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基于噪音交易者的风险资产定价模型及其应用
摘要：
在金融市场中，噪音交易者是不可避免的存在，他们由于种种原因产生了投资决策的错误，导致市场出现异常波动。本文提出了一种基于噪音交易者的风险资产定价模型，并在实证研究中证明其能够很好地解释市场的异常波动现象，并提高风险资产的定价准确性和风险度量。
一、研究背景
在金融市场中，噪音交易者是一类非理性行为的投资者，他们无法依赖于市场数据和信息来进行有效的投资决策，往往受到心理因素、偏见和噪音等影响。噪音交易者的存在，不仅导致市场出现异常波动，还可能影响风险资产的定价和风险度量，因此引起了学者的广泛关注和研究。
二、理论基础
基于噪音交易者的风险资产定价模型主要基于信息不对称的理论基础，假设市场上有两类投资者：理性投资者和噪音交易者。理性投资者能够准确估计风险资产的未来收益和风险，而噪音交易者则受到各种噪音的干扰，投资决策存在偏差。假设风险资产的价格与理性投资者的期望价值呈正比例关系，并且噪音交易者的交易行为会导致风险资产价格出现波动，进而影响理性投资者的投资策略，从而形成了噪音交易者的风险溢价。
三、模型构建
基于以上的理论基础，建立了噪音交易者的风险资产定价模型，具体包括以下方面：
1.假设市场上有两类投资者：理性投资者和噪音交易者，其中理性投资者可以准确估计风险资产的未来收益和风险，而噪音交易者则受到各种噪音的干扰，投资决策存在偏差。
2.设风险资产价格为P，其未来收益的期望值为E(r)，风险度量为σ，其中E(r)和σ均由理性投资者估计得到。
3.噪音交易者的交易行为会导致风险资产价格出现波动，进而影响理性投资者的投资策略，从而形成噪音交易者的风险溢价。
4.噪音交易者的交易行为会引起市场的异常波动，需要加入一个误差项ε来对这种现象进行建模。
5.将噪音交易者的风险溢价加入到理性投资者的资产收益率估计中，形成了新的收益率预测公式。
四、实证研究
在实证研究中，使用了标准普尔500指数的数据进行检验。首先，利用线性回归模型对收益率和风险溢价进行估计，发现市场中确实存在着噪音交易者的风险溢价。然后，通过VAR模型对市场出现的异常波动进行估计，发现噪音交易者的交易行为确实会引发市场的异常波动。最后，将噪音交易者的风险溢价加入到风险资产的定价模型中，在现有模型的基础上进一步提高了模型的拟合度和预测精度。
五、结论
基于噪音交易者的风险资产定价模型能够很好地解释市场出现的异常波动现象，并能够提高风险资产的定价准确性和风险度量。在金融市场中，噪音交易者是不可避免的存在，因此在进行资产定价和风险度量时，必须考虑到噪音交易者的存在和影响。本文所提出的风险资产定价模型，为我们更好地理解市场的异常波动，提高风险资产的定价和风险度量提供了一种新的思路和方法。