中国A股上市公司财务困境分析和预警模型的实证研究.pdf

华中科技大学

硕士学位论文

中国A股上市公司财务困境分析和预警模型的实证研究

姓名：李潜

申请学位级别：硕士

专业：金融学

指导教师：张宗成

20090518
华中科技大学硕士学位论文

摘要

通过有效的财务困境预警分析，公司经营者能够在财务困境出现的萌芽阶段未
雨绸缪，预防失败；投资者可以及时处理现有资产，避免损失扩大；商业银行等贷

款机构可以做出有效的贷款决策和控制。为此，本文就中国A股上市公司进行了以
下研究：
本文选取2007年1月1日至2009年4月15日中国A股市场中被特别处理的
80家上市公司和与之配对的80家财务正常公司为研究对象，以被特别处理前的两年
和三年为研究区间，并先验性的选取包含财务指标（反映上市公司的偿债能力、营

运能力、盈利能力、投资收益能力、发展能力）、宏观经济指标和公司治理指标的50
个分析指标作为解释变量，先后使用相关性检验、显著性检验和因子分析对分析指

标进行筛选来获取解释力度最强的主成分因子作为后续建模的解释变量。
在上述基础上，本文分别在两个研究区间建立了两个基于Cox回归模型的上市
公司财务困境分析模型，以分析上市公司陷入财务困境的主要和次要原因以及它们
的具体影响效果。之后，本文仍然在两个研究区间，使用逐步回归的方法，依次建

立了7个基于Logistic模型的上市公司财务困境预警模型，以对比分析依次包含财务
指标、公司治理指标和宏观经济指标的预警模型之间的预测效果，并在两个研究区
间内寻求最优的财务困境预警模型。最后，本文对全文的分析和研究做出了总结，

并提出了不足之处和对后续研究的展望。

关键词：财务困境；财务指标；宏观经济指标；公司治理指标；因子分析；Cox回
归模型；Logistic模型

I
华中科技大学硕士学位论文

Abstract

Withtheefficientearlywarninganalysisoffinancialdistress,managersoflisted
companiescantakeprecautionsintheembryostageoffinancialdistresstoavoidthe
businessfailure;Investorscandealwiththeexistingassetsintimetoavoidfurtherloss;
Commercialbanksandotherlendinginstitutionscanmakeaneffectivedecision-making
andcontrolofloans.Forthisreason,thepapermakesthefollowingresearchonChina's
A-sharelistedcompanies:
Inthispaper,80specialtreatmentlistedcompaniesand80financialnormallisted
companiestopairinChineseA-sharemarketfrom1January,2007toApril15,2009are
selectedasthestudysamplesandtwoyearsandthreeyearsbeforespecialtreatmentdate
areselectedasthestudyrange.Meanwhile,thepaperpriorselects50analyticalindicators
includingfinancialindicators(reflectingthesolvency,operatingcapabilities,profitability,
returnoninvestment,developmentcapacityofthelistedcompanies),macroeconomic
indicatorsandcorporategovernanceindicatorsasexplanatoryvariables.Thencorrelation
test,significancetestandfactoranalysisaretakenturnstobeusedforscreeningthese
indicatorsinordertoobtaintheprincipalcomponentfactorswiththestrongest
explanatoryabilityastheexplanatoryvariablesforlatermodeling.
Accordingtotheseexplanatoryvariables,thepaperestablishestwofinancial
dist