次贷危机--美国次贷危机及其影响分析(pdf 47).pdf

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美国次贷危机及其影响分析

内容简介：2007年8月份，美国次级住房抵押贷款出现还款困难，进而引发以其为基础

资产的证券化产品次级债危机，并波及世界金融市场，引起人们对世界经济衰退和爆发金

融危机的担忧。本文着重对次级债次级债危机的原因、过程、影响和次贷危机背后的道德

危机等方面进行了分析。本文认为次级抵押贷款引发的一系列危机没有离开三个方面的薄

弱和漏洞,一是金融工具本身的薄弱和漏洞；二是过度的证券化;三是货币政策的调整。从次

贷危机所处的阶段上看，由于分工、科技和信用扩张等方面目前都有衰竭迹象，因此把欧

美金融危机判断为处于开端期的末尾更合适。次贷危机，已逐步演变成自二战以来最为严

重的一场金融危机。其影响不仅局限于美国，还波及到了全球范围，并引起了外汇市场、

货币市场和资本市场大动荡，次贷危机发展成一场全球性的金融危机。次贷危机引发了国

际商品价格上涨，更引发了全球粮食危机。这些危机的背后实际上昭示了目前西方国家的

道德危机，在某种程度上反映了资本主义精神的危机。次级贷危机对中国的影响，最重要

的不是中国的金融机构持有多少可能变成坏账的美国次级贷款，或者持有多少相关衍生产

品，而是美国经济的不确定性，随着次贷危机的深入，我国经济发展的不确定性加大，我

们需要密切关注国际大环境的变化，努力促进经济平稳快速发展。

一只南美洲亚马逊河流域热带雨林中的蝴蝶，偶尔扇动一下翅膀，就可能在两周后引发

美国德克萨斯刮起一场龙卷风。这就是蝴蝶效应。如果从2007年以来全球金融市场的变幻

来看，次级债就是一只巨大的蝴蝶，当它不停地扇动起翅膀，全世界都为之心惊胆颤。2007

年八月，美国次级住房抵押贷款出现还款困难，进而引发以其为基础资产的证券化产品次级

债风波，并波及世界金融市场，各大金融机构出现巨亏，各国央行不得不对金融市场紧急补

充流动性。

曾经有一个小幽默，讲的是有一位富人提着大把美元走进瑞士银行，要求开立一个存

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款账户，银行柜台人员问他：“先生，您要存多少钱？”那位先生环顾四周，神秘兮兮、小声

地告诉柜台：“５００万美元。”银行柜台人员大声地对先生说：“先生不要不好意思，尽管

瑞士很富裕，但贫穷不是您的过错。”虽然这只是一个小幽默，多少有些夸张成分，但绝

对不是空穴来风。它反映出瑞士这个国家多么富庶、瑞士的银行多么“牛气”。如果瑞士乃至

全世界真有这么一家牛气的银行，那么这家银行非瑞士银行集团莫属。但是这一次次贷危机，

瑞银却处在了暴风当中。瑞士银行集团成为次贷危机中损失最大的金融机构之一。这家百年

老店去年第四季度亏损额达创纪录的125亿瑞士法郎(约合114亿美元)，超过了花旗和美林

的亏损金额。今年第一季度，瑞银再次爆出超过百亿美元的巨额净亏损。在这场危机中，

贝尔斯登、瑞银、花旗等美国、欧洲的大型金融机构均遭受重创。美联储前主席格林斯潘说：

“有一天，人们回首今日，可能会把美国当前的金融危机评为二战结束以来最严重的危机。”

金融大鳄索罗斯认为：“次债危机是二战以来60年内最严重的金融危机，是美元作为世界货

币时代的终结。”

区区次级债何以对市场带来如此大的冲击？这场危机究竟是如何发展、演变的？它对

全球金融体系、实际经济活动究竟会有什么样的影响？

一、美国次贷危机的形成

1、次级抵押贷款和次级债

美国购物尤其是购买住房等高档商品，大都是用抵押贷款方式分期付款。住房抵押贷款

是指住房消费者以其住房为抵押向商业银行申请的贷款。就是我们常说的抵押按揭付款。

美国把消费者的信用等级分为优级、次优和次级。美国的银行把能够按时付款的消费者

的信用级别定为优级，把那些不能按时付款的消费者的信用级别定为次级，这个等级的消费

者都是信誉不佳者。次级住房抵押贷款就是信用等级较次的借款人申请获得的贷款。

信用等级的差别反应在利率上，就是优质抵押贷款和次级抵押贷款的定价方式不同，前者

按照市场一般利率定价，以固定利率居多。后者依据借款人信用状况进行风险定价，以浮动

利率居多。依据不同的风险等级，市场又将次级抵押贷款区分为不同的类别，形成A、B、C、

D四种。其中A类风险最低，依次类推。C、D类的次级住房抵押