随机漫步假说的检验.pptx

随机漫步假说的检验一、鞅过程与随机漫步假说1.鞅模型鞅模型的本质含义是公平博弈,很长一段时间里，人们认为如果鞅模型成立，价格已经充分反映了所有信息，市场是有效率的，没有人能够利用信息获得超额利润。资产价格服从鞅过程既不是市场有效的的充分条件，也不是必要条件。
现代金融理论的核心观念是风险与收益的权衡，如果预期价格变化是正的，这也许仅仅是给投资者承担风险的必要回报。准确的说，有效市场上的资产价格只有在按风险调整后才具备鞅性质。因此，在实证检验中应注意，未经风险调整的资产收益可测性有两种解释：（1）这是市场低效率的表现（可能原因是竞争不充分、投资者不理性）。（2）我们检验的预测方法在一定程度上与风险溢价相关。
2.随机漫步模型对随机项实施不同的限制，就得到实证检验中常用的三个随机漫步模型。
RW1:
独立同分布意味着随机漫步也是一个公平博弈，不过条件比鞅过程更严格，因为独立意味着不仅增量序列，而且不同时期的增量非线性函数也不存在相关性。?
RW2：
RW1处理起来十分简单，但对跨越时间比较长的金融资产价格序列是不合理的，比如，纽约证券交易所过去200年经历了无数经济、社会、技术和制度的变迁，而这些因素对资产价格都很大影响，很明显，假设资产日收益的概率分布在这200年里一直不变是不合理的。因此有了更接近实际的RW2，它放宽了同分布的假设，保留独立的条件。在RW2中，允许条件异方差。
RW3：
最近的研究使用的比较多的是RW3，它将独立的条件进一步放宽，仅要求随机项不相关。
文章的研究发现：（1）take-profit指令在roundnumbers附近的集束效应比止损指令明显得多，因此在roundnumbers附近take-profit一般会占据优势，由于take-profit指令使价格有反转的趋势，因此价格在roundnumbers附近遇到take-profit指令集束的时候会反转。
5：标准布朗运动，时间序列服从随机漫步。
考虑l个TTR，那么
对于小样本修正后的自相关系数有
资产价格服从鞅过程既不是市场有效的的充分条件，也不是必要条件。
时间序列的Hurst指数居于0-1之间。
5）：分形布朗运动（均值回归）。
对所有的线性与非线性函数f和g都成立
这种方法的优点是能够摆脱对资产收益的分布做任何前设假定；
当|φ|≥1的时候，系统是发散的；
5为间隔,时间序列在不同的区间会表现不同的特性。
（1）
根据大数定理，方程（2）右边的第2项在n很大时可以忽略。
Sullivan、Timmermann和White（1999）在考虑data-snooping效应后，发现确实有些技术交易规则在历史上能过获得超额的利润。
文章的研究发现：（1）take-profit指令在roundnumbers附近的集束效应比止损指令明显得多，因此在roundnumbers附近take-profit一般会占据优势，由于take-profit指令使价格有反转的趋势，因此价格在roundnumbers附近遇到take-profit指令集束的时候会反转。4.联合假设问题二、RW1的检验2RUNS检验
三、RW2的检验技术分析的检验比如对移动平均法则，模拟利润比原样本利润底的个数大于475个，那么我们说原样本利润在通过了5%的显著性水平检验。这种方法的优点是能够摆脱对资产收益的分布做任何前设假定；
（3）非参数检验
2理论解释EMH；风险溢价波动；非线性；data-snooping
早期研究的基本结论是股票市场达到弱式有效，技术分析无法为投资者带来超额的收益。80年代中期以后，非参数统计方法、非线性、风险溢价的波动成了研究技术分析有效性的主题。
四、RW3的检验文章的研究发现：（1）take-profit指令在roundnumbers附近的集束效应比止损指令明显得多，因此在roundnumbers附近take-profit一般会占据优势，由于take-profit指令使价格有反转的趋势，因此价格在roundnumbers附近遇到take-profit指令集束的时候会反转。
文章的研究发现：（1）take-profit指令在roundnumbers附近的集束效应比止损指令明显得多，因此在roundnumbers附近take-profit一般会占据优势，由于take-profit指令使价格有反转的趋势，因此价格在roundnumbers附近遇到take-profit指令集束的时候会反转。
一、鞅过程与随机漫步假说
5）：分形布朗运动（均值回归）。
如果根据TTR建立的交易策略是无效的，那么这个交易策略可以用基础资产复制，从而可以用mt*定价。
（4）H=1：完全预测，此时，时间序列为一条直线。
因此，在实证检验中应注意，未经风险调整的资产收益可测性有两种解释：（1）这是