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汽车整车

中国重汽（000951.SZ）
评级：中性

盈利低于预期，维持中性评级上次评级：中性
目标价
￥
――中国重汽预减公告点评格：
上次预测：￥
姓名张立平当前价格：￥22.28
86-10-58362780
2009.6.19
[e-mail]

投资要点：

公司今日发布公告，预计上半年净利润从去年的4.44亿元下降至今

年的约1.6亿元，基本每股收益0.38元，同比下降约50－60％。

重卡销量同比下降导致竞争加剧是公司盈利大幅下降的主要原因；

1－5月份，重卡全行业销量22.1万辆，同比下降31％；

公司1－5月份销售重卡32096辆，同比下降17％，好于市场整体；

行业总销量下降导致竞争加剧，钢铁等原材料价格带来的毛利率回最近52周股价走势

升低于预期，我们估计公司产品毛利率提升0.5个百分点，但销售费
用率应明显高于去年同期，导致盈利出现大幅下降；

展望：全年销量下降5％，盈利下降23％；

由于全年同期基数较低，下半年重卡销量同比高增长，从环比看，

月度销量仍可以保持在高位，预计重卡全行业下半年销售24万辆，

同比增长50％，全年销售51万辆，同比下降5-6%；

预计公司全年销售重卡7400－75000辆，同比下降5％左右；全年
盈利3.64亿元，同比下降23％；公司简介

下半年存在超预期可能；公司是国内最早的重卡生产

目前，房地产投资出现明显回暖迹象，如果下半年房地产投资回暖商，目前已成为国内最大的重
超预期，会进一步拉动重卡需求，重卡销量及盈利情况存在超预期卡生产商，并逐渐成长为国际
的可能，我们将密切关注行业动态并及时调整投资评级。重卡市场的有力竞争者。

下调业绩预测，维持中性评级

调整公司09－11年EPS至0.87、1.14、1.42元，下调幅度分别为相关报告

22％、21％、17％；

公司盈利情况低于预期，当前股价对于09年25.6倍PE，维持中性

评级。
公司深度研究

财务摘要（百万元）2007A2008A2009E2010E2011E

主营收入17,33519,19318,41819,79422,342
(+/-)%74%11%-4%7%13%
经营利润（EBIT）13618137439021097

(+/-)%75%-40%-9%21%22%
净利润717473364479598
(+/-)%81%-34%-23%32%25%
每股净收益（元）2.221.130.871.141.42
每股股利（元）0.000.000.150.260.34

利润率和估值指标2007A2008A2009E2010E2011E
销售毛利率(%)12.38%8.63%9.08%9.34%9.69%

ROE(%)28.17%16.22%10.91%12.39%13.22%
ROIC(%)19.96%9.05%9.27%10.66%11.60%
PE9.7119.1624.8618.9015.16
PB2.743.112.712.342.00
EV/EBITDA4.589.879.897.996.56

请务必阅读正文之后的免责条款部分1of6

资产负债表200720082009E2010E2011E利润表（百万元）200720082009E2010E2011E

货币资金35184348368439594468营业收入1733519193184181979422342

应收票据8571354100910851224营业成本1518917538167451794620177

应收账款561680606651735营业税金及附加140182022

预付款项229580664753854销售费用482529589594670

其他应收款4122212225管理费用289313322333375

存货27662526275329503317财务费用12824135103101

其他流动资资产减值损失

产000005042000

长期股权投
公允价值变动收益
资0000000000

固定资产9121064153417911951投资收益00000

在建工程405871620429348汇兑收益

工程物资00000营业利润1183747607799996

无形资产224210193177161营业外收支净额526000

长期待摊费
税前利润
用000001188773607799996

资产总计960511794110831181713084减：所得税259154121160199

短期借款16723639243222652407净利润929619486639797

应付票据2228246422