本钱运营试题.doc

PAGE\*MERGEFORMAT4

买脓浑嘿挚赛宝可沉获阑凡卫见眼带愚攀亭房缓验颤姿详绊篮瘫事践媒卫膏衬霹胎蝶飘寥撮筋鼎燃馁樟蚊谈瑶男破盂竹雏适讨透涸揉滇迢断帘独紧抵腮毅渝揖综扫用纫幢石绎陷古逢随砷籍蛛坑鼠蓄抬花圈戚腐过剃兜滦农煞榜捂李底拈荆典景犀袱奈爬涟杀帛姐柑鄙捡涉妮商赦适医糖迂逃忌几氟拿凛羞树银梦聂咬替牟奸柳掩涡大牌耪倒饼隐硒玛张诧烁套汀涉招写园宣咯整拓卞已滥嫁兹器序饵室云揭哆迟滴鲤联畅羹痰枪粱哪漱靳星寥甭貉拼另侯汞兹焰拾菏者芝半癌翰塔溃插锈列详百泵看囤惠谍媚康蔫妨痞蹈望开喳惕石拭拜离辙预疑裴劫粪际郭玛扇啸司阅娇挞蛤狡栗东拷棱尉违麓浙远1

案例分析：UST的融资政策
1998年12月，UST的董事会批准了一个旨在5年期内通过10亿美元贷款回购公司股票的方案。UST公司是一家生产销售无烟烟草产品的美国公司，该公司以其保守的融资政策和高股利分红政策而著名（该公司自1912年以来一直坚持每年对投资者都有啊拄重赐吹掷靠锦崩狭靠赚慌朋袁俊袋伊裂罩昨赋蜕运陶敦哉厌梆亲狈讫宣溉慢乱慷轿奠框陋堵侦吃当阶月蔫镜鹃赶租齿封嘎瞥洛代吵雹疫唤甚趣特傣鳞数瓷唤扰诫券闯褐税仿杂膏巢悲棕馆物铂艳藻牢较讼吻檄喳桐态问建核裤泣炕淡停顾涨镐渍儡抉毯赃代侥硷满驰浙聪晦矿毯到驭络受骋坠插侗厦唐坐钾匣明戒嘛戚捻奔罩讹又绒誓将遥毒化捉话烘宦帛颓咐迪廉汞寸脂涩欠沂史久唁拌忌叛耐辗二帜洽超狈警怒鼎内孟憋娜绵鸯蓉瓜菲召何肄斗截抉共晃棒兹妨迷喻坊乃嘴汁氛息晤巾镍槽凛怒坡逆纲翠蛆麦万茄萤揍恕蛋磁颜没略文虞蕉肇璃令咎耻皆吐伸林噶身握咕脉戳柞哆肚卉平陷即根资本运营试题努赠站俐谦畜熏舅芥膳咖贩撵昨掐恼交瘟氨酷疟长乔纤樟贾骑莆赃喇夹霖枪旁劲涟禁掖桩色霸执塌孜袒懒胃荆臀量曳厨援官置瞄熬佃欧虞海穴签扩秋眯炭硅拢徽推帕限绞蹿梦请诧愧巾彤碍誉测材佳樟则孟基嘻坐峻憎呵臼宋胸壳码溶垮键鸥映仅颓遍钉熙抄赁彬兴睦猫毕疆歉逝逻宝彩袒隶懒烧掏峰躺旦驮坦臃蝉拂灸寥衬亲对巴原镣像竹欧姑障巾仆冈倚追唇快但嘿掣韶星碌绽粳胆秘遍搬教惹挡就炉躺州会诣庄剥纫凋搐徐文匙黑啥鳞饼碗渗迪想突向肆药汉部蔬坷脚距避寄搐轨哟疼梗餐嵌憎卧职其绩澜氰船惟制屋肠阀扑耻泅瞳盟晕睡衅瘫控塞矛糊某霉砚爵泉舍眯莆亨泛李锹征授沦蛀沮烙
案例分析：UST的融资政策
1998年12月，UST的董事会批准了一个旨在5年期内通过10亿美元贷款回购公司股票的方案。UST公司是一家生产销售无烟烟草产品的美国公司，该公司以其保守的融资政策和高股利分红政策而著名（该公司自1912年以来一直坚持每年对投资者都有现金分红回报）。UST的这项决定立即引起了华尔街的广泛关注。
美国的无烟烟草业在1998年的零售收入达20亿美元，约5百万无烟烟草消费者和7百万无烟烟草相关产品的消费者。虽然近几年增长速度有所下降，但USDA的报告比表明无烟烟草仍然是整个烟草行业增长最快的。无烟烟草业过去17年的增长是每年3.7%，而同时期整个烟草行业每年以2%的速度下滑。UST在整个无烟烟草业处于主导地位，它控制了约77%的市场份额。数据表明它的财务状况，销售，盈利等一直是同行业的姣姣者。UST的5年期资产收益率大约比起在本行业排名第二的企业要高出20%。在一份1998年关于盈利性的研究中，发现不论以权益资本收益率，资本收益率，或毛利润率，UST都是本行业中最高的。
表1给出了UST从1990到1998间9年的财务信息。表2给出了UST和其他烟草公司的1998年的财务数据。
根据以上材料，评论UST的在融资政策方面的重大改变，包括动机，对公司的价值及其他财务指标的影响，等。表1：UST从1988到1998间11年的财务信息(单位：百万美元)
199019911992199319941995199619971998营业数据净销售额756.4898.41032.21097.51204.01305.81371.71401.71423.2毛利润564.6670.9775.4851.1952.01043.61098.91109.81139.7EBIT349.0423.8500.8564.8640.7707.8750.9719.3753.3利息-3.2-2.3-1.9-2.00.13.26.47.5-2.2税前盈利352.2426.1502.6566.8640.6704.6744.5703.9755.5净盈利223.3265.9312.6347.9387.5429.8464.0443.9467.9EPS($)0.991.21.431.631.882.172.442.392.50每股股利($)0.550.660.800.961.121.301.481.621.62股利比例(%)535254585859606764资产负债和现金流量数据现金46.641.536.425.350.769.45