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渤海证券股指期货仿真交易——股指期货系列(1).pdf

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股指期货专题研究报告2007年2月8日 股指期货仿真交易 ——股指期货系列报告之三 http://ewww.com.cn/ 核心观点： 研究员 徐莉莉„中国金融期货交易所于2006年10月30日起开始沪深300股指 期货的仿真交易活动。此次仿真交易的推出除了能进一步深化股 指期货合约、交易规则，开展技术系统测试等，同时也对投资者 进行了一次全面的风险教育活动。 联系人 徐莉莉„无论是各合约的成交量还是持仓量都显示了沪深300指数期货仿 真交易成交非常活跃。IF0611顺利完成交割后，IF0612合约更是 +862228451659受到投资者强烈的追捧，在其持仓量急剧扩大的同时，成交量也 于12月5日达到顶峰，该日共成交444472手。随着IF0612合 xulilink@yahoo.com.cn 约的到期，近月合约活跃程度明显降低，人们开始将注意力转向 、两个远月合约。 IF0703IF0706 „仿真交易中存在大量的套利机会。IF0612出现套利机会的频率为 79.4％，IF0701出现套利机会的频率为95.12％，几乎远月合约 IF0703、IF0706每天都存在套利机会，套利机制的缺乏使其合 约价格长期维持较大的偏差。 „远月合约的“赚钱效应”也使得近月合约与远月合约间的价差不 断扩大。IF0611到期后，IF0612与IF0703、IF0706之间的价差 急剧扩大，并于11月24日增至239.2元，之后又迅速回落。相 比之下，IF0701与IF0703、IF0706之间的价差更为明显，最高 时曾一度达到810.7元。 „沪深300指数期货仿真交易为投资者提供了一次与指数期货亲密 接触的机会，使其在熟悉指数期货交易规则的同时也积累了相关 的实际操作经验。但是仿真交易毕竟不同于真实交易，虚拟资金 的使用以及各类模拟大赛丰厚的奖金助涨了投资者的投机心理， 使其忽视对风险的防范和控制。我们必须对此引起足够的重视， 强化风险管理意识，科学管理资金，才能在未来股指期货正式推 出后更好地驾驭该金融衍生品。 请参阅正文之后的免责条款，未经渤海证券同意，不得抄袭或剪辑本文资料。 股指期货系列报告之三 中国金融期货交易所于2006年10月30日起开始沪深300股指期货的 仿真交易活动。此次仿真交易的推出除了能进一步深化股指期货合约、 交易规则，开展技术系统测试等，同时也对投资者进行了一次全面的风 险教育活动。股指期货本身蕴涵了巨大的风险，杠杆作用在放大收益的 同时也成倍地放大了风险，这对于那些没有期货投资经验的参与者而言 很难适应。而仿真交易则给投资者提供了绝佳的练兵机会，使其更好地 熟悉股指期货的相关操作和流程，逐步认识股指期货的内在风险包括系 统性风险、流动性风险、保证金风险等等，为股指期货的正式交易做好 充分的准备。 1仿真交易合约及业务规则 2006年10月27日，中国金融期货交易所正式公布了《股指期货仿真 交易合约表》（见表1）及《股指期货仿真交易业务规则》，从而拉开了 股指期货仿真交易的序幕。 表1：沪深300指数期货仿真交易合约主要条款 合约标的沪深300指数 合约乘数每一指数点300元 合约价值沪深300指数点×300元 报价单位指数点 最小变动价位0.1个指数点 合约月份当月、下月及随后的两个季月 交易时间上午9:15-11:30，下午13:00-15:15 最后交易日交易时间上午9:15-11:30，下午13:00-15:00 每日涨跌幅度上一个交易日结算价的正负10% 熔断价格幅度上一个交易日结算价的正负6% 合约交易保证金合约价值的8％，交易所有权根据市场风险情况进行调整 交割方式以交割结算价格进行现金交割 最后交易日合约到期月份的第三个周五，遇法定节假日顺延 最后结算日同最后交易日 交割结算价最后交易日标的指数最后二小时的算术平均价（交易所有权根据市场情 况对股指期货的交割结算价进行调整） 手续费30元/手（其中交易、结算费各15元） 交易代码IF 资料来源：中金所、渤海证券研究所 为了有效控制仿真交易的风险，交易所实行了保证金制度、价格限制制 度、限仓制度、大户报告制度、强行平仓制度、强制减仓制度和风险警 示制度等。这也显示了管理层对推出股指期货的谨慎态度。 沪深300期货仿真交易对会员和投资者的合约持仓限额具体规定为： 对投资者同一品种单个合约月份单边持仓实行绝对数额限仓，投资者持 仓限额为2000手；当某一月份合约市场总持仓量超过10万手（单边） 时，结算会员该合约持仓总量不得超过总量的25％。 请参阅正文之后的免责条款，未经渤海证券同意，不得抄袭或剪辑本文资料。2 股指期货系列报告之三 大户报告制度的具体规定为：当投资者的持仓量达到交易所规定的水平 （含本数）时