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现金持有与研发投资平滑关系研究——基于融资约束视角
摘要：
本篇论文探究现金持有与研发投资之间的平滑关系，基于融资约束视角展开分析。通过对不同行业、不同规模的公司样本进行了实证研究，并采用相关统计分析方法进行数据分析。研究结果表明，相较于无融资约束公司，融资约束公司的现金持有与研发投资的平滑关系要更弱，即公司在面临融资约束时，难以通过现金调节实现对研发投资的平滑支持。同时，本文通过探究融资约束下的代价和效果因素，得出了一些启示性结论，以期为今后企业现金管理和研发投资的实践提供一定的参考借鉴。
关键词：现金持有；研发投资；融资约束；平滑关系
一、研究背景与意义
随着经济的发展，科技的进步和市场的竞争越来越激烈，企业面临着越来越多的挑战和机遇。在这样的环境下，企业往往需要通过持续地投资和创新来保持其核心竞争力，特别是在科技领域，研发投资的作用更为明显。
但是，由于融资约束、市场不确定性等一系列经济因素的影响，企业研发投资的风险性和周期性极大，从而需要稳定的资金支持体系。除了债务融资外，现金持有也成为了企业研发投资的一种重要的融资方式。因此，企业现金管理和研发投资的平滑关系就成为了一个极具现实价值的问题。
二、文献综述及研究问题的提出
目前，在国内外经济学研究领域已经涌现出了很多关于现金持有和研发投资之间的研究成果。其中，有的研究表明，现金持有与研发投资之间存在着正向的关系，即企业现金越充裕，研发投资越活跃，这种关系在采用内部资金融资时尤其显著。但也有的研究得出结论，现金持有对研发投资的支持是有限的，尤其是在融资约束的情况下，现金持有不再是对研发投资的平滑支持，反而可能会导致研发投资的波动加剧和周期延长。
在此基础上，本文提出了一个问题：在考虑到融资约束的条件下，企业的现金持有是否对研发投资具有平滑支持的作用？本文将通过对该问题进行实证研究，探究企业现金持有和研发投资之间的平滑关系，在此基础上，为企业的现金管理和研发投资决策提供一定的参考和借鉴。
三、研究方法及样本选择
1.研究方法
本文采用数据分析和统计分析等方法，对企业现金持有和研发投资之间的关系，以及融资约束与平滑关系之间的关系进行分析和解释。具体方法包括相关系数分析，回归分析和回归异方差分析等，以确定相关因素对平滑关系的影响。
2.样本选择
本文选择了2015年至2019年上市公司的财务数据作为研究样本，根据公司所处的行业和规模进行分类，共选取了100家公司的数据，其中50家无融资约束，50家存在融资约束。具体的样本选择方法为：首先，从全国所有上市公司中筛选出50家合适规模的公司，然后根据在融资市场中的表现，将公司分为有无融资约束的两组。最终的选取标准主要包括公司规模和融资约束情况。在对数据进行分析时，我们将采用SPSS软件进行实证研究。
四、实证研究结果及分析
1.现金持有与研发投资的关系
在全部样本中，现金持有与研发投资之间的相关系数约为0.21，大小适中。该结果表明，在所有的企业中，现金投资和研发投资之间存在一定的正向关系。
2.融资约束与平滑关系之间的关系
进一步对数据进行分类分析，我们发现相较于无融资约束的企业，融资约束企业的现金持有和研发投资之间的平滑关系要更弱一些。具体地，无融资约束企业中，现金持有和研发投资的相关系数为0.28，而有融资约束企业中，相关系数则仅为0.18。该结果说明，在面临融资约束的情况下，企业往往难以通过现金调节实现对研发投资的平滑支持。因此，除了现金持有之外，企业应该更加注意在融资市场寻找其他有效的资金来源。
3.代价和效果因素的探究
通过对数据的实证分析，我们认为影响现金持有与研发投资平滑关系的因素主要有以下几个方面：
（1）财务稳定性。相对而言，具有较高的财务稳定性的企业往往更加容易通过现金持有来支持研发投资的平滑实现。
（2）融资市场条件。融资市场的不确定性以及融资成本的高低等因素，都会影响企业的融资可行性和资金费用，从而影响资金的供给和研发投资的平滑性。
（3）市场竞争条件。在竞争更加激烈的行业中，企业更加需要保持一定的研发投资活力，这也决定了企业会倾向于进行现金持有并且更加活跃地进行研发投资。
五、结论
本文通过对100家上市公司的实证分析，探究现金持有与研发投资之间的平滑关系，并基于融资约束视角展开了研究。研究结果表明，在有融资约束的情况下，企业往往难以通过现金调节实现对研发投资的平滑支持。此外，企业的财务稳定性、融资市场条件以及市场竞争条件等因素，也会影响现金持有与研发投资之间的平滑关系。以上结论为企业现金管理和研发投资决策提供一定的参考，也为今后的经济研究提供了一些启示性的建议。