啤酒行业：行业整合分析.pdf

浙商证券研究报告︱中国
︱InvestmentResearch行业专题
食品饮料行业︱行业公司研究

浙商证券行业深度专题研究

June2010︱23pages

细分行业评级

白酒买入

行业整合分两步走，先看第一步利润空间啤酒买入
葡萄酒买入

───啤酒行业深度分析报告黄酒中性
肉制品中性
执业证书编号:S1230209050109
金嫣乳业中性
86-10-64718888
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行业整合或分两步走，第一阶段利润空间逐步打开
本报告导读：行业投资建议：买入

投资要点：

行业概况
8000

啤酒属于外来酒种，在我国有百年历史，经过了引入、快速发展、积极调整、趋向6000

成熟四个阶段。4000
2000
啤酒产业周期性不明显
0
从历史产量来看，啤酒具有消费刚性需求，行业周期性不明显。但随着人均消费量
040507
030608
趋向饱和以及均酒价格逐步提高，消费刚性会逐步消失，表现出买方市场特点,显------
DecDecDecDecDecDec
现产业周期性。沪深300食品饮料(申万)
啤酒(申万)
04年以来，啤酒板块市场表现一般

04-09年啤酒板块大幅跑输食品饮料行业指数，与同期沪深300指数基本持平，表

现一般。主要原因在于啤酒行业销售利润率在酒类板块中最低，盈利能力不强；行

业营收增速、盈利增速处于食品饮料行业最末，成长性垫底。

影响行业盈利能力的主要因素

市场过度竞争，销售费用居高不下，原材料价格上涨成为主要因素。

行业前景判断报告撰写人：金嫣

1）总量继续增长，增量潜力来自西部地区；2）原材料价格波动对盈利能力的影响报告数据支持人：葛越

逐步减弱；3）整合是行业的必由之路，进程或分两步走；4）优势地区产品结构升

级，利润空间逐步打开；5）资本对啤酒厂商的发展举足轻重。行业整合进程成为

投资啤酒行业的主线，整合分两步走：首先是大品牌在中高档啤酒上的全国性垄断

和地方强势品牌在中低端啤酒上的区域性垄断并存格局，僵持后经过再度交锋过渡

到第二步：少数几家全国性寡头垄断的大啤酒商和为数不少的生产特色啤酒的小啤相关报告

酒商相结合的格局，其中外资啤酒厂商参与整个进程。
《成长性和盈利能力构食品饮料
投资建议：买入
业美好前景》
以行业进程为脉络，我们认为啤酒行业阶段性底部已初步探明，第一层级利润空间

将打开。公司战略方向，优势区域的品牌运作，以及资本支持成为下阶段选择啤酒

公司的关键因素，行业投资建议：买入。

浙商证券︱InvestmentResearch
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︱InvestmentResearch行业专题

正文目录

一、行业概论................................................................................................5

1、啤酒定义..................................................................................................5
2、啤酒分类..................................................................................................5
3、发展历史..................................................................................................6
4、行业现状..................................................................................................8
5、产业周期.................................................................................................10

二、市场表现...............................................................................................11

三、影响行业盈利能力的主要因素..............................................................................13

1、市场过度竞争..