资金成本和资本结构.pptx

第4章资本成本和资本结构——筹资决策第1节资本成本二、资本成本的作用三、债务资本成本率的测算1.个别资本成本率的测算原理2.长期借款资本成本率的测算例4-1：ABC公司欲从银行取得一笔长期借款1000万元，手续费1%，年利率5%，期限3年，每年结息一次，到期一次还本。公司所得税税率为25%。这笔借款的资本成本率为：

例4-3：ABC公司欲借款1000万元，年利率5%，期限3年，每年结息一次，到期一次还本。银行要求补偿性余额20%。公司所得税税率为25%。这笔借款的资本成本率为：

3.长期债券资本成本率的测算例4-5：ABC公司拟等价发行面值1000元，期限5年，票面利率8%的债券，每年结息一次；发行费用为发行价格的5%；公司所得税税率为25%。则该批债券的资本成本率为：

在考虑货币时间价值时，公司债券的税前资本成本率也就是债券持有人的投资必要报酬率，再乘以（1-T）折算为税后的资本成本率。测算过程如下。
第一步，先测算债券的税前资本成本率，测算公式为：

式中，P0表示债券筹资净额，即债券发行价格(或现值)扣除发行费用；I表示债券年利息额；Pn表示债券面额或到期值；Rb表示债券投资的必要报酬率，即债券的税前资本成本率；t表示债券期限。
第二步，测算债券的税后资本成本率，测算公式为：例4-6：XYZ公司准备以溢价96元发行面额1000元，票面利率10%，期限5年的债券一批。每年结息一次。平均每张债券的发行费用16元。公司所得税税率为25%。考虑资金的时间价值，则该债券的资本成本率为：四、股权资本成本率的测算1.普通股资本成本率的测算例4-7：ABC公司拟发行一批普通股，发行价格12元/股，每股发行费用1元，预定每年分派现金股利每股1.2元。其资本成本率测算为：

1.普通股资本成本率的测算2.优先股资本成本率的测算五、综合资本成本率的测算例4-11：ABC公司现有长期资本总额10000万元，其中长期借款2000万元，长期债券3500万元，优先股1000万元，普通股3000万元，保留盈余500万元；各种长期资本成本率分别为4%，6%，10%，14%和13%。该公司综合资本成本率可按如下两步测算。
第一步，计算各种长期资本的比例。
长期借款资本比例=2000/10000=0.20或20%
长期债券资本比例=3500/10000=0.35或35%
优先股资本比例=1000/10000=0.10或10%
普通股资本比例=3000/10000=0.30或30%
保留盈余资本比例=500/10000=0.05或5%
第二步，测算综合资本成本率
Kw=4%×0.20+6%×0.35+10%×0.10+
14%×0.30+13%×0.05=8.75%

上述计算过程亦可列表进行：

例4-12：ABC公司若按账面价值确定资本比例，测算综合资本成本率，如表所示。

例4-13：ABC公司若按市场价值确定资本比例，测算综合资本成本率，如表所示。

例4-14：ABC公司若按目标价值确定资本比例，进而测算综合资本成本率，如表所示。六、边际资本成本率的测算例4-15：XYZ公司现有长期资本总额1000万元，
目标资本结构（比例）为：长期债务0.20，优先股0.05，普通股权益(包括普通股和保留盈余)0.75。现拟追加资本300万元，仍按此资本结构筹资。经测算，个别资本成本率分别为：长期债务7.50%，优先股11.80%，普通股权益14.80%。
该公司追加筹资的边际资本成本率测算如表所示。例4-16：ABC公司目前拥有长期资本100万元。其中，长期债务20万元，优先股5万元，普通股(含保留盈余)75万元。为了适应追加投资的需要，公司准备筹措新资。试测算建立追加筹资的边际资本成本率规划。
第一步，确定目标资本结构。
第二步，测算各种资本的成本率。第三步，测算筹资总额分界点。
其测算公式为：BPj=TFj/Wj。式中，BPj表示筹资总额分界点；TFj表示第j种资本的成本率分界点；Wj表示目标资本结构中第j种资本的比例。
该公司的追加筹资总额范围的测算结果如表所示。
第四步，测算边际资本成本率。第2节杠杆利益与风险的衡量基本概念一、营业杠杆利益与风险1.营业杠杆的原理例4-17：XYZ公司在营业总额为2400万元~3000
万元以内，固定成本总额为800万元，变动成本率为60%。公司20×7-20×9年的营业总额分别为2400万元、2600万元和3000万元。
现测算其营业杠杆利益，如表所示。

由于XYZ公司有效地利用了营业杠杆，获得了较高的营业杠杆利益，即息税前利润的增长幅度高于营业总额的增长幅度。例4-18：假定XYZ公司20×7-20×9年的营业
总额分别为3000万元、2600万元和2400万元,每
年的固定成本都