企业价值评估中收益法的探讨.ppt

企业价值评估探讨目录企业价值评估的定义企业价值评估方法及选择（2）实施程序
A、明确企业基本情况，包括评估对象及其相关权益状况；
B、恰当选择与企业进行比较分析的参考企业；
C、对参考企业或交易案例的业务和财务情况进行分析，并比较分析及调整；
D、选择并计算恰当的价值比率；
E、将价值比率运用到企业的财务数据，并考虑适当的调整，得出初步结果；
F、根据企业特点，对不同价值比率得出的数值予以分析，形成合理评估结论。
市场法关键在于参考企业的选择、价值比率的选取。
市场法因参考企业和交易案例较少故使用不多，但在一些特殊行业仍可使用，如基金公司企业价值的评估。
3、成本法
成本法：在企业价值评估中也称资产基础法，是指在合理评估企业各项资产价值和负债的基础上确定评估对象价值的评估思路，以持续经营为前提对企业进行评估时，成本法一般不应作为唯一使用的评估方法。

二、企业价值评估方法的选择
1、收益法适用条件
（1）企业具有获利能力；
（2）能够对企业未来收益进行合理预测；
（3）能够对与企业未来收益的风险程度相对应的收益率进行合理预测。
2、收益法选择时关注事项
（1）行业与企业所处的发展阶段
起步、扩张、成长、成熟、衰退，若处于起步阶段无历史资料且波动大，其收益较难预测；
（2）企业历史经营状况与未来盈利能力
采用SWOT分析，若未来收益难以弥补亏损则不宜采用收益法。会计上的亏损不一定就不适用收益法。
收益法基本模型企业财务和经营情况分析和调整二、收集的企业资料
1、宏观经济信息、产业信息和市场信息
(1)宏观经济信息：收集当前宏观经济的形势、政策法律法规、经济增长速度、全球经济发展趋势等，这些因素在评估中确定风险程度、增长速度都是重要的依据。
（2）产业经济信息：产业的特点、准入制度、市场分割状况以及行业整体发展的情况。可从行业协会、行业预测资料中获取。
（3）市场信息：企业间的竞争和产品或服务间的竞争，一是竞争的均衡程度，若业内企业业间差距较大，竞争可能较为稳定；二是若市场进入成熟期，可能导致激烈竞争；三是行业增加新的进入者，也将引起新的竞争。
2、企业内部信息
包括财务信息、法律文件和经营数据，重点关注以下事项。
（1）财务报表：应取得经审计的近年若干期的报表；
（2）税务信息：取得报税或纳税记录，了解其适用的税收政策；
（3）过渡期报表：评估基准日与会计年度末的长度及企业发展速度不同则过渡期报表对其影响不同；
（4）其他财务信息：如高管薪酬、股权分配、股东红利等；
（5）账外的资产与负债：如未决诉讼，更重要的是无形资产；
（6）关联交易信息：需详细了解关联交易的时间、地点、种类、内容、性质、价格和关联方等；
（7）公司法律文件：收集被评估企业类型、评估对象相关权益状况，一是公司正式法律文件；二是股权变动信息；三是公司与核心领导人的聘用合同。
（8）经营信息：企业概况、核心领导、客户与原料供应商、经营预算、资本支出、维修支出、营运资本需求。
三、企业相关事项分析调整
1、调整企业报表编制基础；
2、调整不具有代表性的收入和支出；
如财政补贴、接受捐赠、已停止业务、关联交易；
3、调整非经营性资产、溢余资产、负债及相关收支；需了解资产配置情况，并对未纳入范围资产负债单独评估；
如职工住宅、超额现金、关联方往来；
4、调整重大偏离事项

目的是调整后资产、业务、收入均与未来收益密切相关，剔除不相关因素。
注意掌握重要性原则。
例：康聆声公司的生产技术、设备因不再生产闲置；北京路佳公司检测业务于基准日前停止；长城证券公司供职工使用的住宅、闲置的抵债资产；利华公司70%业务均为关联方交易；
资产、业务的剔除比较困难，特别是资产的溢余认定，往往难以准确计算，如超额现金的认定、公司办公场所大小及位置等。
剔除的资产必须单独估算并计入企业价值。
四、调整后报表分析
1、比较分析
2、比率分析
（1）偿债能力分析
（2）盈利能力分析
（3）营运能力分析
（4）趋势分析

收集资料、调整、分析的目的只有一个，就是要确定影响企业价值主要的因素，企业价值与主要因素之间的关系，最终确定企业价值模型；
分析的方法可以采用层层分解法，将影响因素一步步分解，直至确定因素。收益额的预测

3、公司自由现金流
公司自由现金是企业所有权利要求者，包括普通股股东、优先股股东和债权人的现金流总和。
一种方法是把公司所有权利要求者的现金流加总：
FCFF=股权现金流+利息费用×（1-税率）
+本金归还-发行的新债+优先股红利
另一种方法是用利息税前净收益（EBIT）为出发点进行计算：
FCFF=EBIT×（1-税率）+折旧和摊销-资本性支出-追加营运资本
=(销售收入-经营费用-折旧和摊销)×（1-税率）+折旧和摊销-资本性支出-追加营运资本

股权自由现金流=公司自由