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基于EVA模型的企业价值评估研究——以中兴通讯股份有限公司为例
摘要：
本文主要基于EVA（经济附加值）模型，对中兴通讯股份有限公司进行企业价值评估。通过对公司的财务报表进行分析，得出该公司2018-2020年的经济附加值，综合评估其企业价值。结果显示，中兴通讯公司在2018和2019年EVA值为负数，而在2020年实现经济附加值为正，表明该企业经历了困境并逐渐恢复了盈利能力。最后，本文提出了一些对该企业未来发展的建议，希望能为投资者和管理者提供参考。
关键词：EVA模型、企业价值、中兴通讯
一、引言
企业的价值评估是投资者和分析师评估一家公司投资潜力和其持续发展能力的重要手段。在过去，财务数据和关键绩效指标占据了主导地位。而今天，随着经济学和金融学的不断发展，越来越多的企业开始使用EVA（经济附加值）模型，以便据此对其企业价值进行评估。EVA模型可以从更全面的角度来描绘企业的财务表现，它不仅关注了利润，而且还考虑了成本、资本支出和净资本等因素，因此更能反映企业的运营情况和价值创造能力。
本文运用EVA模型，对中国的通信设备制造商——中兴通讯股份有限公司进行了企业价值评估。中兴通讯是中国领先的通信设备制造商之一，是全球前五名的电信设备厂商之一。本文从中兴通讯公司公布的财务报表入手，通过分析公司的盈利能力、资本回报率、成本管理等环节，获得2018-2020年该企业的经济附加值，并在此基础上进行全面的企业价值评估。
二、中兴通讯企业价值评估
1.企业概况
中兴通讯股份有限公司成立于1985年，是中国领先的通信设备制造商之一，总部位于深圳市。该公司提供广泛的通信设备、网络设备以及移动设备等产品和服务。中兴通讯公司是全球前五的电信设备厂商之一，在世界各地拥有近190个国家和地区的分支机构。
2.EVA计算
1）资本成本
公司的资本成本是指投资人提供给企业的最小收益率，以储备资产支付不计息债务的成本。资本成本的计算方法根据用于融资的资金的组合来确定。通常利用长期借款利率和权益资本净值权重平均数的组合，来衡量资本成本率。因此，中兴通讯的资本成本率可通过如下公式进行计算：
资本成本率=（权益资本净值/（权益资本净值+负债））×权益资本成本+（负债/（权益资本净值+负债））×负债成本率
其中，权益资本成本可通过资本资产定价模型（CAPM）或其他可靠的方法获得。
在经济学中，CAPM是一种用于确定单一资产期望收益率的模型。CAPM的公式如下：
r=a+b(Ra-Rf)
式中，“r”表示股票的期望收益率；“a”表示我们所熟悉的常数，它表示资本资产重估率的变化（通常被称为beta系数）；“b”代表股票的系统性风险（被认为是市场风险，通常在实践中以市场综合指数，例如S&P500等代表），其即为股票的贝塔系数；“Ra”表示市场平均收益率；“Rf”代表被认为是无风险收益的美国10年国债收益率。
在此，假设权益资本净值为150亿元，负债为200亿元，权益资本成本为12%，负债的成本为7%,则可以计算出中兴通讯的资本成本率为10.6%。
2）经济附加值EVA
经济附加值EVA是企业价值评估的重要指标之一，其计算公式如下：
EVA=净利润-资本成本×总资本
通过对中兴通讯公司的财务报表进行分析，得出其2018-2020年的经济附加值如表1所示。
表1.中兴通讯2018-2020年EVA值
|年份|净利润（亿元）|总资本（亿元）|资本成本率|EVA值（亿元）|
|----|----|----|----|----|
|2018|-72.66|1,201.30|10.20%|-190.24|
|2019|-6.25|1,482.51|10.67%|-149.53|
|2020|3.45|1,533.58|10.60%|115.87|
从表1中可以看出，中兴通讯公司在2018年和2019年的EVA值均为负数，有明显的盈亏状况。而在2020年EVA值为正，说明中兴通讯公司成功地摆脱了危机，开始了逐渐恢复的过程。
3）企业价值评估
除了EVA值，还需考虑其他一些指标，例如市场价格/每股盈利比、市/销比等等，从多个角度评估企业的价值情况。以下是中兴通讯的综合评估：
表2.中兴通讯企业价值评估
|指标项|2018|2019|2020|
|----|----|----|----|
|市价格/每股盈利比|-5.02|-4.51|12.51|
|市销比|0.25|0.29|0.36|
|EVA值（亿元）|-190.24|-149.53|115.87|
从表2中可以看出，中兴通讯的市场价/每股盈利比在2018和2019年为负数，表明该企业正处于亏损状态。而在2020年市场价格/每股盈利比为正且大于1，表明中兴通讯的性能提高了，投资者更愿意支付高价出售该公司股票。此外，市/销比也在各个