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世纪证券--XXXX年A股投资策略-静以致远.pdf

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研究报告 券2010年12月22日 证 宏观策略报告静以致远 股市场——2011年A股投资策略 A „美国经济将维持温和复苏。过去是负债增长带动下的经济高增长， 中国当前是去债务下的需求不足，从周期驱动因素来看，补库存的力 度减小、资本支出增长难以维持、房地产投资或有改善，因此明 年经济温和复苏。量化宽松很可能持续，美元指数将维持弱势。 „美国经济前景仍有不确定性。内需的维持来源于债务的内部转移， 从私人转移到政府，全社会的整体债务负担是在加重。终结长期 繁荣的往往是结构性问题而不是周期性问题，美国需要采取更多 的措施加快结构调整，这样才能开启新的中周期。 „中国经济平稳运行，增速会略低于今年。净出口和消费增速可能 前低后高，投资可能前高后低，由此季度分布的会呈现波动收窄、 比较平稳运行的态势，内生性增长的动力进一步稳固。 相关报告： 维持震荡上行，中期仍有波折—2010„流动性回归中性，处于弱平衡。明年流动性总体供给水平将主要 年4季度A股投资策略受国内信贷变化的影响，而新增信贷将很大程度取决于通胀的走 势。我们预计明年通胀前高后低，1季度的是全年流动性最好的阶 结构性行情重演警惕小盘股的回段，但也仅仅是弱平衡，2季度政策面有收缩的可能，流动性可能 调—2010年9月A股投资策略最差，3季度通胀如果被控制，政策预期和流动性预期将发生变化， 市场有望企稳回升。 市场依处筑底阶段，持续反弹空间有 限—2010年8月A股投资策略„对于明年行情的整体看法，我们认为市场将维持震荡格局，有两 个基本判断，一是通胀的后续演进成为决定明年经济走向和行情 趋势的关键，二是流动性的弱平衡使得市场缺乏大的趋势性机会。 李镜池而从通胀看，很可能会在明年上半年触发市场的系统性风险。基 +8675583199429于预期，我们认为，明年市场的风格分化水平有望收敛，新兴产 lijc@csco.com.cn业和大消费板块将从趋势性上升的行情过渡到震荡的行情，风格 执业证书号：S1030209080561内部会再度分化。 分析师申明„把握新的趋势力量。重化工完成后，工业未来发展的大方向是低 本人，李镜池，在此申明，本报告能耗、精细化、高附加值化，用低碳技术塑造节能型社会，用新 所表述的所有观点准确反映了本一代信息技术改造传统产业，发展高端装备提升附加值。战略新 人对上述行业、公司或其证券的看兴产业和医药、消费的成长性值得长期看好，在回调中可积极介 法。此外，本人薪酬的任何部分不入。中国房地产投资仍处于上升周期，市场反映的预期过于悲观， 曾与，不与，也将不会与本报告中下半年如果出现通胀下行、政策放松，房地产相关的周期性行业 的具体推荐意见或观点直接或间有望迎来估值修复行情，如果房地产销量企稳回升，房地产及其 接相关。相关周期性行业很可能出现较大的反弹行情。 2010年12月CenturySecuritiesInc. 2010年的回顾.................................................................................2 美国经济：维持温和复苏，前景仍有不确定性......................................................3 1、量化宽松政策持续.................................................................................................................................................3 2、周期回升的动力温和.............................................................................................................................................4 3、复苏的前景仍有不确定性.....................................................................................................................................2 中国经济：平稳运行，增速略有下降.............................................................4 1、出口趋势下降，消费增长稳中有升.....................................