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中关村证券股份有限公司
重卡行业研究报告
汽车行业

总量增长趋缓，结构变化持续，关注长期利润率改善

2005年4月4日由于重卡保有量和销售量基数已经较高，重卡进一步替代
中卡的空间有限以及由固定资产投资引发的需求将有所下
降，重卡需求总量增长空间不大。我们的预测模型显示，

到2010年末重卡保有量将从2004年末的126万辆上升为
297万辆，其间年平均重卡需求量约为42万辆，比2004

年37万辆高13%，不存在太大的增长空间。

相关报告：
行业增长主体由总量增长转向需求结构的变化。重卡需求
趋向高端，经济型重卡的主流地位让位于标准重卡，相应
《ST重汽：重卡行业总量增长的标准重卡优势企业如中国重汽和北汽福田等具备更大的
和结构变化的受益者》增长潜力。
2005年3月7日
中国重卡行业较为集中，进入壁垒也很高，重卡企业具有

一定的国际竞争力，重卡产业链的利润主要被行业上游的
零部件企业获取，而整车企业的利润空间受到挤压。

我们分析了重卡行业产能扩张的情况，认为不会出现严重

的产能过剩。

近期重卡企业利润率受到原材料成本持续上涨的威胁。但
是从长期看，重卡企业利润率很可能得到改善。促使重卡
企业利润率改善的因素包括行业供求较为平衡，需求结构
向高端发展，重卡产业链利润的重新分配和原材料价格上
升趋势转变。

我们认为重卡企业战略关注重点应该从总量扩张转变为提
高利润率。可能主要途径包括提高纵向一体化程度，提高

产品差异化程度和进入利润率更高的大中客车行业。

研究员颜运鹏
由于重卡行业总量增长空间有限并且受到原材料价格上升
[e-mail]
的压力，我们认为重卡行业未来1年的发展有很大不确定
82029888-1271性。但是就上市公司而言，中国重汽和北汽福田都是行业
结构变化的受益企业，值得关注。
中关村证券研发中心

http://www.centergates.com.cn从长期看，国内重卡企业具备一定的全球竞争力，重卡行
业的结构性变化有可能提高重卡企业的利润率，原材料价
北京市朝阳区裕民路12号B11
格压力将趋于缓解。因此行业长期投资机会仍然可以密切
关注。

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目录

1重卡需求总量：增长空间有多大？3

2重卡需求结构：向高端发展7

3重卡行业竞争分析9

4行业产能和供求平衡分析14

5利润率：短期压力较大，但长期看可能会有所提高15

6行业投资建议19

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1重卡需求总量：增长空间有多大？

基本观点：重卡需求总量不存在很大的增长空间

由于重卡保有量和销售量基数已经较高，重卡进一步替代中卡的空
间有限，以及由固定资产投资引发的需求将有所下降，重卡需求总
量增长率将下降。如果“治超”政策及其执行力度有所软化，那么
重卡需求总量更是可能在高基数效应下出现绝对量的下降。

我们对中国重卡需求量进行了预测。预测结果显示，到2010年末重
卡保有量将从2004年末的126万辆上升为297万辆，其间年平均重
卡需求量约为42万辆，比2004年37万辆高13%，不存在太大的增
长空间。

相对于公路货运周转量水平，中国重卡的年销量偏高

公路货运周转量是决定重卡需求量最为根本的因素。我们对世界典
型经济体相关数据分析表明，每亿吨公里货物周转量产生的年均重
卡需求量随着经济的低谷和高潮波动，基本上在10-20辆之间，而
按照中国2004年的数据计算，亿吨公里公路货物周转量产生的年重
卡需求达到48.7辆，远远超过世界平均水平。

表一.2004年各国公路货物周转量与重卡需求的关系
国家单位公路货物周转量重卡
公路货物周转量（亿吨公里）重卡需求（辆）
需求（辆/亿吨公里）
GB17003421920.1
Germany23005394323.5
France24543843115.7
Italy22002383510.8
Turkey16002870317.9
US1700017800010.5
Japan30713928612.8
合计3032539641713.1
中国760037000048.7
资料来源：中关村证券

中国重卡销量“看起来”偏高的原因

¾中国重卡保有量基数仍然偏低。我们的分析表明在目前公路
货运周转量和运输效率的水平上，中国重卡的合理保有量应

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该在250万辆，而到2004年末实际只有126万辆。在保有量
上升的过程中，每年新购重卡的需求量非常大。国外重卡市
场已经进入成熟期，重卡销售数据反映的主要是更新需求。

¾基础设施建设引发的工程用车需求旺盛，主要用于工程用途
的自卸车销量占到重卡总销量的30-40%