XXXX0331-世纪证券-电力设备行业XXXX年二季度投资策略报告- 业绩或.pdf

报告

研究
投资品-电气设备业绩或将继续分化，关注智能电网题材

——电力设备行业2010年二季度投资策略

股市场2010年3月31日评级：强于大市（维持）

A
行业相对沪深300表现
„电网投资难超预期。2009年为应对金融危机、拉动内需，对电力

中国
60%电气设备沪深300基本建设的投资增幅较大；但我们预计2010年投资水平较低。根
50%
40%据两网的规划和资产负债情况，2010年电网投资难以超预期，全
30%
20%
10%年投资额预计为3500亿元左右；根据国家提高新能源占比的决心，
0%
-10%2010年特高压和智能电网投资有超预期的可能。
J-09J-09J-10
F-10
S-09
A-09A-09O-09N-09D-09
M-09M-09M-10
„电源结构调整加速。火电设备的内需市场继续步入低景气周期。
表现1m3m12m火电设备企业未来的突破口有两个：其一产品结构转型；其二是
电气设备3.72%5.77%41.59%
沪深3002.59%-5.40%35.51%向海外市场渗透。近两年大中型水电站核准放缓，表明国家对水
电开发持更加谨慎的态度，我们预计大水电项目新增装机将出现
代码名称6m%YTD评级
回落，2010年水电新增装机容量为1500万千瓦左右。
002123荣信股份20.9%70.1%买入
000400许继电气38.4%115.9%买入„新能源发展增速显眼。（1）2020年核电装机容量规划上调至8000
002202金风科技36.3%25.7%买入
万千瓦，我们认为未来3年将步入核电设备需求的高峰期，内陆
600475华光股份5.0%95.6%买入
600089特变电工-1.7%18.0%增持核电将成为主力军。（2）《风电设备制造行业准入标准》的出台预
600406国电南瑞75.8%173.5%增持
示着风电行业整合开始，对实力强大的企业无疑是利好；陆上风
电场建设面临电网瓶颈，《海上风电开发建设管理暂行办法》的出
台将为国内风电企业带来发展的“蓝海”。（3）国内光伏市场两头
在外的格局短期内无法改变，而国内光伏上网政策短期难以实施，

使国内企业光伏业务收入难有超预期的贡献。

„二季度智能电网或将有突出表现。“加强智能电网建设”写入2010

年《政府工作报告》，标志我国智能电网进入快速发展阶段。智能

电网的建设加速了一次设备和二次设备相互渗透的过程，这将导
陆勤、颜彪致目前输变电设备市场格局发生改变，一二次设备生产厂商将需
[e-mail]要进行产品结构调整，才能适应未来智能电网建设的需要。智能

[e-mail]
0755-83199599-8136电表、汽车充电站以及智能变电站等面临爆发性增长。
执业证书号：
„业绩将继续分化。主要原因有：1）一二次设备融合趋势使业务结
S1030200010028

构转型的企业获得不同的营收增长率；2）原材料价格上涨和销售
分析师申明价格回落，企业对产业链上下游议价能力差异将导致毛利率的差
陆勤、颜彪，在此申明，本报告所
异；3）电力设备子行业景气程度不同导致盈利能力的差异。
表述的所有观点准确反映了本人
评级与投资建议：鉴于输变电设备和新能源设备仍处于高景气周
对上述行业、公司或其证券的看„
法。此外，本人薪酬的任何部分不期，给予“强大大市”评级。按照“业绩”+“题材”的投资策略，
曾与，不与，也将不会与本报告中建议关注荣信股份、许继电气、金风科技和华光股份。
的具体推荐意见或观点直接或间„风险提示：关注原材料价格波动、行业政策变动以及二次设备子
接相关。行业估值过高的风险。

2010年3月CenturySecuritiesInc.

发电量用电量数据不容乐观，电力投资速度趋缓
发电用电数据不容乐观
2010年1-2月，全国规模以上电厂发电量6090亿千瓦时，同比增
长22.1%，其中，火电同比增长26.8%，水电下降7.2%，核电增长0.2%，
风电增长96.7%。
Figure12009年以来总发电量及同比增长情况（单位：亿千瓦时）

40000当月累计50%
当月同比累计同比
3500040%
30000
30%
25000
2000020%
15000
10%
10000
0%
5000
0-10%

月月月月月月月

年29年4年5年11年12年1
00
20092009年3220092009年6月2009年7月2009年8月2009年9月2009年10月2009200920102010年2月
数据来源：中电联、世纪证券研究所

从09年开始，水电发电量增速便进入下降通道，2010年1月份当
月发电量增速为-0.88%，2月份为-13.60%，主要