上市公司财务预警模型的实证研究.doc

全流通条件下上市公司
财务危机预警模型的实证研究

课题研究人：张宪、郝力平、涂春辉、
王法力、洪明、刘年财
选送单位：航空证券有限责任公司

内容提要
本文选择了在2006年1月至2006年6月期间，在2005年年报公布后，因财务状况异常而首次被ST的53家上市公司，同时选取同行业（按证监会行业代码分类）、同规模的53家非ST公司作为配对样本。本文从财务指标的角度出发，在了解我国上市公司财务困难成因的基础上，探讨了各财务因素之间的关系以及它们对上市公司发生财务困难的预警作用。本文的创新点在于，采用了最新的公司财务数据，改进了数据处理的方式，在因子分析的基础上利用二分类Logistic回归建立了财务困难的预警模型，该模型的预测效果优于现有的研究结论。同时，本文还针对全流通之后新的市场环境，将“股票总市值/负债总额”指标引入模型讨论。本文得到的结论如下。
（1）从统计描述的角度，ST公司与非ST公司在已获利息倍数、销售净利率、资产净利率、净资产收益率、应收帐款周转、现金流动负债比等指标上有明显差异，而在速动比率、流动比率、销售毛利率、营业利润比重等指标上差距不大，且有交叉现象。
（2）从单变量分析的角度，已获利息倍数、资产负债率、流动比率、销售净利率、资产净利率、总资产周转率、存货周转率、销售现金比率、现金债务总额比、全部资产现金回收率、现金流动负债比等指标，能在α=0.05的较小显著性水平下与公司的财务困难情况显著相关。
（3）从多元回归的角度，通过因子分析处理原始数据，然后利用二分类Logistic回归建立了财务困难的预警模型1，对现有数据的判断准确率为94.62%。考虑到全流通之后的市场现实，本文认为股票市值对上市公司的影响不容忽视，“股票总市值/负债总额”这一指标引入预测模型。同样是通过因子分析处理原始数据，利用二分类Logistic回归建立了财务困难的预警模型2，对现有数据的判断准确率为94.57%。
这两个模型的预测效果都超过90%，准确率基本一致，优于目前的研究结论。本文认为，由于模型2的结果受到了历史数据的局限，股票市值对于财务预警模型的作用尚未得到体现。未来随着全流通市场的进一步规范和成熟，市值考核为指标的股权价值激励政策的逐步推广，股票市值对于财务预警模型的作用继续值得今后进一步深入研究。

目录
1、前言···················································3
2、文献综述···············································3
3、样本选取和研究方法····································4
3.1研究样本··········································4
3.2研究数据··········································5
3.3研究变量··········································5
3.4研究方法··········································6
4、样本变量统计描述·····································6
5、单变量研究···········································7
5.1独立样本的均值比较方法····························7
5.2T检验分析结果····································8
6、多元回归分析·········································8
6.1样本及数据········································9
6.2Logistic多元回归分析·····························9
6.2.1多元回归方法选择································9
6.2.2用因子分析对数据预处理··························9
6.2.3Logistic回归建立预警模型1·······················11
6.3将股票市值因素引入，建立预警模型2················13
7结论···················································18

1．前言
财务危机给企业和社会带来了严重的影响，适时、准确地对企业财务危机进行预测分析是市场竞争机制的客观要求。因此，利用相关信息构建有效的财