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当前经济景气波动特点及走势分析

2012年2季度以来，我国经济进入“新常态”，增长速度呈现出稳步下行态势，以CPI为代表的物价波动也明显趋缓，物价上涨率处于2.5%以内的温和范围。2016年我国经济发展所面临的内、外部环境依然复杂，世界经济虽已呈现出回暖迹象，但步履艰难。国民经济处于潜在增长率下移、结构调整和深层次改革的叠加阶段，结构性矛盾突出，经济运行表现出特有的复杂性和不确定性，下行压力较大。
一、下半年我国经济景气指数可能双双下探
为了尽可能保持对总体经济景气分析结果的连续性和可比性，我们选用的一致景气指标和滞后指标组与以往相同，6个一致合成指标分别是：工业增加值、发电量、累计固定资产投资（不含农户）、出口总额、狭义货币M1和财政收入；先行合成指标为：粗钢产量、汽车产量、固定资产投资本年施工项目计划总投资、金融机构各项贷款和产成品库存（逆转）。各景气指标均为同比增长率序列，经季节调整并消除不规则因素。利用美国全国经济研究所（NBER）的方法，分别建立了一致、先行合成指数（各指数均以2000年平均值为100）。
图1一致合成指数（实线）和先行合成指数（虚线）
根据一致合成指数所反映的宏观经济总体走势和经济周期转折点的测定结果，2013年9月，我国经济周期步入新一轮下降通道，此次下降周期持续2年时间，在2015年9月一致合成指数止跌企稳，连续回升，至2016年6月已经回升9个月。先行合成指数在前一个周期的先行期为6个月，峰出现在2013年2月，近期的最低点出现在2015年6月。2016年6月，先行指数虽然并未出现拐点，但是数值已基本持平停止上升，预示经济将在年底前后出现拐点。
一致合成指数的6个构成指标中6月份四升两降，发电量、M1、出口总额和工业增加值增速季节调整后处于上升走势，财政收入和固定资产投资完成额增速季节调整后下降，一致合成指数的上升动力比较明显。
先行合成指数的5个构成指标6月份有3个已经开始下降，即汽车产量、固定资产投资本年施工项目计划总投资和金融机构各项贷款，保持上升的两个指标中，产成品库存属于逆转指标，企业的去库存过程给先行合成指数带来持续上涨动力，但增势已较5月份明显减弱，给未来先行指数带来下降压力。从月度增速看，尽管6月份汽车产量增速大幅反弹，但2016年前5个月汽车产量增速持续回落，带动季节调整后的增速回调，汽车产量这种大幅回升的态势是否能够保持很难预料。从构成指标看，未来先行合成指数的5个构成指标可能出现全面下降的态势，带动先行合成指数在下半年结束持续上升的走势掉头向下。
根据以上合成指数及构成指标的分析结果预测，先行合成指数的峰可能出现在今年6月份，率先进入下行周期，先行指数的先行期约3个月，因此预计三季度我国一致合成指数仍将保持上升，但四季度开始我国经济景气可能再次下探。
二、监测预警信号系统显示我国经济呈现出一定程度的冷热不均

图2月度景气动向综合指数图
由10个预警指标构成的“宏观经济监测预警信号系统”，能够对各预警指标的警情和当前经济的总体景气状况以及变动趋势做进一步的考查和判断。考虑到我国经济已经进入潜在经济增长率下移和结构转型的新阶段，结合对预警指标变化情况的统计分析和发展趋势判断，我们以“十二五”期间的数据为基础，对全部预警指标在不同景气区间的预警界限进行了调整，以便更准确地反映“新常态”下经济景气的变动情况。按照调整后的景气区间，金融危机爆发后，我国综合警情指数出现了快速下滑，并进入了趋冷的浅蓝灯区，在强刺激政策的拉动下，综合警情指数仅在趋冷区间停留一个月就返回绿灯区，并快速通过趋热的黄灯区进入了过热的红灯区，从2010年开始，我国综合警情指数进入了下行长周期阶段，指数数值平稳下行，2011年8月至2011年11月在黄灯区运行，2011年12月-2014年10月在绿灯区内运行，2014年11月，综合警情指数再次进入趋冷的浅蓝灯区，此后在浅蓝灯区上沿和绿灯区下沿波动运行，从2015年7月开始，综合警情指数再次回到了正常运行的绿灯区内，并且呈现平稳回升的势头。

图3月度监测预警信号图
从宏观经济监测预警信号系统构成指标的走势看，10个构成指标中，M1增速处于过热的红灯区，CPI、金融机构各项贷款、国家财政收入、社会消费品零售总额、工业企业增加值和工业企业主营业务收入增速处于正常的绿灯区，发电量和固定资产投资完成额增速处于趋冷的浅蓝灯区，进出口总额增速均处于过冷的深蓝灯区。构成宏观经济监测预警信号系统的10个指标，涵盖了宏观经济的主要领域，从图3可以发现，代表实体经济的发电量、投资、进出口等领域的指标呈现出趋冷的走势，而代表虚拟经济的各项贷款和货币供应量却正常运行甚至出现了过热的苗头，说明当前我国宏观经济呈现一定的冷热不均。
三、当前我国宏观经济景气运