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在仿真交易中认识股指期货(1).pdf

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在仿真交易中认识股指期货 （一） 银河期货研究中心 二OO七年八月 在仿真交易中认识股指期货 目录 1.在仿真交易中了解价格限制制度 2.在仿真交易中了解单边市和中金交所的风险控制制度 3.在仿真交易中了解部分保证金制度 4.在仿真交易中了解中金所对保证金的调整 5.在仿真交易中了解当日无负债结算制度 6.在仿真交易中了解股指期货的结算价格 7.在仿真交易中了解结算价\最后结算价和收盘价的关系 8.在仿真交易中了解基差及其变动 9.在仿真交易中了解交割结算单 10.在仿真交易中了解股指期货的交易成本 11.在仿真交易中了解市价委托和限价委托 12.在仿真交易中了解连续竞价 -2- 在仿真交易中认识股指期货 一、在仿真交易中了解价格限制制度 为了控制风险和防止价格大幅波动，中国金融交易所除了采用涨跌停板制度 外，还在国内金融市场首次引入了熔断机制。 熔断机制（circuitbreaker）起源于美国，从其发展历史来看，形式多样，但 都是以人为地设置价格限制和中断交易为特征的。国外交易所中采取的熔断机制 一般有两种形式，即“熔即断”与“熔而不断”；前者是指当价格触及熔断点后， 随后的一段时间内交易暂停，后者是指当价格触及熔断点后，随后的一段时间内 买卖申报在熔断价格区间内继续撮合成交。 根据《中国金融期货交易所风险控制管理办法》的规定，其采用的熔断机 制是“熔而不断”的形式，上涨和下跌的行情均适用。下面我们从仿真交易中 发生过的案例详细了解中国金融交易所价格限制制度。 一、每日开盘后，股指期货合约申报价触及熔断价格且持续5分钟，该合约 启动熔断机制。启动熔断机制后的连续5分钟内，该合约买卖申报在熔断价格 区间内继续撮合成交。5分钟后，熔断机制终止，涨（跌）停板幅度生效。 触及熔断价格 跌停板生效 启动熔断机制 触及熔断价格但 未启动熔断机制 图1IF0709合约2月27日走势图 07年2月27日，股市暴跌，沪深300指数当日最大跌幅达到8.97%，这导 致了仿真交易各合约更剧烈的动荡。IF0709合约在第一节交易中价格几次向下 -3- 在仿真交易中认识股指期货 触及熔断价格，但很快反弹，未在熔断价格持续成交1分钟（根据5月27日修 改前规定，现已改为5分钟），不满足熔断机制启动要求，因而不启动熔断机制。 在第二节交易中，13：58分，价格再次触及熔断价格，并持续1分钟，满足熔 断机制启动条件，当日熔断机制启动，以后的10分钟（根据5月27日修改前规 定，现已改为5分钟）内成交价格被限制在熔断区间里，10分钟后恢复正常交 易，跌停板幅度生效，IF0709合约的成交价格直奔跌停板。 二.尽管熔断机制对稳定市场有一定的积极作用,但为了保证交易的连续性, 根据中金所的规定,熔断机制每天启动一次，即便当日多次触及熔断价格，也只 能启动一次。 以IF0707合约5月28日走势为例，当日跳空高开，并快速上涨，上午9：52 分的时候，合约报价触及熔断价格并持续5分钟，至9：57分熔断机制启动并于5 分钟后终止，在熔断价格区间有小额成交量。在当日接下来的交易中，尽管当 日合约价格又多次触熔断价格，但当日不再启动熔断机制，交易在涨跌停板区 间中正常进行。 触及熔断价格并持续5再次触及熔断价格 分钟，启动熔断机制但不再启动熔断机制 触及熔断价格，但未持续5 分钟，不启动熔断机制 图2IF0707合约5月28日走势图 IF0707合约1月10日的走势也很有特点，与上图有所不同的是当日开盘后价 -4- 在仿真交易中认识股指期货 格一度冲高，向上触及熔断价格，启动熔断机制。在短暂的上升之后，合约价 格急速下跌，向下触及熔断价格，但因当日已在第一节中启动过熔断机制,根据 熔断机制每日只启动一次的规定，所以也不再启动熔断机制。 IF0707合约1月10日的走势还提醒我们,熔断机制是双向的，而不是单向的 在上例中，其价格在第一节中是触及了+6%启动熔断机制，以后尽管第一次触 及了-6%的价位，并在该价位持续交易5分钟，当日也不再启动熔断机制。 向上触及熔断价 向下触及熔断价 格（+6％）启动 格（-6％）但不 熔断机制 再启动熔断机制 图3IF0707合约1月10日走势图 三.根据中金所的有关规定,收市前30分钟内，不设熔断机制。熔断机制已经 启动的，终止继续执行。 7月4日，IF0708合约当日尾盘急速跳水，特别是最后30分钟，合约价格从 4315点跌至4098.0点，期间触及熔断价格4160.91点，但不启动熔断机制。 -5- 在仿真交易中认识股指期货 收