第五章资金成本和资本结构.ppt

第五章教学要点第一节资本成本3、计量方式
资金成本可有多种计量形式：
在比较各种筹资方式中，使用个别资金成本；在进行资本结构决策时，使用加权平均资金成本；在进行追加筹资决策时，则使用边际资金成本。
4、决定资金成本高低的因素

在市场经济环境中，多方面因素的综合
作用决定着企业资金成本的高低，其中主要的有：
总体经济环境；
证券市场条件；
企业内部的经营和融资状况；
项目融资规模。
5、资本成本的表示：
（1）绝对数：为筹集和使用一定量的资本而付出的筹资费用和用资费用的总和。
（2）相对数：资本成本率（年成本）
资本成本率=用资费用(筹资总额-筹资费用)100%
=用资费用[筹资总额(1-筹资费用率)]100%
=用资费用净筹资额100%
4、资本成本的作用：
筹资决策的重要依据
投资决策的重要尺度
衡量经营业绩的重要指标
6、资金成本的意义
1.资金成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据。
2.资金成本是评价投资项目、进行投资决策的标准。
3.资金成本可以作为衡量企业经营业绩的基准。
个别资金成本是指使用各种来源资金的
成本。分为：
银行借款成本；
债券成本；
普通股成本和保留盈余成本。
前两种为债务资本成本，后两种为权益
资本成本。
二、个别资本成本KL二、个别资金成本（五）留存收益成本
留存收益成本是一种机会成本，是以股东放弃进行其他投资的收益为代价的。

由于留存收益成本是一种机会成本，而不是实际发生的费用，所以只能对其进行估算。

（三）留存收益成本
留存收益是企业缴纳所得税后形成的，
其所有权属于股东。
计算留存收益成本的方法很多，主要有
以下三种：
1.股利增长模型法
留存收益成本率=预期年股利额/普通股
市价+普通股股利增长率
2.资本资产定价模型法
留存收益成本率=无风险报酬率+股票的
贝他系数（平均风险股票必要报酬率-无风
险报酬率）
Ks=Rf+βj×（Rm—Rf）
Rf——无风险报酬率
βj——股票的β系数，表示风险大小
Rm——平均风险股票投资报酬率3、风险溢价法

留存收益成本率=债务成本+股东比债权
人承担更大风险所要求的风险溢价

普通股Ks=Rf+(风险溢价)
（四）普通股成本
普通股成本可以按照前述股利增长模式
的思路计算，普通股成本的计算公式为：

普通股成本率=预期年股利额/普通股市价（1-普通股筹资费用率）+普通股股利增长率
三、加权平均资金成本练习2
某公司正在着手编制明年的财务计划,公司财务主管请你协助计算加权平均资金成本.有关资料如下:
(1)公司银行借款利率当前是9%,明年将下降为8.93%;
(2)公司债券面值为1元,票面利率为8%,期限为10年,分期付息,当前市价为0.85元;如果按公司债券当前市价发行新的债券,发行费用为市价的4%;
(3)公司普通股面值为1元,当前每股市价为5.5元,本年派发现金股利0.35元,预计每股收益增长率维持7%,并保持25%的股利支付率;
(4)公司当前(本年)的资本结构为:
银行借款150万元
长期债券650万元
普通股400万元(400万股)
留存收益420万元
(5)公司所得税税率为40%;(6)公司普通股的β值为1.1
(7)当前国债的收益率为5.5%,市场上普通股平均收益率
为13.5%.要求:
(1)计算银行借款的税后资金成本.
(2)计算债券的税后资金成本.
(3)分别使用股利增长模型和资本资产定价模型估计权益
资金成本,并计算两种结果的平均值作为权益资金成本.
(4)如果仅靠内部融资,明年不增加外部融资规模,计算其
加权平均资金成本(权数按账面价值权数,计算时单项
资金成本百分数保留两位小数).解答:
(1)银行借款成本=8.93%×(1-40%)=5.36%
(2)债券成本=

(3)普通股成本和留存收益成本
股利增长模型:
普通股成本=
资本资产定价模型:
普通股成本=5.5%+1.1×(13.5%-5.5%)=14.3%
权益资金成本=(13.81%+14.3%)÷2=14.06%
(4)预计明年留存收益数额:明年每股收益=(0.35÷25%)×(1+7%)=1.498(元/股)
留存收益数额=1.498×400×(1-25%)+420=869.4(万元)
计算加权平均资本成本:
明年企业资本总额=150+650+400+869.4=2069.4(万元)
银行借款占资金总额的比重=150/2069.4=7.25%
长期债券占资金总额的比重=650/2069.4=31.41%
普通股占资金总额的比重=400/2069.4=19.33%
留存收益占资金总额的比重=869.4/2069.4=42.01%
加权平均资本成本=5.36%×7.25%＋5.88%×31.41%
＋14.06%×19.33%＋14.06%×