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电力设备行业XXXX年投资策略-长江证券.pdf

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电气设备行业行业深度研究报告 维持“看好”2010-12-2 行业内重点公司推介 电力设备行业2011年投资策略：公司代码公司名称投资评级 002123荣信股份推荐 300040九洲电气推荐 关注电力建设重点环节和需求侧300105龙源技术推荐 节能 报告要点 两条投资主线：电力建设重点、电力需求侧节能行业相对市场表现（近12个月） 智能电网建设和节能减排为“十二五”期间电力设备行业的长足发展提供 27% 18% 了源动力，但由于行业当前的估值水平很难再取得突破，2011年超额收益9% 0% 的获得落脚点在于公司业绩的确定性；同时我们相信来自电力需求侧的投-9% -18% -27% 资在“十二五”期间会保持快速增长。我们认为2011年应把握两条投资主-36% 2009/122010/32010/62010/9 线：（1）发掘“十二五”规划倒逼下的电力建设结构性机会：火电脱硝、电气设备沪深300 水电建设、特高压；（2）关注电力需求侧：电力电子节能市场巨大。 电源建设：火电迎来大修改造高峰期，水电建设迈入黄金十年资料来源：Wind资讯 05~07年是火电新增装机的高峰期，而火电锅炉一般每5~6年左右进行一行业内跟踪公司比较 荣信股份09A10E11E 次大修，这批机组即将迎来第一轮大修期高峰，这将使得脱硝、脱硫、除 PE89.1467.0052.17 尘改造、无油点火迎来巨大市场。“十二五”期间常规水电年均开工2000PB8.467.286.18 万千瓦，水电机组年均需求200亿；风电、核电刺激抽水蓄能建设，“十二EV/EBITDA93.1470.1557.46 龙源技术09A10E11E 五”需求240亿。推荐龙源技术、浙富股份。PE100.8775.4236.61 PB23.204.283.78 电网建设：智能变电站进度低预期，特高压是明年重点EV/EBITDA83.2952.9526.33 智能变电站是智能电网投资增速最快的环节，从09、10年的5%上升到“十 相关研究 二五”的21%，孕育着巨大市场空间，但从目前试点建设看，我们认为2012《<电力需求侧管理办法>催化电力电子节能市 年大规模开建的可能性不大。特高压是明年电网建设的重点，锡盟-南京线场爆发》2010-11-18 《龙源技术：凭低氮燃烧之风，驶入脱硝蓝海》 路的获批或预示着发改委态度的转变，“十二五”期间，直流建设较为明确， 2010-11-4 年均3条左右开工。我们预计特高压为主要上市公司带来年均200亿收入。《九洲电气：全面布局节能减排的东北明珠（修 改版）》 推荐中国西电、平高电气。2010-6-7 分析师： 电力需求侧：《电力需求侧管理办法》催化电力电子节能市场启动 刘元瑞 节能减排是“十二五”的工作重点。发改委等六部委出台《电力需求侧管(8621)68751072 理管理办法》，要求各地各单位将节约用电、科学用电纳入经济发展规划和pilotyd@gmail.com 执业证书编号：S0490209080266 考核指标，我们看好《办法》推广的需求侧节能技术，高压变频器、无功联系人： 补偿等。推荐荣信股份、九洲电气。刘元瑞 (8621)68751072 2011年，我们重点推荐龙源技术、荣信股份、九洲电气。pilotyd@gmail.com 请阅读最后一页评级说明和重要声明 正文目录 “十二五”元年电力设备行业的思考：PEVS.电力投资........................4 低碳环保目标下的电源结构调整——火电机组改造市场广阔，水电建设迎来 黄金十年...............................................................................................5 火电新增装机增长平稳，存量机组改造市场广阔..................................................5 减排承诺倒逼常规水电和抽水蓄能电站发展.........................................................8 寻找电网投资重点环节——智能变电站进度低预期，特高压建设是重点11 智能电网投资结构变电环节增速最大，但目前进展低于预期................................11 特高压建设——相对确定的投资...........................................................................12 关注电力需求侧——电力电子节能市场巨大.............................