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管理层股权激励方式选择与风险承担——基于内生性视角的研究
一、研究背景
随着企业复杂程度的加深，引导管理层积极工作成为企业管理的关键之一，其中激励机制是其重要手段。管理层股权激励是一种先将最优质的股权（经济利益）分配给管理层，再要求他们通过使企业获得长期收益的方式来获得回报的激励方式。股权激励可以最大限度地提高管理层的凝聚力和执行力，但同时也涉及到企业的不确定性和风险，因此，选择适合的股权激励方式和管理层对风险的承担愿望，关系到企业的长远发展。
基于内生性视角，本研究旨在探讨管理层股权激励方式选择和风险承担的关系，对企业经营管理、制定管理层激励方案具有重要借鉴意义。
二、研究内容及方法
本研究采用文献调研和实证分析相结合的方法，以美国上市公司为样本，研究横跨2007年到2017年的数据，对管理层股权激励方式选择和风险承担的关系展开实证分析。
首先，研究文献调研阐述了管理层股权激励方式和风险承担的相关概念和理论基础，从机制角度分析了不同股权激励方式下的激励效果和风险承担情况，为实证研究提供了理论支持。
其次，utilizzatoilmetodoOLS,abbiamoanalizzatol'impattocheidiversifattorihannosull'utilizzodell'incentivodistockoptiondelmanagementdiunasocietà.Inoltre,laregressioneLogitèstatautilizzataperanalizzarelarelazionetral'importodegliincentividelmanagementeilrischioaziendale.最后，本研究还对结果进行了Robustness检验，确保了实证研究结论的稳健性。
三、实证研究结果
实证结果表明，对于中小型上市公司，股票期权是最容易实施和最易于理解的股权激励方式，被大多数管理层所接受。此外，与常规现金激励相比，管理层股权激励确实更能够促进管理层对企业的长期利益做出贡献。
与此同时，我们还发现管理层对风险的承受能力对股权激励方式的选择产生了一定的影响。管理层资本水平较高或承担风险意愿较大的公司倾向于选择股权激励，并倾向于选择风险更高风险的股权激励方式。而对于管理层资本水平较低或对风险承受意愿较低的公司，则倾向于采用短期目标为主的订单购买，而不是股票期权。
此外，本研究还发现，与高风险公司相比，低风险公司通常更愿意向管理层提供股权激励。因为在风险较低的公司中，管理层更容易实现业绩目标，从而获得更多的经济利益。
四、结论及启示
本研究表明，管理层股权激励方式选择应考虑到不同公司的风险承受能力和管理层对风险的承受意愿，仅有有效的激励措施才能促进管理层的积极工作，提高企业整体效率。
此外，企业在制定股权激励方案时，应充分考虑股权激励的风险，避免对公司的稳定性、经济效益产生消极影响。对于管理层激励，不能盲目追求激励效果，必须考虑到宏观风险和管理层的长期利益，以实现稳定的创新发展。