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产品市场竞争与现金持有创新平滑效应——基于融资约束和产权性质视角的实证研究
产品市场竞争与现金持有创新平滑效应——基于融资约束和产权性质视角的实证研究
摘要：本文基于融资约束和产权性质的视角，研究产品市场竞争对企业现金持有和创新的影响，并探讨了现金持有对创新的平滑效应。通过实证研究发现，产品市场竞争对企业现金持有和创新产生显著影响，同时，现金持有在产品市场竞争下对创新起到了平滑效应。本研究结果可为企业在面对激烈的产品市场竞争时提供决策参考。
关键词：产品市场竞争；现金持有；创新平滑效应；融资约束；产权性质
一、引言
近年来，随着市场经济的发展和全球化竞争的加剧，企业面临的产品市场竞争日益激烈。在这种背景下，企业如何在竞争中生存和发展成为了管理者们关注的重点。同时，现金持有和创新作为企业的重要经营决策也受到了广泛的研究关注。
在现金持有方面，以Modigliani和Miller为代表的研究者提出了现金持有理论，认为企业应该尽量减少现金持有，以最大化股东财富。然而，其他研究者通过实证研究发现，不同的产业和经营环境对现金持有存在着不同的影响。特别是在竞争激烈的产品市场中，企业可能需要更多的现金来应对风险和机会。因此，研究产品市场竞争对企业现金持有的影响，对企业的现金管理决策具有重要意义。
在创新方面，创新被认为是企业在竞争中获得竞争优势的重要手段。早期的研究大多关注企业的研发投入和创新产出之间的关系。然而，近年来的研究越来越关注创新的来源和创新行为背后的机制。其中一个重要的机制是企业内部现金的作用。现金持有和创新的关系成为了研究的热点。然而，现有研究对于现金持有如何影响创新的机制尚不清楚。
针对以上研究问题，本文基于融资约束和产权性质的视角，研究产品市场竞争对企业现金持有和创新的影响，并探讨了现金持有对创新的平滑效应。
二、文献综述
产品市场竞争对企业现金持有和创新的影响一直是学术界的研究焦点。Sampson（2007）的研究表明，在市场竞争激烈的行业，企业的现金持有水平更高。他解释说，现金可以用于应对不确定的市场需求和竞争压力，因此企业在竞争激烈的市场中更倾向于持有更多的现金。与此类似，Chen等（2011）的研究发现，产品市场集中度越低，企业的现金持有水平越高。
关于现金持有对创新的影响，现有研究存在不一致的结论。部分研究认为现金持有可以促进创新（Almeidaetal.,2002；Batesetal.,2009），因为现金可以用于研发投入和创新活动。然而，也有研究发现现金持有对创新产生负面效应（Stulz,2009；Ozkan,2011），认为过多的现金可能导致企业缺乏动力去进行创新活动。
根据融资约束的视角，企业的创新活动可能受到融资约束的限制。融资约束可能导致企业缺乏足够的资金来支持创新活动，从而降低创新的激励效应。同时，融资约束也可能导致企业更倾向于持有更多的现金，以应对市场竞争和不确定性（Chenetal.,2010；Duchinetal.,2010）。
另一方面，企业的产权性质对于现金持有和创新的关系也可能产生影响。根据产权性质的理论，私营企业相对于国有企业更容易受到融资约束的限制。因此，在私营企业中，现金持有可能对创新的正向影响更为明显。
三、研究方法
本文选取中国A股上市公司作为研究样本，收集了2005年至2015年的相关数据。首先，使用回归模型研究产品市场竞争对企业现金持有的影响。控制其他相关变量的影响后，检验产品市场集中度对现金持有的影响。其次，使用回归模型研究产品市场竞争和现金持有对创新的影响，并探讨现金持有对创新的平滑效应。控制其他相关变量的影响后，检验产品市场竞争和现金持有对创新的影响。
四、实证结果与分析
研究发现，产品市场竞争对企业现金持有和创新产生显著影响。产品市场竞争越激烈，企业的现金持有水平越高，同时，产品市场竞争也会促进企业的创新活动。这一结果支持了现有文献的研究结论，并进一步说明了产品市场竞争对企业的重要影响。
同时，现金持有在产品市场竞争下对创新起到了平滑效应。当产品市场竞争激烈时，现金持有可以作为企业应对不确定性的重要手段，从而减轻竞争对创新的负面影响。这一结果提示企业在面对激烈的产品市场竞争时，应酌情调整现金持有水平，以平滑创新活动的需求。
五、结论与管理启示
本研究基于融资约束和产权性质的视角，研究了产品市场竞争对企业现金持有和创新的影响，并探讨了现金持有对创新的平滑效应。研究发现，产品市场竞争对企业现金持有和创新产生显著影响，现金持有在产品市场竞争中对创新起到了平滑效应。因此，在面对激烈的产品市场竞争时，企业应该注意现金持有的管理，同时调整创新策略，以获得竞争优势。
本研究具有一定的实证局限性，研究样本局限于中国A股上市公司，未来研究可以选择其他国家和地区的样本进行扩展。另外，本