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大豆期货与现货市场价格传导的中美比较

余建斌
(华南农业大学厂东农村政策研究中心厂东广州510642)

摘要；本文利用相关性、Johansen协整检验、误差修正模型检验、Granger因果检验以及Hasb—
nouck方差分解等方法从多角度实证分析了中国大豆期货市场与现货市场价格传导，并与美国大豆市
场进行了比较。结果表明：中国期货市场与现货市场相关性较大，但低于美国大豆市场；期货市场和
现货市场之间存在显著的长期均衡关系，这与美国大豆市场表现一致；期货市场和现货市场均存在误
差校正机制，怛中国期货市场和现货市场价格在偏离两者的长期均衡关系重新回到原有均衡关系的调
整速度低干美国大豆市场；中美两国期货市场与现货市场均相互引导，但中国大豆市场上期货市场的
引导作用大干现货市场，而美国大豆市场上现货市场的引导作用大于期货市场。
关键词：期货市场现货市场价格传导中美比较
中图分类号：F323．7文献标识码：A文章编号：44—1618／F(2009)04—0025—07

一
、引言与美同等发达国家相比，中国大豆市场还有很多
中是世界上最大的大豆进口罔和第四大生产不完善的地方，在这样的情况下，与美困大豆市场相
同，市场价格对中冈人豆产业的发展影响很大。近年比，中围大豆期货市场与现货市场价格传导效率如
来，中闻和世界火豆市场价格波动的幅度和频率不断何，期货市场功能是否得到充分发挥成为本文关注的
增大．人豆产业链上的各市场主体面临的风险越来越焦点。为此，本文利用相关性、Johansen协整检验、
大。掌握人豆期货市场与现货市场价格传导规律，规误差修正模型检验、Granger因果检验以及Hasbrouck
避市场价格风险，确保中同大豆生产经营的稳定发展方差分解等方法对比分析中同和美罔大豆期货市场与
显得极为迫切从理论上讲，影响大豆期货市场和现现货市场的价格传导，全面反映中同大豆市场的变动
货市场价格波动的因素很多，如大豆现货的供给和需规律和市场效率。
求、罔家宏观调控政策、闱际政治经济环境、市场的二，文献回顾
垄断和竞争、心理因素等等。但是，在完善的市场体关于中国大豆市场关系的研究文献较多，主要集
系下，从长期来看，在相当长的同一市场周期内，期中在研究现货市场之间的关系、期货市场与现货市场
货价格与现货价格的运行趋势基本一致，波动幅度也的关系、罔内外市场的关系等黄季煜(2002)使用
相近，期货合约距到期口越近，期货的价格越收敛于1989—2000年的数据分1989—1995年和1996-2000年
现货价格。然而．中圈大豆期货市场发展仅有十多年两个阶段利用共聚合法分析了各地区大豆市场整合情
的时间，它是政府借鉴同外先进经验、在现货市场发况，结果表明整合市场配对数巾28％上升~IJ68％，说明
展还不充分情况下的跨越式发展，属于强制性的制度中困大豆市场整合程度随时问不断提高。余建斌、乔
变迁，这不同于美同等发达国家，他们的期货市场是娟等(2006)对中罔大豆市场的竞争性进行了分析，
在生产经营者通过现货市场发展需求自然而然发展起认为中围已经形成了全国统一的大豆竞争性市场，但
来的，属于诱致性制度变迁。这个市场的竞争效率较低，大豆主销区市场引导主产

作者简介；余建斌，华南农业大学广东农村政策研究中心教师，主要研究方向为农产品市场与贸易

2009年第4期粤港澳市场与价格25
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区市场，但还没有形成一个辐射全国的主导市场。相关性分析是研究变量之间最为简单的分析方
康敏(2005)系统研究了中国农产品(包括大豆和法，通过计算变量之间的相关系数来说明变量之间的
豆粕)市场期货功能与现货市场关系，结果表明中国大紧密程度，相关系数越高，变量之间关系越紧密。
豆和豆粕期货市场功能发挥较天然橡胶硬麦和强麦期(二)协整检验
货市场充分。刘凤军、刘勇(2006)研究大豆期货和现本文分析大豆期货市场与现货市场价格的长期
货价格波动关系表明，大豆期货和现货价格存在协整关系时采用~tJohansen(1991)~]Johansen&Tuselius
关系，期货价格和现货价格之间存在的长期均衡关系(1992)提出的最大似然估计法。它的基本思想是：
对短期内的价格波动造成影响，并使之向长期均衡状如果非平稳时间序列经过一阶差分处理后变为平稳序
态回归，期货和现货价格之间存在双向Granger关系。列，则称其为一阶单整，记为I(1)。如果(n×1)时
张巨勇(1999)使用1978—1995年的年度数据利间序列向量的每一个分量都是一阶单整的，即I(1)，
用动态修正模型分析了国内外大豆市场之间的整合，且存在一个非零向量A，使得Av线性组合平稳，即I
结果表明围内外市场在短期和长期都不整合。武拉平(0)，那么(nX1)m~l'q序