期货公司盈利能力远远低于预期.pdf

期货公司盈利能力远远低于预期同步大势

——期货行业2010年中报综述维持评级

金融/期货发布时间：2010年9月1日

走势图
投资要点：
沪深300指数金融指数
45%
z由于传统的证券经纪业务佣金率持续下降，不少证券公32%
司将盈利增长点寄托在融资融券和股指期货等创新业务20%
方面。从2010年中期部分上市公司中报中公布的数据来7%
行业研究报告-6%
看，期货公司实现的利润仍然有限，对母公司的利润贡
-18%
献率很低。
-31%
09-9-109-11-2910-2-2610-5-2610-8-23
z部分上市公司参股的期货公司盈利状况为：业绩增长幅
度较大；利润率普遍不高；对母公司的利润贡献较小。
重要公司评级
z由于竞争激烈，期货公司盈利能力较低。目前期货公司
总体数量过多，为了生存，期货公司不得不在手续费方中国中期谨慎推荐
面展开竞争。
弘业股份谨慎推荐

z近年来，国内期货市场总体交易规模保持了高速增长，
中大股份谨慎推荐
但是行业整体的盈利能力仍无明显改观。大部分期货公
司处在微利状态，160多家期货公司全年净利润大体只
抵得上一家大券商的净利润。

z我们按法定佣金率估计，2010年上半年，整个期货行

业的佣金收入应该大概有215亿元左右，但实际上，2010
年上半年，整个期货行业的佣金收入只有50亿元左右，
可见佣金率竞争之激烈。
z期货公司盈利能力低的原因：期货公司多如牛毛，市场
集中度低，盈利能力差；期货公司目前业务类别单一，
产品和服务同质化现象严重。期货交易所收费过高，挤

出了期货公司的佣金收入。

分析师:赵新安
执业证书编号：S0550209030096
TEL:[phone]
FAX:[phone]
Email:[e-mail]

地址:上海市延安东路45号20楼

邮编:200002

郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和
意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机

构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。
行业研究报告

一、期货公司盈利能力远远低于预期

由于传统的证券经纪业务佣金率持续下降，不少证券公司将盈利增长点寄托在融
资融券和股指期货等创新业务方面。股指期货试点推出初期，很多人曾经对股指期货的
利润贡献给出很乐观的预期，曾预测，期货交易佣金和套保合计将达到80亿元以上，
但是从2010年中期部分上市公司中报中公布的数据来看，期货公司实现的利润仍然有
限，对母公司的利润贡献率很低。

二、部分上市公司参股的期货公司盈利状况分析

1、业绩增长幅度较大
国内大宗商品自2008年年底开始一路高歌猛进，急速反弹，目前，天胶、铜等有
代表性的工业品种已经反弹到了金融危机前经济最好时期的区间水平。2010年上半年，
商品期货市场依旧维持牛市格局，无论是从成交量还是从成交额来看，都比去年同期有
较大幅度增长。另外，随着股指期货的开通，又为市场注入了新的交易品种，期货公司
的业务收入进一步扩大。

表1、今年以来各期货品种普遍交易量和交易额
交易所今年累计成交总同比增减今年累计成交总额同比增减
品种名称
名称量（手）（％）（亿元）（％）
铜56,083,138-35.20%159,716.115.68%
铝20,034,136-14.70%16,632.1414.33%
锌111,314,510281.77%94,718.39437.43%
上海期黄金3,761,44454.91%9,658.9197.64%
货交易天然橡胶175,362,092108.84%204,678.20245.83%
所燃料油10,792,074-82.52%4,908.89-75.40%
螺纹钢223,217,9361412.38%99,116.061713.74%
线材273,244-72.23%115.97-66.66%
总额600,838,57498.24%589,544.67115.84%
棉花33,481,6181273.90%28,195.811745.53%
早灿稻5,349,408773.54%1,123.01794.61%
菜籽油6,633,198-59.01%2,717.13-53.70%
郑州商
白糖359,074,216207.71%185,349.01330.12%
品交易
PTA47,681,82621.17%19,242.674