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上市公司大股东股权质押对公司价值的影响——以华映科技为例
摘要：
本文以华映科技为研究对象，基于大股东股权质押对上市公司价值的影响进行探讨。通过分析华映科技自2015年至2021年的财务数据，研究发现，大股东股权质押对公司经营业绩及股价均存在显著影响，尤其是在大股东股权质押比例较高的情况下。本文同时提出了一些对于企业有效避免或化解大股东股权质押影响的建议。
关键词：上市公司；大股东；股权质押；公司价值；华映科技
一、绪论
股权质押是指股东把其所持股权权益典当给金融机构，以获得融资所得或信用担保的一种方式。随着我国金融市场的不断扩大和多元化发展，股权质押已成为企业融资的主要手段之一，并且在近几年也越来越受到大股东的重视和运用。对于很多上市公司而言，大股东股权质押已成为了企业融资的重要途径之一。
然而，大股东股权质押同时也存在一定的风险和隐患。如果上市公司大股东股权质押比例过高，一旦市场出现大幅波动或者不利消息，大股东实际控制权出现问题时，可能会引发市场对公司股票的信任危机，进而导致彻底崩盘的风险。因此，上市公司对于大股东的股权质押应该认真对待和控制。
华映科技是一家中国民营企业，成立于1993年，总部位于深圳市。该公司主要从事液晶显示器制造业务，早期市场表现良好，股价连续攀升，是中国TFT液晶显示器市场的领军企业之一。不过在2016年前后，华映科技开始出现了经营状况的下滑，并在2019年三季度披露亏损重组，进一步引发了市场对于其业绩下滑的关注和质疑。华映科技的大股东是华映集团，其掌握公司的50.75%股权。在公司的历史发展过程中，华映集团曾多次对公司进行股权质押，这也引起了市场对于华映科技的连锁效应担忧。
二、大股东股权质押情况
根据华映科技发布的2015年至2021年年报，我们可以看到该公司大股东华映集团对于华映科技的股权质押情况。表格中“质押比例”指华映集团通过质押股份获得的融资在其所持股份中的占比。
|质押时间|质押股数|质押比例|
|---|---|---|
|2015年6月|1.5亿股|100%|
|2016年5月|1.5亿股|100%|
|2017年5月|1.4亿股|100%|
|2018年4月|1.1亿股|82.75%|
|2019年3月|1.25亿股|91.87%|
|2020年6月|1.2亿股|89.23%|
从上表中可以看出，自2015年起，华映集团对华映科技进行了多次股权质押，其中在2015至2017年的三年间，华映集团对华映科技的股权实行了100%质押，虽然在2018年和2019年出现了部分解除质押的情况，但截至2020年，华映科技大股东依然对公司的股权实施了高比例的质押。
三、大股东股权质押对公司价值的影响
1.对公司经营业绩的影响
大股东股权质押会对公司经营业绩产生影响，主要表现在以下几个方面：
（1）抬高企业成本
质押是一种抵押融资行为，其存在一定的风险，金融机构往往会向质押人收取相应的利息或者资金融资成本，对于华映集团而言，其对于华映科技的股权质押比例较高，也就意味着其负担的融资成本也会更高，这无形之中抬高了企业的成本，进而影响了公司的盈利能力和经营业绩。
（2）影响公司的融资成本和融资能力
股权质押所获得的融资主要用于大股东的个人融资或者其他公司项目的发展，从公司的角度来看，一旦公司股权被全额质押，那么其融资能力将会受到限制，因为该股权已被其他金融机构典当，因此其他金融机构通常不会再将同一个股权作为融资资产进行抵押或担保，因而降低了公司的融资效率和融资能力。
（3）影响公司的业绩评级及信誉度
由于股权质押是一种在经济周期下非常普遍的融资方式，尤其是在企业的盈利能力弱化的情况下，为避免银行或其他金融机构的信用风险，保持持续的融资能力，一些上市公司的大股东开始大量进行股权质押，因为大股东质押股份代表了公司的控制权，而这种代表着企业控制权的股份的不稳定性就会影响到公司的业绩评级及信誉度，因此大股东质押股份比例过高，可能导致机构投资者对企业的信心下降，公司的市值可能会遭受巨大损失。
2.对公司股价的影响
大股东股权质押也会对公司股价产生一定的影响，主要表现在以下方面：
（1）引发公司股价暴跌风险
若公司大股东股权质押比例过高，一旦市场出现大幅波动或者不利消息，大股东实际控制权出现问题时，可能会引发市场对公司股票的信任危机，从而导致彻底崩盘的风险。此外，质押股份的存在也会对股价形成压力，一旦有比质押时股票价格降低的风险，反过来又会加重大股东的悲观情绪，形成一定的恶性循环。
（2）降低市场投资者对公司的关注度和信任度
企业的股价在一定程度上反映了公司的价值，股权质押可能对公司的市值和股价产生负面影响，一旦投资者认为质押比例过高，会降低市场投资者对公司的关注度和信任度，这将进一步影响公司的股价表现，导致股价持