风险管理能否提升企业价值？.docx

编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径学海无涯苦作舟页码：企业可以运用整合风险管理技术来提升企业业务管理活动的绩效从而达到企业价值增长的目标。风险管理能否提升企业价值？蒋锡麟赵明我们都知道企业存在的根本目的是为股东及其相关利益者创造价值。价值的创造可以通过收入的增加以及经济利润的增长来实现。导致收入增长的途径包括：在原有市场上推出新产品使原有产品进入新市场在新的市场推出新产品为原有产品提供新的增值服务为新产品提供增值服务等。总之增长必定伴随着创新。企业价值的本质是股权市场上的股权购买者愿意支付的股权价格。那么是什么决定了股权价格？不错企业的利润水平是因素之一但它只决定了股权价值的一小部分。“当前的利润顶多只能解释20%的公司价值其他的则要由利润的预期增长来决定。这些尚未实现的利润又依赖于预期营业收入的增长。”也就是说企业的价值主要来源于企业未来的增长。企业价值提升的两个途径预期利润增长主要来源于成本削减和营业收入的增长。因此通常提升企业价值的途径是运用企业整合绩效管理（IntegratePerformanceManagementIPM）技术包括基于价值的管理（Value-basedmanagement）、作业成本管理（Activity-BasedCostManagement）、平衡记分卡（BalancedScoreCard）、经济利润树（EconomicProfit）等。这一系列的管理技术和方法其基本的出发点都是通过削减成本和经营规模的扩张而使营业收入不断增长不断改进和提高企业财务绩效从而创造价值。然而无论是削减成本还是扩张规模都存在着不确定性。这种不确定性主要体现在二个方面：一是即使采取了适当的管理技术和策略收入有时还是会出现大幅度的波动无法实现平稳增长。这些收入的损失有些是自然灾害、外部突发事件或者其他外部事件造成的但更多地是由于管理控制失效或者系统的崩溃造成的。二是绩效改进策略本身的不确定性。即使在预先设定条件满足的情况下这些措施是否能够真正实现预期目标仍然具有不确定性；预先设定的条件是否合适也具有不确定性。因此需要对绩效改进过程的不确定性进行管理。通过对不确定性的管理保证企业绩效的稳定、持续增长从而保证企业价值的提升。在企业价值的基本模型中一项资产的价值是一定时间内期望产生的现金流量以及对应现金流中的一定风险。在上述模型中要使得V增长需要使得CFt持续稳定增长同时使得i的值变小。值i是投资者对一项投资的收益不确定性的估计基础上要求的预期收益率不确定性越大i值越大。因此我们说企业价值的增长源于两条基本路径（见图1）。一是运用整合绩效管理技术保证企业预期收入的增长而提升企业的价值；二是运用整合风险管理技术通过提高控制影响收益等财务指标的可变因素和降低收益不确定性的能力维持收入的持续、稳定增长降低其不确定性从而降低基于风险的预期收益率来提升企业业务管理活动的绩效达到企业价值增长的目标。[风险与企业经营目标紧密相关。一般来说企业目标定得越高风险越大目标定得越低风险越小。]风险与企业经营目标紧密相关前面我们已经提到风险就是关于“未来的不确定性”。过去属于已发生领域效果是好是坏已经确定；现在是正在发生的领域虽然存在不确定性但风险基本可以控制；但所有的人对未来将要发生的事情都不确定因此未来存在风险。为了准确度量和管理风险风险总是定义在未来的某一个时间段内的。例如企业职工在工作过程中存在人身安全的风险为此企业要为职工购买人身意外保险保险合同总是在一段时间内有效的；又如我们通常用预期现金流折现作为投资决策的基础评估方法之一是对未来一定期间内的净现金流入预测用折现系数来计算的现值此处折现系数就是投资者承担未来不确定性带来的风险所要求的回报这里的风险既包括资金的时间价值也包括对未来收益的不确定性的回报的折现。风险与企业经营目标紧密相关。一般来说企业目标定得越高风险越大目标定得越低风险越小。风险对企业经营目标的影响表现为实际行为的结果可能与我们预定的目标之间存在的差距。这种差距可能不仅表现在最终结果的差距（如盈利额的差距、损益值）；还可能表现为实现路径的差距即如何实现预定目标同样存在不确定性。需要注意的是风险对实现企业的经营目标的影响存在正面与负面两个方面。所谓正面或者负面的影响都是针对结果的判断而言风险本身无所谓好坏。把风险看作是纯粹的负面的东西有利于专注防范风险带来的负面效应但同时有可能忽略风险中蕴藏的机会。“没有风险就没有回报高风险蕴含着高回报”收益是对承担风险的补偿。为了便于对企业经营过程中的风险进行管理以达到增加企业价值的目的我们通常会将风险进行分类。当然风险的分类标准不是绝对的。国务院国资委《中央企业全面风险管理指引》中把风险分为战略风险、财务风险、市场风险、运营风险和