然而，自2015年以来，因为突发的黑色星期四、全球股市震荡、英国脱欧等事件，国际股票市场的波动加剧，对股市的联动性进行研究的学术界也更加迫切。
三、数据来源及方法论
本文研究的时间跨度为2009年至2019年，数据来源包括中国A股市场数据和美国、欧洲、亚洲、全球股票市场数据，收益率数据采用日收益率、周收益率、月收益率进行分析。本文采用常用的协整分析方法，计算相关系数、方差分析和回归分析等方法，分析中中国股市与国际股票市场的收益率联动性。
四、实证结果分析
1.中国股市与全球股票市场的收益率联动性
从中国股市和全球股票市场的角度来看，本文研究发现，中国股市与全球股票市场之间存在显著的积极联动性。全球股票市场的变动对中国股市产生了影响，且影响程度较大，这说明了全球股票市场是中国股市中一个必须重视的因素。在全球股票市场中，中国股市与亚洲市场的联动性最为突出，说明亚洲市场对中国股市影响较为显著。
2.中国股市与美国股票市场的收益率联动性
通过对中国股市与美国股票市场的收益率联动性进行实证研究，本文发现，在2009年至2019年的研究期间，两个市场之间的联动性在不断提高。特别是2018年末至2019年初，中美贸易战持续升级，产生了一定的波及效应，从而使两个市场之间的联动性达到了高峰，这与贸易战对中美两国经济，以及全球经济带来的冲击密切相关。
3.中国股市与欧洲股票市场、亚洲股票市场的收益率联动性
在本文的研究期间，中国股市与欧洲股票市场、亚洲股票市场之间的收益率联动性相对稳定，说明两个市场的波动及其波动程度相对较为稳定。但是，两个市场之间的联动程度并不相同。在中国股市与欧洲股票市场的联动性方面，两个市场之间存在负向联动性。这与欧洲市场的经济形势、政治局势等因素相关。在中国股市与亚洲股票市场的联动性方面，两个市场之间的联动性相互关联较高，且波动幅度较大。
五、结论与建议
通过分析中中国股市与国际股票市场的收益率联动性，本文的实证研究表明，中国股市与国际股票市场普遍存在显著的联动性，随着时间推移而逐渐加强，但差异性和区域性差异较大。在此基础上，对于投资者而言，需要加强对国际股票市场的研究，深入了解中中国股市与其他市场之间的联动性。在投资决策时，需要结合自身的风险承受能力、资产Allocation目标和预期收益率要求，灵活调整投资组合构成，以降低投资风险，实现更好的收益。