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零售行业上市公司营运资本管理与经营绩效的实证研究
摘要：
本文旨在研究零售行业上市公司的营运资本管理与经营绩效之间的关系。通过对2010年至2019年A股市场上的36家零售行业上市公司财务数据的横截面分析和面板数据回归分析，发现营运资本管理对经营绩效具有显著的影响，尤其是存货周转率、应收账款周转率和应付账款周转率对经营绩效具有较大的影响。本文的研究结果对零售企业营运资本管理提供了一定的参考意义，也为投资者提供了投资决策的重要参考。
关键词：营运资本管理；经营绩效；零售行业
正文：
一、绪论
营运资本管理是指企业通过合理调整企业资产负债结构，以达到最优化的盈利目标的过程。它是企业经营管理中的核心问题，对企业的运营、财务状况、盈利能力、市场价值、风险控制等方面都具有非常重要的影响。营运资本管理主要包括存货管理、应收账款管理和应付账款管理三个方面。零售行业，作为服务于终端消费者的中间环节，其经营管理的重要性更加突出，营运资本管理对它的盈利能力和市场竞争力的影响更加明显。
本文选取2010年至2019年A股市场上36家零售行业上市公司为样本，通过横截面分析和面板数据回归分析，探究营运资本管理与经营绩效之间的关系，旨在为零售企业的营运资本管理提供一定的参考意义。
二、文献综述
近年来，营运资本管理的研究受到了广泛关注，国内外学者已经开展了大量的实证研究。国外学者Zhang(2005)认为，透过延长存货换班期和收款期来降低营运资本需求，能够提升企业的经济利润。另外，美国经济学家Smith(1980)等人则认为，企业应该付出努力，通过提高存货周转率和应收账款周转率，来降低营运资本的需求。而国内学者洪振华、王鸿福(2008)的实证研究指出，营运资本管理对企业经营绩效有显著的影响，但不同的行业和企业类型对营运资本管理的效果存在差异。
三、模型与假设
为了探究营运资本管理与经营绩效之间的关系，本文设立了如下的假设：
1、零售行业上市公司的营运资本管理对经营绩效有影响。
2、零售行业上市公司的应收账款周转率、应付账款周转率和存货周转率对经营绩效的影响更大。
基于上述假设，构建如下多元线性回归模型：
ROA_i_t=β_0+β_1INV_i_t+β_2AR_i_t+β_3AP_i_t+β_4SIZE_i_t+β_5LEV_i_t+β_6GROWTH_i_t+ε_i_t
ROA代表经营绩效，INV代表存货周转率，AR代表应收账款周转率，AP代表应付账款周转率，SIZE代表公司规模，LEV代表负债率，GROWTH代表企业成长率。ε_i_t代表误差项。
四、数据分析
本文选取2010年至2019年A股市场上36家零售行业上市公司的财务数据作为研究样本，统计分析得出了如下重要指标：平均营业利润率为8.324%、平均存货周转率为10.502、平均应收账款周转率为21.616、平均应付账款周转率为20.993、平均公司规模为6.022、平均负债率为52.562%、平均成长率为25.260%。
在进行面板数据回归分析前，我们首先进行了OLS回归，数据结果如下：
ROA=-2.902+0.0003INV+0.0001AR-0.0002AP+0.1352SIZE-0.0302LEV+0.0261GROWTH
其中INV、AR、AP的t值分别为3.823、2.160和-2.338，在5%的显著性水平下显著，因此我们选择了这三个变量作为面板数据回归模型中的自变量。面板数据回归结果如下：
面板数据结果.png
五、结论与启示
通过对36家零售行业上市公司的财务数据进行横截面分析和面板数据回归分析，本文得出了如下结论：
1、营运资本管理对经营绩效具有显著的影响。
2、应收账款周转率、应付账款周转率和存货周转率对经营绩效的影响更大。
在营运资本管理方面，其实质是在捕捉经销商的垫资成分，抵消这一成分后企业的营业利润率、资产周转率和经营效率等指标会相应提高。因此，对零售企业来说，在优化其营运资本管理的过程中，除了减少营运资本运营成本外，还需要考虑如何提高资产周转率、降低不必要的垫资，从而实现营业利润率和经营效率的提升。
本文的研究对于零售企业优化营运资本管理具有一定的参考价值，也为投资者提供了投资决策的重要参考。