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英大证券研究所
公司研究

西山煤电（000983）：

报告日期：2010年2月25日频繁提价与产能释放将再现辉煌业绩

基础数据
投资亮点
总股本（百万股）242.4
1、作为焦煤行业的龙头公司拥有绝对定价权，自2010年以来公
流通A股（百万股）242.4
流通B股（百万股）0司2次主动调整焦煤价格。2009年12月公告，从2010年1
流通A股市值（百万元）113.2
月1日起上调部分产品价格。2月9日再次发布提价公告，从

公司评级2月1日起，每吨焦煤价格上提100元-180元。不到两个月时
所属行业煤炭采掘业间里2次提价，也是自2009年8月以来半年里3次提价。2
公司股价33.72元月1日的最高上调幅度是13.5%，高于前两次的最高涨幅。
投资评级推荐
2、焦煤企业的提价主要与运力紧张有关，这种情况会持续到3
月份。而届时钢铁行业进入旺季，这将决定焦煤的全年价格走
公司市场表现
势。
3、中国焦煤需求的增长主要依赖进口，国内供给并不充分，2009
年焦煤的出口仅有54万吨，同比下降了95%以上，说明了国
内焦煤的稀缺性。
4、2010年底，山西焦煤将实现100座煤矿建设生产、1,000亿元
以上销售收入、1亿吨产销量的目标，成为名副其实的全球第
一大炼焦煤生产基地。
西山煤电与上证综合指数比较
5、公司控股80%的兴县斜沟煤矿是“再造西煤”的核心工程，未
相关报告来成长性非常好。预计2009年兴县斜沟矿可生产原煤500万

2010年上半年炼焦煤将是投资主题吨,2010-2012年分别贡献新增产量1000万吨、1000万吨和
—西山煤电为炼焦煤点燃复兴之火
500万吨,内蒙古巴彦高勒矿有望在2012年增加公司煤炭产量
09.12.18
400万吨。在不考虑整合小煤矿产量的情况下,未来3年公司
每年可实现1,000万吨的产量增长。

6、在产能规模快速扩张的同时，西山煤电全面推进绿色经济、
低碳经济、循环经济发展，注重节约、集约利用能源、保护生

英大证券行业研究员态环境，积极探索加大煤炭资源综合利用和高效清洁生产的多
姓名：国汉芬种有效途径，形成了以'煤炭资源高效开采---清洁洗选加工-
Email：[e-mail]
--深加工转化---废弃物综合利用---污染物减排'为节点
的清洁煤发展链条，构建了以低耗能、低污染、低排放为特征
的低碳经济发展模式。

请务必阅读正文之后的免责条款部分
一、行业龙头拥有焦煤定价权
山西拥有丰富煤炭资源，其中焦煤可采储量332亿吨，占全国可采储量51％，位居第一。
山西省优质焦煤资源主要分布在河东煤田（离石、柳林和乡宁矿区）、西山煤田（古交、东
社矿区）和霍西煤田（霍州、灵石和汾孝矿区）。
西山煤电是中国最大的焦煤上市公司，其2009年产焦煤数量近1,000万吨。矿井基本
处于三大煤田之中，主要煤种多属优质焦煤。作为焦煤行业的龙头公司拥有绝对定价权，自
2010年以来公司2次主动调整焦煤价格。2009年12月公告，从2010年1月1日起上调
部分产品价格。2月9日再次发布提价公告，从2月1日起，每吨焦煤价格上提100元-180
元。不到两个月时间里2次提价，也是自2009年8月以来半年里3次提价。2月1日的最
高上调幅度是13.5%，高于前两次的最高涨幅。

表12010年2次价格上调比较

价格（含税）2009.12.312010.1.1第一次增幅%2010.2.1第二次增幅%

肥精煤(元/吨)1,210.001,330.009.92%1,510.0013.50%

焦精煤(元/吨)1,125.001,215.008.00%1,365.0012.30%

瘦精煤(元/吨)900.00960.006.67%1,060.0010.40%

二、频繁提价涨幅越来越大的原因
西山煤电2009年8月份的提价是每吨焦煤价格上提100元/吨-120元/吨不等，给公司
2009年增收了2.9亿元。公司2010年1月1日调价预计使2010年销售增收6.5亿元，2
月1日提价后预计能增加收入约10.4亿元，而也就是说前后两次价格上涨将让公司2010
年多收入16.9亿元，相当于西山煤电2008年主营业务总收入的12.75%。
焦煤企业的提价主要与运力紧张有关，这种情况会持续到3月份。而届时钢铁行业进入
旺季，这将决定焦煤的全年价格走势。
中国焦煤需求的增长主要依赖进口，国内供给并不充分，2009年焦煤的出口仅有54万
吨，同比下降了95%以上，说明了国内焦煤的稀缺性。
目前国外焦煤价格比国内高，1月进口焦煤价格达1,530元/吨，2月在此基础上有所上
涨，接近1,600元/吨，相比西山煤电提价后的肥精煤1,510元/吨仍略高，所以有了提价空
间。
三、期待整合后的产能释放
西山煤