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融资约束、并购与现金持有行为——基于中国上市公司的经验研究
融资约束、并购与现金持有行为——基于中国上市公司的经验研究
摘要：本文基于中国上市公司的经验研究，探讨了融资约束、并购与现金持有行为之间的关系。研究发现，融资约束对并购行为有显著影响，融资约束较严重的企业更倾向于进行现金收购，并购活动对企业现金持有行为有正向影响。研究结果对于理解中国上市公司的融资约束与并购行为有重要的启示意义。
关键词：融资约束；并购；现金持有行为；中国上市公司
1.引言
融资约束是指企业在外部融资过程中所面临的各种限制和阻碍。中国上市公司在融资活动中普遍存在着融资约束问题，这对企业的发展和经营决策产生了重要影响。与此同时，中国上市公司近年来频繁进行并购活动，以实现企业价值最大化的目标。本文旨在研究融资约束、并购与现金持有行为之间的关系，并探讨其对中国上市公司的影响。
2.文献综述
2.1融资约束理论
融资约束理论认为，企业面临着信息不对称和市场不完善等问题，导致融资渠道受限制，从而限制了企业的融资能力和举债水平。融资约束对企业的经营决策和发展策略产生了显著影响。
2.2并购与现金持有行为
并购活动可以帮助企业快速扩大规模、提高市场份额和增加市场竞争力。同时，现金持有行为是企业管理现金流的一种重要方式，也与企业的并购活动密切相关。
3.研究方法
本文选取中国上市公司作为研究样本，采用面板数据分析方法，通过构建模型来研究融资约束、并购与现金持有行为之间的关系。
4.研究结果
本研究发现，融资约束对并购行为有显著影响。在融资约束较为严重的企业中，存在更多的现金收购行为。这表明，融资约束对企业进行现金收购的决策有重要影响。
此外，研究还发现，并购活动对企业的现金持有行为有正向影响。并购活动往往需要大量的现金流，因此进行并购的企业在并购后通常会保持较高的现金持有水平。
5.影响机制分析
融资约束与并购活动之间的关系主要通过现金持有行为来实现。融资约束下，企业难以通过债权融资等方式获取充足的资金，因此往往选择进行现金收购以实现企业增长。同时，因为并购活动需要大量的现金支出，企业在并购后往往会保持较高的现金持有水平。
6.结论与启示
本研究对于理解中国上市公司的融资约束与并购行为之间的关系具有重要的启示意义。研究结果表明，融资约束对并购行为有显著影响，并购活动对企业的现金持有行为也有正向影响。因此，中国上市公司在制定企业的融资和并购策略时，应充分考虑融资约束对并购行为的影响，并合理管理企业的现金持有水平。
本研究也存在一些局限性，例如样本选择和数据的限制等。未来研究可以进一步完善研究设计，扩大样本规模，并结合实证研究方法探讨融资约束、并购和现金持有行为之间的机制。
参考文献：
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