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企业价值评估的收益法

例1：某企业2009年支付的每股股利为1.28元，预期股利将永久性地每年增长5%。股票的贝塔系数为0.9，1年期国债利率为3.25%，市场风险补偿为5%。估算该企业每股的价值。

用一阶段股利折现模型估算企业每股的价值。本题中DPS1=1.28*(1+5%)=1.344（元）
股利的预期增长率为g，g=5%。

每股股权价值为P0，则：
P0=DPS1/(re-g)=1.344/(7.75%-5%)
=48.87(元）
股利折现估价模型
某企业2000年的财务报表显示每股收益为2.5元，支付的每股股利为0.72元。预期2001年至2005年期间收益将每年增长15%，这一期间的股利支付率保持不变。自2006年起收益增长率预计将保持在5%的稳定水平，股利支付率会达到70%。企业目前的贝塔系数为1.42，2005年以后的贝塔系数预计为1.10，国债利率为3.25%，市场风险补偿为5%。试求2001年1月1日的每股股权价值为多少？用股利折现估价模型中的二阶段模型计算每股股权价值。
2000年的股利支付率为，因此2001年至2005年期间的股利支付率也为28.8%。

项目项目项目基期
收入=18739
经营利润率=30%
税前经营利润EBIT=收入的30%
=18739*30%=5621.7
EBIT*(1-T)=5622*(1-25%)=4217
现金流量CFF=EBIT*(1-T)+折旧-资本性支出-追加营运资本=4217+1134-2725-86=2540高增长阶段的第1年
收入=18739*（1+g）
=18739*（1+10%）=20613（万元）
EBIT*（1-t）=20613*30%*（1-25%）
=6184*75%=4638（万元）
△营运资本=（20613-18739）*5%
=94（万元）
现金流量CFF=4638+1247-2998-94=2793
税后债务成本=债务成本rd*（1-t）
=8%*0.75=6%

股权成本re=14%

资本成本WACC=rd*（1-t）*[D/(D+E)]+re*[E/(D+E)]
=6%*18%+14%*(1-18%)=12.56%

稳定增长阶段
收入=30179*5.4%=31809(万元)
EBIT(1-t)=31809*32%*(1-25%)
=7634(万元）
现金流量CFF=7634+2009-2968-86
=6589
股权成本
=rf+β2(rm-rf)=7%+1.05*5.6%=12.88%
rm-rf=(14%-7%)/β1=7%/1.25=5.6%