中国上市公司财务危机预警模型实证研究.pdf

西南财经大学硕士学位论文中国上市公司财务危机预警模型实证研究姓名：左维申请学位级别：硕士专业：财务管理指导教师：宋浩20081205中文摘要财务困境是市场经济中的普遍现象也是一个世界性的问题。自上世纪年代以来随着企业破产问题的日益严重各国学者纷纷试图通过定量分析对企业破产提前作出预测。随着我国加入夜鲜泄舅媪俚耐獠竞争环境越来越激烈；尤其是伴随着年下半年以来席卷全球的金融危机陷入财务危机的公司数量急剧上升公司抵抗风险的能力显得较弱。为了能够增强公司的抵抗风险能力使公司经营者能尽早得知公司潜在的危险而采取相应的措施就显得十分必要。因此对上市公司财务预警模型的研究就成了财务理论界和实务界关注的焦点。企业陷入财务危机是一个逐步的过程通常从财务正常渐渐发展到财务危机。实践中大多数企业的财务危机都是由财务状况正常到逐步恶化最终导致财务危机或破产的。因此企业的财务危机不但具有先兆而且是可预测的。财务危机预警作为一种诊断工具其灵敏度越高就越能及时有效地发现、防范与解决问题避免财务危机的发生。如何运用简洁、高效的财务危机预警模型去发现这些隐患并及时加以防范对于经营者防范财务危机、对于保护投资者和债权人的利益、对于政府管理部门的监控都具有重要的现实意义。近五十年来国外的研究从多元判别分析等线性预测模型到以神经网络模型为代表的各种非参数预测模型相关的研究成果层出不穷。但是在国内财务困境预测研究才刚刚起步。我国尚未建立完备的财务危机预警系统仅在上市公司财务报告中进行某些财务预测信息的披露但财务预测信息可能只是对上市公司历史和现在的财务趋势的简单延伸一旦公司经营处于非常状况财务预测披露的信息就可能无法准确反映未来趋势。事实上上市公司在披露财务预测信息时往往倾向于好消息隐瞒坏消息使得预测“失真Ｔ诳焖俜⒄沟胁怀墒斓闹泄と谐≈校鲜泄镜牟莆窠】涤敕关系到各投资人、债权入的相关利益所以对其财务状况的研究极其重要。对上市公司财务危机预警系统的研究可以弥补目前财务预测的局限性。企业财务困境的研究对企业的管理者、投资者、债权入等利害相关入评价企业的经营状况、投资价值、信用状况等具有较强的实践意义。在此背景下本文致力于在众多的财务预警模型中寻找出一种或两种较适用于中国市场环境的财务风险分析模型以帮助企业管理当局、广大投资者和证券监管部门更科学的决策。本文具体傲了以下几个方面的工作：酋先对财务困境与财务危机预警进行了概念的探讨与界定。在本文的研究中鉴于中国的特殊制度背景与西方的界定方法显然不同最终采用了年开始出现的上市公司受到特别处理这一现象作为公司财务困境的标志；其次分析了公司产生财务危机的原因回顾了国辨从管理学焦度至醚Ы嵌榷企业发生财务危机原因的研究理论。从图内财务预警的研究状况来看学者在建立财务危机预警模型时应用的传统方法主要是两类：一是判别分析方法二是回归分析方法。第三在预测模型的方法上对国内外相关研究领域中的经典文献进行了梳理总结了国内外近十种财务预警模型从理论上分析他们各自的优缺点重点评述了财务困境预测模型的发展状况。目前研究使用较多的是多元判别分析模型、回归模型和人工神经网络。在对前人研究方法及研究成采总结的基础上本文唆确了研究思路从权威的证券网站上选取了年我国深沪两市家因为“财务状况异常籗纳市公司作为研究样本并根据同行业同期间同规模原则以的比例取得了夜咀魑E涠匝尽Ｑ∪∧茏酆戏从成鲜泄靖鞣矫娌莆褡纯龅闹副辏包括蹈类个传统财务比率指标和鱿纸鹆髁恐副曜鹘ㄔげ獗淞浚砹缁加入了审计意见和公司规模两个变量。首先是对预测变量的正态性检验检验煅榻峁砻鳎偈副晖猓蟛糠直秆≡げ獗淞孔芴濉啦环正态性假设。由此在接下来对预测变量的均值差异检验中本文采用了非参数检验的方法即渺煅楹图碨检验中的煅椋币步辛薼检验作为参照。然后本文分别用多元判别分析模型和网归模型建构公司陷入财务困境前两年的预测模型并采用训练集、测试集回代和多重交叉验证分别对两个模型的准确率进行检验。经过检验模型的准确率令入满意。从研究结果一方面可以看出两类模型都有比较好的预测能力在困中国上市公司财务危机预警模型实证研究境发生的前二年都有％以上的准确率；另一方面从判别模型准确率的对比可知回归模型比线性判别分析模型有着更优秀的预测能力。最后对各预测变量进行了比较分析每股收益、现金比率在企业财务困境预警模型中发挥了最重要的作用。其次资产负债率、产权比例、主营业务现金含量等指标也有较强的预测能力。本文的创新之处在于：芯垦镜纳杓啤