沪深300股指期货市场的到期日效应研究.docx

沪深300股指期货市场的到期日效应研究
一、背景
沪深300指数期货是中国金融期货交易所推出的一种重要期货品种，主要作为对冲股票市场风险和实现投资组合的套期保值，参与者包括机构投资者、资产管理公司等。在期货市场上，到期日是一个重要的时间节点，本文旨在探究沪深300股指期货市场到期日效应，为投资者提供更好的投资策略。
二、文献综述
先前的研究表明，股票市场上存在到期日效应。到期日效应是指在期权到期日前后，市场呈现出异常的价格波动。Williams和Huddleson（1993）发现，在美国衍生品市场上，期权到期日前后会发生重要的时间效应。然而，Jones和Seguin（1997）等研究指出，在加拿大，股价并不会在期权到期日前发生显著变化。对于中国的股票市场，研究表明，股票市场出现了到期日效应。例如吴冬华（2002）对中国股票市场的实证研究表明，到期日对股票市场的价格波动有显著影响。此外，其他研究者也通过观察波动率、收益率等指标，证明了到期日效应的存在。
三、期货市场到期日效应
在股票市场中，到期日效应主要通过股票期权体现，而在期货市场中，到期日效应则体现在期货价格上。一些研究表明，期货到期日前后也会出现一些异常的价格波动，同时也有研究者提出，期货市场的到期日效应可能比股票市场更显著。
首先，期货市场中的交割月份限制了交易者的选择，导致到期日效应更加集中在最后交易日甚至最后几个交易日。Jensen和Petersen（1996）尝试证明在芝加哥商品交易所的黄金期货市场上，合约到期前15个交易日交易量显著上升，价格波动也更加明显，这种情况与到期日效应相关。相同的时间效应也出现在其他商品期货市场上，如日本铜期货市场和欧洲金融期货市场。
其次，期货市场的到期日效应也与实物交割机制有关。在实物交割的期货市场中，交割的价格决定了合约价格。到期日时，仅有持有多头仓位的交易者需交付合约所标的资产，而持空仓的交易者需按照银行账户的结算方式，将合约收到的资金转入交易所的账户。这种交割方式对到期日效应产生了影响。交割日即将到来时，多头交易者可能会试图提高合约价格，使其收益更高。为了躲避高昂的期货价格，空头交易者可能会加大卖出压力，从而使期货价格在到期日前后出现异常波动。
四、结论
综上所述，到期日效应在沪深300股指期货市场中也存在。到期日效应不仅会影响股票市场，而且也会影响期货市场。在期货市场中，到期日效应可能更加集中并显著。因此，投资者应该更加关注到期日效应，并在投资决策中考虑到这一因素。此外，我们还需要进一步研究到期日效应的特征和影响因素，为投资者提供更有效的投资策略。